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吉祥航空 国内航线表现良好 业绩大幅预增

2016-02-29 14:08:53 证券市场周刊 

  大山/文

  吉祥航空(603885,股吧)(60885.SH),公司发布业绩预增公告,预计2015年归属于上市公司股东的净利润, 将同比增长130%—160%。即2015年净利润的区间为9.84亿-11.13亿元。进行基本面与股价用价值投资的眼光来看吉祥航空严重被低估。

  价值维度:物有所值

  11月RPK持续高速增长,客座率小幅回升。11月份,公司合计完成RPK15.1亿客公里,同比增长38.96%;合计投放ASK为17.7亿座位公里,同比增长38.14%;客座率84.94%,同比小幅增长0.5pct。1-11月份,公司合计完成 RPK163亿客公里,同比增长38.69%;合计投放ASK为189.9亿座位公里,同比增长36.13%;客座率85.82%,同比小幅增长1.58pct。货运方面,11月公司RFTK同比增长1.77%,1-11月公司RFTK累计同比增长19.19%。工业产品结构调整推动综合毛利进一步上升。从单季度数据来看,公司Q3单季度实现收入51.45亿元,同比增9.68%,环比增6.43%,保持稳健增长,预计健康品业务增速环比小幅下降,医药工业收入环比小幅上升。由于公司工业收入结构中健康事业部以及中药资源子公司增长较快,公司综合毛利率持续提升,前三季度综合毛利率同比上升1.04%,环比上升0.78%。

  国内市场表现良好,国际市场压力较大。11月进入航空淡季,国内需求增速仍较为乐观。11月份,公司国内航线ASK同比增长36.33%,RPK同比增长41.33%,客座率为88.68%,同比增长3.14pct。1-11月份,公司国内航线ASK累计同比增长33.26%,RPK同比增长36.89%,客座率为88.25%,同比增长2.4pct。公司国际航线扩张较为迅速,短期收益水平面临一定压力。11月份,公司国际航线ASK同比增长54.77%,RPK同比增长34.2%,客座率为69.97%,同比下降10.73pct。1-11月份,公司国内航线ASK累计同比增长66.75%,RPK同比增长65.27%,客座率为76.54%,同比下降0.69pct。

  成长维度:物超所值

  2015年第四季度净利润为正,同时受人民币贬值拖累:公司2015年Q4单季度净利润为0.2亿-1.41亿元,同比仍大幅改善,2014年Q4业绩小幅亏损。人民币持续贬值,2015年第三季度,贬值约4%,2015年第四季度,贬值约2%,预计公司在2015年Q4的汇兑损失约为4800万元,拖累业绩。

  燃油成本仍有改善空间,优质低价的模式弹性大:油价依然处于低位,同比降幅较大。2016年1月,航油出厂价下调为3100元/吨,若二三月份维持不变,则2016年Q1航油成本同比下降约26%。公司定位中高端,优质低价是核心竞争力,成本控制能力可比廉航,飞机利用率与客座率较高,而票价弹性大。公司近88%客运量由上海两场承接,预计受益迪斯尼弹性最大。

  估值维度:安全边际高

  通过追踪市场中各大券商对吉祥航空的最新研报,我们发现:即使按最保守的估计,公司2016年每股收益达到1.16元,其合理股价在29.16元左右。

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(责任编辑:李治华 HN026)
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