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国泰君安策略周报:舍离牛熊 抛弃趋势幻想

2016-08-29 11:24:33 中国证券网 

  抛弃宽松幻想。部分投资者对货币宽松仍抱幻想。但我们认为,从目前种种信号看,短期货币宽松已无可能,流动性层面或存在边际趋紧可能。核心在于两个“制约”的加速和一个“必要性”的降低:第一,国内监管政策与资产泡沫的博弈已从观望进入实质介入阶段,上周央行14天逆回购重启和一线城市(如上海)限购政策再升级,已反应监管抑制泡沫进入加速阶段。第二,海外随耶伦近期偏鹰表态,美联储加息预期再次升温。而“必要性”的降低则源自8月国内高频经济数据的好转,短期经济阶段趋稳降低宽松可能。

  风险偏好仍受监管趋严抑制。“严监管、去杠杆”正在全面铺开。上周,保监会继续发力,8月23日财新报道,保监会又下发了限制力度空前的征求意见稿,拟进一步收紧高现价产品,并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。我们认为,一系列监管政策的出台将继续抑制市场风险偏好:第一,银行理财新规和保险产品的监管趋严,将直接打破此前对于这部分增量资金入市逻辑的憧憬;第二,对金融机构负债端产品收益率的管制,明显抑制过去通过提高风险偏好来博取高收益的冲动,这部分资金的风险偏好同样将明显降低。

  舍离牛熊,抓紧业绩。过去几周的路演交流中,部分投资者对于趋势性行情仍抱有美好幻想。但我们认为,今年以来的市场特征核心就是——“非牛非熊”,即窄幅区间的震荡行情,当下和以后大概率将延续这一趋势。因为从当前的市场微观结构看,筹码过度集中的局面仍未发生实质变化,因此股价短期波动更多是博弈因素,很难实现和基本面之间的相互催化。此外,由于去年股灾以来的三轮股市调整,每次都以快速、凌厉的方式完成,上方套牢筹码在下跌过程中很难有换手逃命机会,这部分套牢盘未经过足够长的时间释放前,同样将制约市场上行空间。中期来看,市场从看PE进入看盈利的过程中,核心仍在于企业能否实现低增长下的高盈利趋势,过去几个月工业企业盈利的好转已出现苗头,未来能否持续需要重点关注。

  配置三叉戟,价值+景气+PPP。低风险偏好下,优质资产和景气回升的行业将继续享受资金青睐。第一、优质资产价值重估,受益标的:高速公路(粤高速A)、银行(宁波银行(002142,股吧))、零售(鄂武商A)、地产(金科股份(000656,股吧))等。第二、景气回升的细分行业龙头,受益标的:养殖饲料(禾丰牧业(603609,股吧))、化工(兰太实业(600328,股吧))。第三,风险偏好稍高的,可关注16年1月以后发行的次新股(受益:多伦科技)。主题方面,基建补短板与PPP形成交集的PPP+主题,受益标的:(宏润建设(002062,股吧)),其他主题受益标的:地方国改(翠微股份(603123,股吧)),健康中国(通策医疗(600763,股吧))等。

(责任编辑:姜奇琳 HF066)
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