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17日晚间研报精选 10股值得关注

2017-02-17 16:03:16 证券时报 

  经纬纺机(000666):信托回暖保业绩,国改提速大发展

  来源:华泰证券

  中国恒天整体划入国机集团,乘风国企改革经纬纺机实际控制人中国恒天(持股57.73%)无偿划转进入国机集团,未来实际控制人将变更为国机集团,最终控制人仍为国资委。未来中融信托背靠国机集团,有助于业务拓展。公司将成为国机集团下唯一的金融类上市公司,或将成为金融类资源整合的重要平台。

  剥离亏损汽车业务,聚焦金融板块:经纬纺机拟向股东中国恒天及其指定子公司整体转让所持汽车业务公司股权,整体剥离汽车业务。公司业务分为纺织机械、汽车业务和金融信托三大板块。利润源于持有的中融信托37.47%股权投资,而纺织机械和汽车业务持续亏损拖累业绩。据测算,汽车业务的剥离将提升归母净利润1亿元左右。此次剥离亏损汽车业务,印证公司聚焦金融板块的坚定决心。

  中融信托转型升级成效初显,平稳向好态势可期:中融信托16年实现收入67.95亿,YoY3%;归母净利润26.31亿,YoY4%。公司持有的37.47%股权对应利润9.86亿,同比提升0.36亿。监管新规下信托成为唯一的非标通道,行业将迎来量价齐升的阶段性拐点,中融信托作为行业龙头之一必将率先收益。且中融信托积极创新、多元布局,转型升级成效初显,平稳向好态势可期。

  中融信托与嘉华控股战略合作,通过股权转让持股万通地产(600246,股吧)10%股权中融信托与嘉华控股签订战略合作协议,中融信托全资子公司中融鼎新拟以其所依法管理的基金和产品受让不超过万通投资控股股份有限公司总股本35%的股权,受让完成后将直接或间接持有上市公司万通地产10%左右股权。此项合作将提升中融信托地产业务布局,壮大资管业务实力。

  H股私有化基本完成,集团优势资源协同可期:恒天集团积极推进H股私有化,持有本公司退市H股约1.72亿股,约占全部退市H股的95.36%,提升控股比例至56%,控制权的集中有利于未来资源整合,且经纬纺机已成为恒天集团下最佳也是唯一的A股资本运作平台,有望获得集团优势资源的支持。  特变电工(600089):一带一路领跑者,电力出海再起航

  来源:华泰证券

  高压电力设备龙头,一带一路受益显著:公司是全球产量最大、电压等级最高的变压器生产商,在输变电海外EPC领域具备绝对的龙头地位。16年12月政治局会议重申扎实推进一带一路,17年5月一带一路国际合作高峰论坛即将举行,沿途地区的基础建设投资量速同增,国内电力设备行业的过剩产能将在海外市场加速释放。公司变压器、新能源产品在区位、技术、产能上均具备较强的竞争力,海外产能建设进入收获期,有望成为获益最丰的电力装备企业之一。

  输变电海外业务多年耕耘,转型国际化能源综合供应商有望加速:公司产品进入了包括美日印俄在内的超过60个国家,在塔吉克斯坦、菲律宾、坦桑尼亚等国开展过电网电源成套建设项目,是国内最具备海外项目经验的企业之一。2013-2015年,公司海外业务的收入占比从13.75%上升至22.16%,是国内电力设备行业中海外业务占比最高的企业之一。2015年结转海外订单33亿美元,2016年公司先后中标孟加拉达卡配电改造16.58亿美元项目,在手海外订单有望超过50亿美元。随着一带一路战略的持续推进,以及公司海外成套项目在收入中的占比逐步提升,公司海外收入占比有望扩大至30%甚至更高。

  特高压变压器绝对龙头,收入稳定利润有望获得提升:公司在特高压变压器领域具有绝对龙头地位,在国内已开工建设的特高压项目中,公司交流变压器和直流换流变的市场份额分别超过30%、25%,部分项目的份额甚至超过50%,在已开工的变电和导线项目中中标率排名第一,电抗器市场份额达到20%。公司技术实力显著,是目前国内800kV变压器的主供应商,并首次成功研发1000kV等级特高压变压器,在后续更高电压等级输变电项目中具备较强的竞争优势,随着高利润的特高压项目的逐步落地,公司变压器产品的利润结构有望得到进一步改善。

  打造能源综合供应体系,稳定应对市场波动:公司以变压器、线缆、开关等产品为基础,全面布局电力能源产业。新能源资产主体新特能源已于2015年底完成在香港上市,多晶硅产能排名第二,光伏EPC市场份额排名第一,完工及在建项目全球第二。16年上半年建成项目700MW,储备项目超过3GW。同时,公司布局“煤电硅”一体化体系,在国内外探矿权达到12处,天池公司3000万吨项目第一期1000万吨已投产,有效降低了多晶硅生产成本,对坑口电站的建设也有积极影响,有效降低了上游价格波动的影响。

  云南白药(000538):新白药,新活力,新征程

  来源:华泰证券

  混改方案公布,百年白药踏上新征程:16年末公司控股股东混改方案公布,新华都(002264,股吧)集团增资254亿元入股白药控股,混改后与原实际控制人云南省国资委各持其50%股权,此次混改省国资罕见出让50%股权彰显改革决心,新华都巨额增资并锁定6年也体现其看好白药发展前景。纵观历史,公司在卓越管理团队带领下,不断强化白药品牌、挖掘品牌价值,市值从2000年的33亿元攀升至目前的近800亿元,成为品牌中药龙头。预计,此次混改有助于公司建立市场化治理体系,百年白药将添入新活力、踏上新征程,期待2018年市值突破千亿。

  健康产品部与中药资源部将继续推动工业板块健康增长:健康产品部是近年成长最快的部门,白药牙膏16年终端含税收入50亿元(市占率第二),未来还将继续受益于消费升级与产品线扩容,卫生巾系列向高端延伸,背靠白药品牌与抑菌概念发展潜力大,此外公司未来将引入其他日化品,丰富产品线。中药资源部将依托品牌、资源优势,在药材贸易与保健品的驱动下,未来三年增速有望高于25%。药品部白药系列产品作为独家品种竞争优势明显,已形成三个10亿品种,未来增长趋于稳健,普药领域部分特色药(气血康口服液)培育初见成效,步入成长轨道。预计工业板块15-18年CAGR为11%,2018年收入将达128亿元。

  两票制加速省内医药流通整合,进一步巩固公司省内龙头地位:过去五年药品流通领域已在集中采购(配送)、飞行检查等政策下持续整合,而16年启动的两票制更是加速流通市场整合,未来市场将逐步形成全国龙头+区域龙头的格局。预计“两票制”今年在云南六市落地,并有望2018年全省推开。公司作为省内龙头,将充分受益于两票制下的省内整合,预计商业板块15-18年CAGR为11%,2018年收入将达157亿元。

  混改后白药品牌挖掘与外延并购发展最值得期待:此次混改将使公司治理体系更加市场化,两方面最值得期待:一是对白药品牌的进一步挖掘,历史业绩已证明管理团队十分优秀,而其激励水平却处于行业中下游,混改后公司或将推出激励计划,激发管理层持续挖掘白药品牌价值,内生增长有望重回15%;二是外延式并购有望加速,受限于国企体制,公司在外延并购上十分谨慎,混改后公司决策流程有望压缩,并购步伐或将迈得更大,同时充裕资金储备与新华都增资也为并购提供强力支撑,未来公司或将在完善自身产业链与大健康领域两个方向进行外延。

  中鼎股份(000887):继续提升一级供应商配套实力,进军新能源汽车核心配件

  来源:招商证券

  事件:公司公告以现金1.85亿欧元收购法国Tristone100%股权,本次交易对:价总额为:1.85亿欧元扣除利润分配款项1500万欧元,即为1.7亿欧元。收购完成后,中鼎公司将获得全球汽车管件以及流量系统一类供应商资质,同时TFH公司新兴业务涉及新能源汽车电池冷却系统,技术和市场规模全球第三。继收购AMK之后、TFH并入,将为公司带来智能驾驶和新能源汽车核心零配件业务,以及汽车零配件一级供应商渠道,未来国产化将为公司带来广阔的市场。看好公司发展和持续增长,维持“强烈推荐-A”投资评级。

  收购TFH,获得新能源汽车核心配件技术:TFH(TristoneFlowtechHoldingS.A.S)是一家世界领先的,为乘用车行业提供流动技术解决方案的公司,公司提供发动机冷却、电池冷却、空气充注、进气完整系统应用服务,是全球设备制造商多元化基地的首选一级供应商,主要客户包括奔驰宝马沃尔沃、欧宝、福特、通用、标致雪铁龙等一线品牌。

  TFH公司运营总部位于德国法兰克福,截止到2015年,有2500名员工,在9个国家拥有9个生产基地,5个国家有技术办公室,11个国家有销售代表,8个OEM有驻地工程师。

  目前新兴业务是新能源汽车的电池冷却系统(在全球该领域,公司排名前三),占比正处于快速提升期,中长期来看,预计TFH公司发动机及新能源汽车电池冷却系统的收入占比将快速提升,近几年持续快速增长,有望超过50%。中鼎公司收购完成后,将在中国进行新能源汽车电池冷却系统的渠道渗透。

  金洲慈航(000587):黄金租赁双轮驱动,金融布局值得期待

  来源:中银国际

  纵向深度拓展黄金产业链,多渠道销售加强品牌实力。公司围绕黄金矿山建设投资、黄金首饰生产加工、珠宝首饰品牌零售三大业务板块,实现产业链的整合。同时,在青岛等区域中心城市建立专业黄金珠宝商城,入驻北京进军华北市场,凭借加盟品牌效应以及线上营销策略巩固销售能力。公司致力于提升品牌实力,打造大型黄金珠宝企业集团。

  丰汇租赁发展迅猛,提供持续增长驱动力。2012年至2015年,丰汇租赁每年净利润均保持了70%以上的增长,2016年净利润预计至少将达8.8亿元。公司通过ABS等方式拓宽资金渠道,减少对自有资金与银行保理贷款的依赖,降低融资端成本。同时,凭借完善的风控体系、雄厚的自有资金实力,对多行业进行有效覆盖,综合租赁业务实力雄厚。公司集成融资租赁、委托贷款等金融服务业务,融资和资金管理能力不断增强,评级得以显著提高。

  产融协同促发展,布局金融谋突破。公司通过资源整合、结构调整,形成黄金珠宝与融资租赁两大业务板块相互支撑、产融结合、共同促进的业务格局,着力构建两大产业协同发展的大型产融集团。以改革创新为强大动力,加速完善金融产业布局,拓宽未来发展空间,参股浙江余杭农商行、新疆汇和两大银行,控股典当公司和担保公司,参与设立产业并购基金,着力扩大金融投资,提升金融业竞争实力,未来金融产业布局前景广阔。

  兴森科技(002436):业绩近上限超预期,半导体及宜兴业务迎来拐点

  来源:招商证券

  事件:公司发布2016年度业绩快报:公司实现营业收入29.28亿元,同比增长38.14%;归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,同比增长38.17%;基本每股收益为0.13元,同比增长30%。

  点评:2016年业绩靠近此前预告上限,超市场预期。2016年业绩同比增长38.17%,增速靠近三季报预测20%-40%增速的上限,超出市场预期。公司业绩高增长的主要原因是来自半导体测试板、IC载板、宜兴小批量板业务的收入保持较快增长,四季度营收和利润增速超预期。

  四季度维持高增长势头,净利润翻倍。四季度公司实现营收7.73亿元,同比增长32.3%;净利润为5400万元,环比下滑同比增长110.5%;净利润率为7.0%,同比提升2.6个百分点。四季度公司各项经营指标都有所提升,反映出公司各项业务进展顺利,2017年更值得期待。

  半导体和宜兴业务将成公司发展主动能。了解到公司IC测试板已经实现不错盈利,国内客户拓展进展顺利,且在海思有所突破。IC载板亦开始导入华为指纹封装供应链,并开始向海外客户供货,营收和产能利用率持续提升;此外,宜兴公司四季度小幅盈利,2016年全年有望扭亏。展望2017年,认为半导体和宜兴业务将成为公司业绩增长的主动能,尤其是IC载板和测试板业务在国内均有稀缺性和突破意义,将极大受益于国内半导体产业的黄金发展期,国产化空间相当可观。

  打造军工模组平台,海外并购可期。2015年公司收购湖南源科创新公司,业务从PCB拓展到军工模组领域,从而打造强大的军品平台。此外,兴森合资成立海外并购基金,主要投向为集成电路、印刷电路及智能制造相关产业链的并购整合。去年12月,公司认购国内领先的光刻掩膜版厂商路维光电股权,布局具有发展潜力的光刻掩膜版行业。认为内生外延双管齐下亦是公司持续发展战略。

  闰土股份(002440):又是一年春好处,染料龙企开门红

  来源:东北证券

  染料行业寡头,规模、成本优势突出。公司现拥有分散染料产能11万吨,活性染料产能4万吨,综合市场占有率约20%,是行业内规模最大的三家龙头企业之一。受染料价格低迷影响,公司2016年实现营业收入43.2亿元,归母净利润6.86亿元,同比下降6.49%。为进一步降低成本、抵御市场风险,公司向产业链上游积极延伸,布局中间体产能还原物1万吨、H酸2万吨和对位酯2万吨,达产后公司盈利能力将得到加强。

  行业供给收缩,龙企议价能力强。经过此前价格低位盘整,业内众多小产能大幅出清,供给格局改善;行业龙头浙江龙盛(600352,股吧)、闰土股份(002440,股吧)、浙江吉华共占有分散染料近70%市场份额,掌握行业定价权。2017年叠加成本上涨压力和持续严厉的环保政策,染料供应大概率维持相对紧张。

  低库存迎接旺季,需求端有望超预期。由于2016年的库存出清,当前厂家和下游库存均低于历史同期,随着春季到来,染料进入传统消费旺季,染料出现供不应求。认为2017年国内印染和纺织将出现弱复苏行情,染料内需企稳回暖;海外需求旺盛将推动染料出口放量,需求端有望超预期。

  伟星新材(002372):高增长延续,盈利能力再提高

  来源:长江证券

  公司公布2016年业绩快报:全年实现营业总收入33.2亿,同比增长20.94%;实现归属净利润6.71亿,同比增长38.46%。折合Q4实现营业收入11.8亿,同比增长28.3%;实现归属净利润2.27亿,同比增长46.5%。

  事件评论:高增长延续,Q4再加速。全年营收增速20.9%、业绩增速38.5%,较前Q3增长再次加速(前Q3为17.2%、34.7%);单季度看增速提升更为明显,Q4营收、业绩增速分别为28.3%、46.5%(Q3为15.1%、41.9%)。判断Q4营收再次提速主因2016年以来高景气的地产销售正在逐步滞后传导到装修管材的需求端,并且叠加公司近年对零售市场的大力开拓,预计公司PPR销售在Q4继续发力。盈利能力看,全年净利率20.2%,同比提高2.6个Pct,Q4净利率19.3%,同比提高2.4个Pct,较Q3下降4.7个Pct;全年营业利润率同比提高2.6个Pct,Q4同比提高2个Pct,环比Q3下降4.1个Pct。预计盈利提升主因利润率较高的PPR管占比仍在提升及原材料采购成本较去年有所下降。

  消费升级,扩张抢份额。公司虽然为塑料管材行业龙头,但市占率仍然很低,仅10%不到,认为公司市占率提高仍有很大空间:1)消费升级势起,消费者更加关注饮水安全并且愿意为了更好的品牌与质量支付溢价,公司主打的PPR管在品牌知名度及品质上都处于行业领先水平;2)公司重视渠道布局,目前已形成了完善的扁平化渠道网络,对经销商管控力较高,经销商执行力强;3)零售业务短期将持续受益于地产销售传导,而公司推出的星管家服务,将极大的提升用户的粘性。

  外延不断加强,力拓成长新空间。在2016年经营思路逐步打开,推出新品前置净水器;随后成立股权投资基金,打开外延通道;再到2017年1月,成立防水材料公司,目前正在做前期准备工作,预计很快开始销售。防水业务将依托现有渠道,与管材销售形成协同效应,并且突出的线下渠道及施工服务等管理能力,也是防水涂料扩张过程重要一环。

  中来股份(300393):中标央企大单,高效单晶备受市场青睐

  来源:西南证券

  公司于2017年2月14日收到江苏正源工程项目管理有限公司南京分公:司下发的《中标通知书》,确认中来股份(300393,股吧)为中海集团国际贸易公司800MW光伏发电项目光伏组件集中采购及相关服务中标单位之一。

  随着领跑者计划的推进,高效电池片得到市场验证:2015年山西大同的第一个领跑者基地实施;2016年,国家批复了8个领跑者基地,成功完成招商。2016年领跑者项目在整个行业是非常有影响力的发展方式。通过领跑者基地的实施,市场上对于先进技术产品的需求明显增强,不管是在行业先进产品推进方面或是促进成本下降方面,均取得令人瞩目的成绩。山西阳泉的中标平均电价是0.75元,和常规电价相比降幅23.5%,内蒙古包头中标的平均电价是0.57元,和标准电价比下降了28%。中来股份高效电池片的单位面积发电量提高10-30%,初始安装成本降低25%,全生命周期发电量增加24%,运维成本降低10%,从而使得IRR提高4%,呈现供不应求的局面。

  第二期单晶高效电池正式开工,即将拥有N型双面电池全球最大产能:中来股份拟投资15亿新建14条共计2.1GW的高效电池片生产基地。2016年9月第一期项目开工,进展迅速。2017年2月初,第二期项目也正式开工。预计全部产线能够在年底全部投产,2018年全部达产,届时中来股份将拥有全球最大的N型双面电池片的产能。高效电池片的市场格局将发生巨大变化,预计中来股份在其中占比将从8%提升至22%,业绩在未来3年内将保持高速的增长。

  中标央企大单,保证2017业绩:中标中海证明了公司下游拓展能力。公司的背膜已是市占率第一,中来品牌已在客户群体中有了相当的知名度,所以它的电池片在技术过硬的前提下,能够迅速向市场推广。市场和渠道,不是问题。该订单为中来股份电池片的突破,将起到强示范性作用。预计2017年电池片出货量能够大幅度提升,从而保证今年的业绩弹性。

  太极实业(600667):巩固半导体封测地位,整合进军光伏EPC市场

  来源:民生证券

  携手海力士打造半导体封测高端产线,设立太极半导体自主开拓新市场:公司和全球半导体知名企业海力士合作成立海太半导体(公司占股55%),采用“包销”方式为海力士提供内存器件的封装测试业务,既具备行业领先技术与客户优势,又为业绩提供稳定助力。同时公司通过收购设立太极半导体,实现自主发展道路,客户包括Sandisk、ISSI等,成为公司半导体业务新的增长点。认为,公司在半导体封测领域内优势明显,随着半导体行业热度提升和产品涨价等影响,相关业务也将保持稳中有进、进则速进的趋势。

  收购十一科技进军光伏EPC领域,政策与订单助力业绩高速增长:公司通过大股东导入优质资产十一科技,成功进入洁净工程EPC总包和光伏电站设计与总包、投资、运营领域。十一科技具备极强的人才优势,已在电子、医疗、军工等行业积累多年经验和影响力。受到国家对半导体行业的大力度支持影响,十一科技相关订单饱满并持续增长。十一科技承诺2015~2018年度扣非净利润为20,000万元、25,327万元、28,551万元和30,315万元,对应的收购PE分别为14.0X、11.1X、9.8X和9.2X。认为,十一科技既能公司业绩带来突破性增长,其光伏等业务也将改善公司营收跨越周期波动的能力,此外还将和公司在半导体领域的上下游环节产生积极的协同效应。

  传统化纤帘帆布业务稳定,面向工业、汽车等领域再获发展有望:公司传统业务是为工业等领域提供帘子布、帆布等涤纶化纤产品,业务发展良好。认为,公司在该领域已经深耕多年,随着“中国制造2025”、“一带一路”等政策的带动,有望迎来新的爆发。

(责任编辑:王治强 HF013)
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