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研报精选:中长期发展向好 未来业绩增长可期

2018-08-08 15:28:24 和讯股票  Tate

  华帝股份:股权激励强化信心,改善逻辑依旧延续

  研究机构:长江证券

  公司披露限制性股票激励计划:拟采用定向发行方式向包括公司董事、高级管理人员在内的合计144人授予限制性股票数量1,071万股,约占公司总股本1.23%,其中首次授予964万股,授予价格为6.81元/股;激励计划解禁的考核目标为:以17年为基数,18-20年扣非净利润较17年增长不低于30%、69%及111%,且18-20年营收较17年增长不低于15%、36%及60%。

  激励措施有序推出,彰显长期发展信心:近年来在治理结构改善背景下,公司积极有序地推出股权激励措施,16年5月公司向包括董事、管理人员及技术骨干在内的17人授予限制性股票432万股(占当时总股本1.33%),当前其解锁目标均已顺利完成;本期激励计划覆盖面较上一轮明显扩大,我们认为这一方面彰显了管理层对公司中长期发展的坚定信心,另一方面也可以充分保障管理层及核心团队的稳定性及积极性。

  盈利提升趋势确定,业绩持续高增长可期:基于品牌力提升背景下产品均价稳步上行、大型旗舰店等新兴渠道有序拓展带动销量增长及重新发力燃气热水器等新业务,公司未来收入端仍可实现超越行业周期增长;且随着产品结构逐步改善、成本端有效控制、高毛利率电商渠道占比提升及费用端有效控制,公司盈利能力将持续处于上行通道,综合影响下公司业绩持续高增长值得期待,完成激励计划考核目标是大概率事件。

  中期业绩表现抢眼,调整带来布局良机:18年上半年公司营收及归属净利润分别同比提升17.24%及45.32%,在厨电整体走势承压背景下公司营收表现显著优于行业,且毛利率稳步上行带动业绩表现明显优于营收;此外,年初以来受棚改预期收紧及公司北京区域经销商调整等事件影响公司股价走势承压,当前估值已处于偏低水平,考虑到公司未来三年业绩高增长确定性较高,我们认为前期回调后公司再迎布局良机。

  重申公司“买入”评级:受内外部事件影响,市场对公司短期经营略有分歧,但报告期内公司营收仍延续稳健增长,且毛利率提升驱动业绩表现再次优于市场预期;总的来说,基于产品升级、渠道拓展、热水器发力及成本管控,预计公司改善趋势仍将延续,后续业绩表现有望持续好于市场悲观预期;预计18、19年EPS分别为0.82、1.07元,对应目前股价PE仅为13.60及10.45倍,处于历史低位,重申“买入”评级。

  风险提示:1.房地产大幅下行,终端需求不及预期;2、市场竞争加剧;3、原材料价格波动;4、品牌升级不达预期等。

  徐工机械:控股股东成江苏第一批混改试点,中长期发展向好

  研究机构:中泰证券

  公司控股股东徐工集团工程机械有限公司于8月7日收到江苏省发改委、国资委《省发展改革委/省国资委关于做好全省第一批国有企业混合所有制改革试点有关工作的通知》,被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单。

  徐工集团加入混改有利于徐工集团内部企业重组和资产重组,优化国有资本结构,为徐工中长期发展增添活力和创造力。

  公司于8月1日发布非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书。公司会通过定增打开未来发展空间,未来业绩增长可期。

  本次非公开发行最终价格为3.08元/股,新增股份82,594万股,募集资金总额为25.44亿元,3名发行对象为盈灿投资、泰元投资和泰熙投资,分别持有公司4.70%、4.18%和1.67%的股份,限售36个月。

  公司2018年1-6月归母净利润预计达10-11.5亿元,同比增长82%-109%,去年同期盈利5.5亿元。公司2018年经营计划:力争全年营业收入368亿元,同比增长约26.3%。

  近期国内宏观政策调控,基建作为补短板和稳经济抓手,助周期板块企稳基建和房地产作为工程机械的两大下游支柱行业,2018年基建投资增速下滑,房地产投资增速偏平。国家定向降准、新增MLF鼓励信贷投放等政策落地。自7月24日国常会政策调整助力基建以来,7月31日中央政治局会议称要加大基础设施领域补短板的力度,基建投资有望反弹。若后期基建及地产行业投资持续超预期,周期板块有望重新企稳。

  徐工机械(000425,股吧):工程机械领军企业,汽车起重机国内市占率超50%

  公司是全国工程机械制造商中产品品种与系列最多元化、最齐全的公司之一,实现另外工程机械全产业链布局。汽车起重机、随车起重机、压路机等多项核心产品以及零部件产品国内市场占有率第一。徐工占据汽车起重机市场50%以上份额。

  背靠徐工集团:上半年徐工集团挖掘机销量跃居国内大幅增长

  1)徐工集团挖掘机业务大幅增长(上市公司体外):2018年1-6月,徐工挖掘机累计销量1.2万台,同比增长88%。徐工挖机市占率12%,徐工集团挖掘机在国内销量仅次于三一重工(600031,股吧)、卡特彼勒。

  2)上半年三一重工挖掘机销量2.6万台,国内第一,市占率22%。2017年挖掘机是三一重工第一大收入、利润来源,收入占比达36%,毛利润占比达48%。如果我们对标三一重工挖机盈利情况,徐工集团挖机业务体量很大。

  投资建议:公司全年业绩有望超预期!我们预计公司2018-2020年EPS为0.25、0.31、0.38元,PE分别为17x、14x、11x,维持“买入”评级。

  风险提示:周期性行业反弹持续性风险、主要产品销量增速低于预期风险。

  洽洽食品(002557,股吧):2Q表现平淡,关注下半年提价行情

  研究机构:中金

  洽洽食品公布1H18业绩:营业收入18.7元(+17.1%);归母净利润1.72亿元(+15.8%),对应EPS0.34元。其中2Q单季收入+5.9%,符合预期,归母净利润+23.4%,收入低于市场预期,但利润超出市场预期。

  2Q收入增速低于预期,主因调价前主动控货所致。2Q为瓜子炒货类商品的传统销售淡季,增速放缓符合预判,但是由于公司于7月宣布对多个主力品进行提价,公司于2Q主动进行控货,同时新品蓝袋葵花籽和黄袋每日坚果均有规格调整,导致2Q出货速度进一步放缓,因此2Q收入增速低于预期。预计下半年起,伴随新价格体系的落地,以及新品铺货率的持续提升,收入增速将提速。

  2Q毛利率环比提升,下半年因提价料将继续上升。2Q毛利率为30.2%,同比基本持平+0.2ppt,环比+1.3ppt,主因葵花籽新品蓝袋占比提升,同时原料价格有下行趋势。下半年预计综合毛利率水平将随主力品提价而明显提升,根据我们的测算,在不考虑销售折让和成本大幅波动等情况,预计2H18葵花籽业务毛利率将同比+4-5ppt,坚果业务毛利率将同比+3-4ppt。

  费用率同比下行,下半年将伴随提价配套市场活动而提升。2Q销售费用率同比-1.4ppt至12.3%,主因收入端放缓相应减少了费用投放,财务费用率随利息收入增长而同比-0.8ppt,管理费用率同比+1.2ppt至7.6%,主因管理人员工资提高以及研发支出上行,期间费用率同比-0.9ppt,利好2Q利润水平。预计下半年公司将针对提价配套市场活动,同时考虑公司正处于新品推广和新渠道拓展期,部分世界杯营销费用置于3Q18,我们预计2H18销售费用率将同比提高,而销售费用率的提高有望撬动收入加速增长。

  维持2018/19盈利预测0.79/0.93元。公司当前股价对应18/19年20/17倍P/E,由于市场风格偏向谨慎,板块估值中枢下修,按照板块平均18年P/E估值28倍,下调目标价8%至22元,对应18/19年28/24倍P/E,目标价距当前股价有40%的上涨空间,维持推荐评级。

  风险:行业增速放缓、新品业务不达预期、食品安全事件。

(责任编辑:陶海玲 HF003)
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