创维数字(000810)：受益超高清政策 预计收获4K机顶盒红利

事件：近期，国家相关部门推出《超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）》。按照计划，到2022 年，全国超高清用户数将达到2 亿户。我们认为，创维数字是机顶盒龙头，将受益于产业发展计划。近年来，公司积极布局运营服务业务，致力于由硬件商向智能系统整体方案提供商转变，未来发展值得期待。
产品迭代，传统主业有望快速增长：在产业政策推动下，国内4K 机顶盒的需求将放量增长。根据格兰研究数据，2018Q3 我国有线超高清电视用户总量为1152 万户，加上采用其他形式观看超高清电视的用户，也与2022 年的目标值有较大距离。我们预期，超高清电视普及的过程中，创维数字将凭借领先的技术实力获得大量4K 机顶盒订单。根据格兰研究，截至2018Q3，国内有线4K 机顶盒保有量中，创维市占率位列第一。随着未来超高清用户数量的增加，预计公司机顶盒业务将快速增长。
发展运营服务，添新增长点：2018H1 创维数字运营业务收入近8000 万元，YoY+264.4%，毛利率为31.7%，高于公司整体毛利率水平。公司业务布局清晰全面，贯穿内容、云平台、渠道等各个环节。未来，创维将借助与各地广电的密切合作，快速复制成功模式，扩大规模。我们分析，在超高清产业政策催化下，随着创维4K 机顶盒放量，运营服务需求也将被放大，公司可开展相应的增值服务。
投资建议：公司是国内机顶盒龙头企业，积极布局运营服务，受益政策利好与成本下行，我们预计公司未来业绩有望快速增长。我们预计4K 订单红利将从2019Q4~2020Q1 开始，公司2019 年~2020 年的EPS 分别为0.39/0.56 元，首次覆盖给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为14.00 元，对应2020 年25 倍的动态市盈率。
风险提示：原材料价格大幅上涨、海外贸易政策风险、政策落地进度慢于预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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