锐科激光(300747)：业绩符合预期 激光器营收高速增长

事件：公司公布2018 年年报，实现营业总收入14.62 亿元，同比增长53.63 %；归属上市公司股东净利润4.33 亿元，同比增长56.05%。
公司公布2019 年第一季度报告，营业收入3.99 亿元，同比增长24.27%，归属上市公司股东净利润1.00 亿元，同比下降10.88%。
国内连续光纤激光器龙头，逐步渗透大功率市场。2018 年，公司连续光纤激光器销售收入达11.15 亿元，占总营收76.28%，同比增长55.17%；其中3300W 产品收入增长258.67%，6000W 产品收入增长126.21%，12kW 连续光纤激光器已实现小批量出货。脉冲光纤激光器营收2.23 元，同比增长27.04%。公司也积极布局直接半导体激光器，相关业务收入增长317.44%。随着销售规模扩大，销售费用同比增加114.80%。由于公司目前处于追赶全球龙头的快速发展期，短期内公司更加关注市场占有率，因此公司在去年九到十月份进行了价格调整，今年一季度利润出现了小幅度同比下滑。全年来看，随着公司自动化率提升成本不断降低，我们认为整体毛利率趋于稳定。
进口替代空间广阔，积极推进产能扩张。OFweek 数据显示，以公司为首的本土企业在国内中/低功率光纤激光器的市占率从2013 年的16.67%/72.22%提升至2017 年的54.05%/97.11%，预计未来高功率激光器国产替代率也将不断提升。2019 年1 月，公司在公开的投资者纪要中披露，为满足市场需求，公司在2019 年将加大设备、场地、人员投入，规划产能增幅较大，并且将向自动化生产方向发展。
持续发力高端产品研发，打破国外企业垄断。2018 年，公司研发投入8654 万元，同比增长69.09%。公司在12kw 连续光纤激光器的基础上，积极研发超高功率激光器，根据公司公告，2018 年10 月，公司在实现了20kW 全光纤激光器的研制并通过验收，填补国内空白。
投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的净利润分别为5.77 亿、7.76 亿、9.96 亿；给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为178.0元。
风险提示：市场需求不达预期，扩产进度不顺利，新产品研发进度不达预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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