先导智能(300450)：NORTHVOLT将获大众助力 投资加速设备需求旺盛

事件：6 月13 日，大众汽车集团宣布，计划投资9 亿欧元与Northvolt 联合开展电池研发，具体用途包含以下两方面：①双方将以各50%比例成立合资公司；②在获得相关机构针对反垄断的审批后，大众汽车集团将获得Northvolt 约20%股份。先导智能今年1 月与Northvolt 就锂电池生产设备业务签订框架协议，预计将受益此次大众汽车投资Northvolt，设备合同将逐步落地。
大众战略携手Northvolt，未来电池需求巨大：Northvolt 与大众集团的合资工厂规划年产能16GWh，或将选址德国萨尔茨吉特；预计2020 年开始投建，2023年底或2024 年初开始研究、生产电池。按照大众汽车的电动化战略，其在欧洲的电池产能需求将在2025 年超过150GWh，需求量巨大；2018 年时大众汽车启动电动汽车电池招标程序，同时确定韩国SK、LG 化学、三星SDI 及宁德时代为其战略电池供应商，但据新浪汽车5 月底消息，三星SDI 未能按时、按量为大众提供电池，此次大众对Northvolt 的出资具有重要意义。
Northvolt 立足欧洲锂电市场，产能投资有望加速，设备订单将落地：Northvolt是欧洲龙头锂电厂商，除本次合作的大众集团外，与ABB、宝马、西门子均有合作关系。卓创资讯消息，Northvolt 此前已计划在瑞典建设一锂电超级工厂，初期产能规划16GWh，2018 年时已获得建设环境许可，预计近期将开始动工；此瑞典工厂规划到2023 年总产能达32GWh。公告显示公司2019 年已与Northvolt签订总金额约19.39 亿元的锂电设备合作框架协议，随着Northvolt 在欧洲锂电项目的陆续落地，预计公司将逐步收到设备订单。
高排放标准及政策扶持欧洲新能源车高景气发展，电池产能缺口大、投资需求旺盛：欧盟对汽车排放标准要求严苛，电动化成为其必需选择；同时各国政府积极推动电动车发展，优惠政策包括购车补助、购置税、路权、充电基础设施建设等多方面。高工锂电数据显示，2017 年全球新能源汽车销量119 万辆，其中欧洲销量24 万辆，占比20.2%，为除中国外第二大市场。整车端，除前述大众集团外，各主流车厂均有具体的电动化发展规划出台，如戴姆勒宣布奔驰在2022 年前推出所有车型的电动版本；宝马宣布到2025 年将推出25 款电动车型，其中12 款为纯电动车。
但全球锂电池产能集中于中、日、韩三国，欧洲市场上锂电供需缺口巨大。龙头电池厂已率先在欧洲建设产能：2018 年，LG 化学宣布将投资约16.3 亿美元在波兰新投建电池厂（新浪财经），宁德时代宣布投资18.7 亿人民币在德国建厂，预计2020 年达产14GWh，Northvolt 在瑞典和德国的工厂也将加速投资。未来德国市场锂电建设需求旺盛，公司作为龙头设备厂商，有望跟随电池厂受益欧洲锂电产能建设。
投资建议：预计2019-2021 年收入增速分别为24.9%、45.2%和33.1%，净利润增速分别为50.1%、39.1%和25.4%，对应EPS 分别为1.26 元、1.76 元和2.20 元。锂电新一轮扩产浪潮开启，公司作为设备龙头将实现持续、快速发展。维持买入-A 评级，6 个月目标价37.80 元，相当于2019 年30 倍动态市盈率。
风险提示：行业竞争加剧，原材料价格上涨，下游需求波动。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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