鄂武商A(000501)：业绩增长符合预期 关注激励机制改善对改革运营的边际影响

14年业绩同比增长1.89%，符合预期。公司14年实现营收171.6亿，同比增长1.89%；归母净利润6.60亿，同比增长41.83%；扣非后归母净利润6.58亿，同比增长41%；EPS为1.3元，符合预期。
受益门店外拓，营收增长1.89%。14年9月、11月黄石购物中心、众圆广场先后开业，新开百货贡献业绩增量。量贩超市14年新开3家，改造6家，退出6家，总数减少至89家，门店数量减少致营收下滑，14年实现营收64.96亿，同比下降3.42%
收回租赁场地，盈利能力再向上。14年1月公司收回武汉广场的租赁场地，转由公司自营，直接拉动14年归母净利润（6.60亿）同比增长41.83%。
兴建武商梦时代、续租亚贸广场共撑长期发展。公司拟投资84.25亿元，在武昌中心城区购买地块136亩，建设武商梦时代广场，项目预计16年开工，19年开业，预计首个经营年度营收将达28.2亿;公司拟签署亚贸广场10年期租赁合同，预计经营利润15-18年年增幅5%，19-24年年增幅2%。
借线下优势门店，拓互联网支付，构建O2O闭环，叠加激励组合拳出击提振估值。第一、百货业态立足省内，量贩超市提量稳质，盈利能力持续向上。第二、借力互联网支付，构建O2O闭环。第三、股权激励+员工持股组合拳出击，催化15年业绩增长。
维持盈利预测，维持买入-A。考虑到定增导致的公司股本摊薄，我们预计15-16年EPS为1.17元、1.31元，对应PE为16倍、14倍。
风险提示：互联网支付牌照申请进度不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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