麦格米特(002851)：多点开花助力业绩高增长 新能源车尤为亮眼

事件：公司公布2019 年半年报，报告期内实现营收16.60 亿元，同比增长61.06%；实现归母净利润1.62 亿元，同比增长148.07%；扣非归母净利润1.41亿元，同比增长175.63%。
新能源车业务受益北汽销量高增长：公司新能源汽车产品包括电机驱动器、PEU 等，核心客户为北汽新能源。上半年，北汽新能源共实现销量6.5万辆，其中EU 系列占比接近80%。受下游客户带动，公司新能源汽车及轨交产品共实现销售收入5.52 亿元，同比增长238.82%。下半年，随着运营车投放带来的EU 车型需求、进入旺季后私人消费需求的增长，该业务收入有望维持高增速。从毛利率上看，2019H1 该业务毛利率为23.2%，同比下滑11.4pcts，主要原因在于补贴退坡带来的产业链整体降价压力，预计未来下行幅度将趋缓，保持稳定的盈利水平。
传统业务维持稳定增长，发掘下游新亮点：报告期内，公司智能家电电控产品实现营收7.04 亿元，同比增长23.16%。其中，显示电源在平板显示市场之外，新开拓激光显示等新市场；变频家电电控在海外市场继续规模销售，潜在增长空间仍广阔。此外，公司工业电源和工业自动化产品分别实现同比43.62%和26.4%的增速，商业显示电源、通信电源、智能焊机等都是增长较快的细分领域。
子公司上半年经营顺利，存在超承诺业绩可能：1）怡和卫浴：19 年承诺利润0.95 亿元，上半年实现净利润0.32 亿元，完成率34%。报告期内主要受到智米发货量下滑影响，业绩同比增速不高。下半年，公司加大营销网点布局，同时随着下游订单的回升，全年预计可完成指标；2）深圳驱动：19 年承诺利润0.7 亿元，上半年实现净利润0.67 亿元，完成率96%。下半年随着新能源车的持续放量，有望大幅超过承诺业绩；3）深圳控制：19 年承诺利润0.18 亿元，上半年实现净利润0.09 亿元，完成率49%。公司坚持大客户战略，主营PLC 产品上半年逆市实现增长，全年依然看好。
投资建议：维持买入-A投资评级，6 个月目标价25 元。暂不考虑怡和卫浴剩余14%股权收购，预计公司2019/20/21 年的归母净利润分别为3.3/4.9/6.5 亿元，同比增速分别为65%、46%、34%。公司作为基于电力电子技术的工控平台型公司，技术积累深厚同时持续高研发投入，具备高成长性，我们维持买入-A 投资评级和6 个月目标价25 元。
风险提示：智能卫浴发展不及预期，新能源汽车业务毛利率下降、行业竞争加剧等
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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