华域汽车(600741)：盈利能力逆势提升 非经影响净利润增速

本报告导读：
公司通过新产品、新客户的拓展保障了盈利能力的稳定性。
投资要点：
维持目标价31.61 元。维持公司“增持”评级。公司2019 上半年实现营收705.63 亿元（-13.55%），归母净利润33.64 亿元（-29.53%），扣非归母净利润28.09 亿元（-15.88%），业绩符合预期。公司通过客户升级（进入奔驰、宝马供应链，体现在内外饰业务在毛利率提升），产品升级（新能源及智能电子设备，收入利润增长显著），盈利能力稳定，体现出了优质的龙头属性及抗压性。维持公司2019~2021 年EPS 2.38/2.55/2.66 元，维持目标价31.61 元。
结构优化，盈利能力逆势提升是最大亮点。乘用车行业上半年销量同比-13%，我们预计行业低迷预计影响零部件公司上半年收入、利率下滑。公司Q2 毛利率15.09%，环比+0.81%/同比+0.94%，持续改善优化。其中内外饰业务毛利率2019FH 同比提升1.32%至14.71%，公司通过进入宝马、奔驰等豪华车供应链提升盈利能力，此外，预计海外业务亏损逐步收窄，推动内外饰业务稳中向好。
拥有最强话语权的零部件公司。公司收入的下滑更多是由于行业增速放缓导致，公司Q2 应收账款约340 亿元，同比、环比增加10%，应收账款增速慢于行业平均水平，体现出了公司产业链地位强势，区别于一般零部件公司拥有主导权。
催化剂：毫米波雷达、驱动电机等释放新订单。
风险提示：海外整合不及预期，乘用车销量持续疲软。
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