机械制造业行业：电梯行业触底回暖趋势明朗 全面看多龙头公司

本报告导读：
康力电梯19Q3 业绩预告再次证真电梯行业触底回暖，全面看多电梯板块，重点推荐上海机电，受益标的广日股份、康力电梯。
摘要：
康力电梯19Q3业绩预告再次证真电梯行业触底回暖。康力电梯晚间公告，公司2019 年上半年实现收入17.04 亿元，同比增长17.54%；净利润1.03 亿元，同比增长154.38%，同时预告2019 年7-9 月归母利润变动区间为9,519.80 万元至10,601.59 万元，同比增长340%至390%，业绩预告超预期。电梯行业一般在二季度进入旺季，而康力电梯19Q2 收入9.61 亿元，假设Q3 收入略微增长至10 亿出头，推测Q3 净利率（含理财收益）回升到10%左右，虽然离上一轮高点15%的净利率还有差距，但逐季好转趋势明朗。
电梯行业触底回暖，此轮高景气至少延续至2020 年上半年。统计局数据，19 年1-6 月国内电梯产量增长18.1%，1-7 月产量累计64 万台，而18 年全年才71.9 万台；通力电梯中国区19Q1 新接订单增长5%，19Q2 增长超10%，环比增速提高5%以上；广日股份19Q1 投资收益（主要来自于日立电梯）为1.13 亿，而18Q1 仅为2929 万；康力电梯19H1 直梯增长27.3%，零部件增长28.5%；地产新开工领先电梯销售1 年半以上，此轮电梯高景气至少持续至2020 年上半年。
电梯价格企稳，拖累行业业绩的最大负面因素已解除。2015-2018 年电梯价格持续下降，以龙头三菱电梯为例，2015-2018 年产品均价年均降幅分别为6.3%、10.4%、10.1%、1.1%，目前价格已企稳。
19Q3 开始原材料成本下降将推动毛利率提升。从原材料成本看，钢材为电梯厂商的主要原材料，占总成本一定的比例，其价格波动对产品成本产生一定影响，2018 年钢材总体价格维持在较高水平位置，但自2018 年11 月以后，钢材价格有所下降，虽然19 年1-6 月原材料价格较去年同期还是平稳，但Q3 开始将传导至整机，电梯毛利率将出现明显改善。
龙头市占率将进一步提升。地产集中度提升带动龙头电梯市占率被动提升；外资品牌渠道下沉，不断推出中端产品进军三四线城市，市占率有望进一步提升。
风险提示。地产新开工大幅下滑、价格战再起。
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