中信证券(600030)：资本型收入同比大增 资产负债两端受益

本报告导读：
资本型业务收入同比大增驱动19H1 业绩增长，考虑到公司下半年对中信建投的股权减持计划，上调公司盈利预测。资产负债两端驱动下，公司ROE 有望稳步提升。
投资要点：
维持“增持”评级，维持目标价29.37 元/股，对应19P/B 2.2X。公司19H1营业收入/归母净利润217.9/64.5 亿，同比+9.0%/+15.8%，ROE 4.1%，同比+0.46pct；19Q2 净利润21.9 亿，环比-23.9%，符合我们预期。公司资本型业务收入（利息净收入+投资收益）同比大增驱动业绩增长。公司计划下半年减持所持中信建投全部股份（持股5.58%），以6 月末中信建投市价的0.6 折估算，公司减持有望贡献25.2 亿元投资收益，基于此，我们上调公司2019-21年EPS 至1.19/1.32/1.56 元（调前1.07/1.30/1.58 元）。行业政策面超预期背景下龙头券商受益明显，公司业绩成长性突出，应享有估值溢价，增持。
投行业务保持龙头地位，资本中介业务资产和负债两端向好。1）公司19H1经纪业务净收入同比-7.6%，预计主要受海外经纪业务和佣金率下滑影响。
2）19H1 投行业务收入同比+3.1%，IPO/再融资主承规模分别+102%/+28%，股票主承金额市占率达20.1%，行业排名第一，债承金额及承销支数均排同业第一。截止6 月末公司已申报科创板项目13 单，下半年股承收入有望延续高增长。3）利率下行叠加公司短期融资占比提升，公司有息债务成本降至3.2%（年化），同比-1.0pct；两融和股质等业务平均利差扩张至1.9%（年化），同比+0.7pct，两融扩容下预计公司资本中介类业务有望持续增长。
机构业务优势明显，创新能力突出，资产端扩张带动ROE 稳步上行。资本市场改革创新背景下，公司依靠在两融、场外衍生品业务和跨境业务方面优势，有望率先通过资产端扩张带动ROE 稳步上行。
催化剂：资本市场改革创新政策落地；市场活跃度提升。
风险提示：股市大幅下跌；行业监管趋严。
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