广田股份(002482)：地产销量回升 公司业绩加速

订单、业绩双双加速。根据我们估计，公司2012 年新签订单有望达到110 亿元左右的规模，同比增长40%以上，其中住宅精装修占比将超过50%，均超过去年同期水平。2011 年因为国家房地产调控影响，公司主动收缩，业绩增长速度有所放缓。经历近两年的调控后，房地产近期出现回暖势头，未来住宅精装修业务有望重拾高增长，预计2012、2013 年公司业绩再次加速。
公司业务与房地产相关性高，将受益于地产回暖。房地产成交量在持续多个季度的低迷后，2012 年3 季度开始明显回暖，国家对房地产的调控措施短期内虽未见放松迹象，但对销售的负面影响正在逐渐消退，房地产市场下行态势有望扭转。公司住宅精装修业务在主营业务中的占比达50%，主营业务收入与国内商品房及恒大地产的销量相关性较强，房地产市场回暖将加速公司扩张。
公司盈利能力有望步入上升通道。一方面，地产的回暖和逐渐稳定增强了公司的议价能力，有利于公司利润率的提升。另一方面，随着公司在住宅精装修领域的拓展，产品的标准化逐渐成型，可复制性大大增强，客户的开发和维护成本降低，也有利于公司利润率的提升。
买入-A 投资评级，6 个月目标价22 元。考虑到地产回暖和公司新签订单的加速，我们上调了公司2013 和2014 年的盈利预测，预计公司2012 年-2014 年的收入增速分别为27.7%、40.4%、32.8%，净利润增速分别为34.6%、48.5%、39.3%，成长性突出；
上调评级至买入-A ，6 个月目标价为22 元，相当于2013 年20倍的动态市盈率。
风险提示：应收账款回收的风险、兼并收购后的整合风险、房地产调控风险。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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