拉夏贝尔半年亏损5亿！比太平鸟朗姿地素等净利加起来还多

　　服装行业在2017年增长达到峰值以后，线下门店激烈的市场竞争及线上销售的冲击下，市场增长率逐年下降。2019年服装市场的同比增长率下降至3.5%，同时专营店、百货商场在中国服装市场的发展同样放缓。

　　据国家统计局数据，2019年1-6月，服装行业规模以上企业累计完成服装产量104.13亿件，同比下降1.09%，同比收窄6.14个百分点。除了产成品周转率和总资产周转率同比分别下降3.89%、0.05%，服装行业的营收利润率同比下滑5.02%，下降0.15个百分点。

　　总体而言，2019年上半年，营收净利双降、或是增收不增利的服装企业占了很大一部分。细分领域，2019年上半年女装市场表现也是喜忧参半。在和讯网统计的9家女装企业中，仅4家企业营收净利实现双增长，分别是江南布衣、歌力思(603808)、安正时尚和地素时尚，而拉夏贝尔、太平鸟、朗姿股份(002612)、锦鸿集团（原维格娜丝(603518)）和日播时尚等企业业绩均出现不同程度的下滑，业绩“承压”。

　　拉夏贝尔半年亏5亿，太平鸟跨界联名显疲态

　　今年上半年，拉夏贝尔业绩创下历史新低，营收净利大幅下滑。营收下滑9.78%至39.51亿元，亏损5.71亿元。对于被称为“中国版ZARA”的拉夏贝尔来说，这样的业绩同其已有的品牌影响力着实难以相匹配。

　　拉夏贝尔称，报告期内，亏损是由于受当期毛利率同比下降、销售毛利额对应减少、执行新租赁准则以及公司业务转型调整、降本增效等举措的实际效果尚未完全体现等因素导致。

数据来源：各公司财报 和讯网整理

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　　但分析其财报发现，拉夏贝尔有当前的业绩表现，是有迹可寻的。2017年成为国内首家A+H股上市服装公司，通常来看其资本空间相比于同行优势明显。然而，上市后的拉夏贝尔业绩却一直走下坡路。财报显示，2017-2018年拉夏贝尔净利润下滑比例分别为6.29%、132%，2019净利润较2018年同期下滑111.02%，扣非后净利润同比下滑208.65%。

　　而喜欢与各类型品牌联名营销的太平鸟，上半年营收与江南布衣基本持平，略收窄。但作为老厂牌，太平鸟扣非净利却只有江南布衣的十九分之一。

　　对于求生欲很强的太平鸟来说，跨界联名营销是为了使品牌年轻化，现在看似乎不怎么好使了。在继推出凤凰自行车、喜茶等联名款之后，太平鸟又推出和饿了么的联名款，但却反响平平。有业内人士分析，太平鸟或是前期跨界过多，使消费者对其品牌认知上产生混乱印象，进而为品牌口碑带来负面影响。

　　今年上半年，太平鸟扣非净利润2453.66万元，和扣非净利润近5亿元的江南布衣相比，太平鸟难以望其项背。与2018年的自身相比，太平鸟今年上半年的扣非净利润下滑21.91%。

　　女装依然是创收主力，但净利率增长萎靡

　　朗姿股份是这几家女装企业中唯一一家增收不增利的企业，上半年，公司实现营收13.98亿元，同比增长7.72%；扣非后净利润7793.8万元，同比下滑27.54%。公司定位中高端女装，通过"自主创立"、"代理运营"、"品牌收购"三种模式进行多品牌布局。

　　不为大众所知的是，朗姿股份也是女装企业中唯一一家入局医美的公司，其医美收入占总营收的20%，目前公司有“米兰柏羽”、“高一生”和“晶肤医美”三大医美品牌。

　　公司主营业务毛利率增长算是稳中求进，但上半年净利率增长有所回落。或受到收购西安美立方医疗美容医院影响，财务数据显示，2018年及2019年上半年西安美立方实现营收分别约为3375万元、4596万元；当期对应实现净利润分别约为-1490万元以及-324万元。

数据来源：各公司财报 和讯网整理

　　值得注意的是，除了江南布衣净利维稳，其他几家女装企业在毛利率相对稳定的情况下，净利率均出现不同程度的下滑。净利率下滑最明显的还是拉夏贝尔，较2018年同期的5.51%直接下滑至-14.29%。日播时尚则下滑至-4.21%。

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　　当企业毛利率维稳增长时，净利率反而下降，很明显的是各家企业在上半年三项费用均有增加，而这也说明公司盈利能力有示弱的痕迹。

　　在业绩不振的同时，拉夏贝尔处理部分资产，今年5月，拉夏贝尔拟出售控股子公司杭州黯涉电子商务有限公司4.05%股权，本次交易受让方为杭州雁儿企业管理咨询有限公司，交易对价为2亿元。此外，控股股东、实际控制人邢加兴质押给海通证券股份有限公司的股份已低于最低履约保障比例，或可能影响上市公司控制权的稳定。

　　左手开店右手关店难提振业绩

　　放眼整个市场，今年上半年江南布衣开店数量同比增长10.21%，朗姿股份门店数量基本持平。而拉夏贝尔门店数量仍然稳坐头名。

　　截至2019年6月末，拉夏贝尔境内零售网点数量达到6799个，较2018年12月底9269个门店网点数量下降26.65%，报告期内净关闭零售网点2470个。数据显示，其销售毛利额同比减少11.15亿元。拉夏贝尔主要采取直营的销售模式，公司称上半年大批量关店，主要是关闭低效店铺。

数据来源：各公司财报 和讯网整理

　　太平鸟是直营+加盟形式。报告期内，新开直营店184家、加盟店324家；关闭直营店111家、加盟店556家、联营店8家。公司上半年全品牌净关闭店铺共计167家。截至2019年上半年，公司线下门店数量为4427家，其中，公司共有加盟门店2830家，占门店总数的63.9%。

　　太平鸟称，加盟商在经营决策、商品管理、人员管理、财务管理等方面独立运营，在日常运营过程中可能会出现执行公司政策不到位、管理能力难以满足公司要求，甚至出现改为代理其他品牌的情况，从而影响公司的品牌形象和经营业绩。但值得注意的一点，公司存货金额仍然较大，库存商品账面价值达20亿元，占总资产的比重较高。

　　截至2019年6月末，日播时尚共设立983家销售终端门店，较2018年底1067家净减少33家。引起注意的是，公司上半年经营活动产生的现金流量净额为-1473.7万元，主要是支付的各项税费同比减少38.03%，以及支付与门店相关的费用有所增加。

　　上半年，在经济大环境不确定性下，消费趋缓，女装企业似乎陷入左手开店右手关店无法挣脱，然而这种左右手互换的操作似乎也没能提振多少业绩，更重要的是没有从根本上解决实质性问题。企业在品牌扩张上除了代理品牌、收购、合资经营之外，对于新品牌的培育也很重要。

　　线下门店租金高涨，电商增长有空间

　　近几年随着房价的不断攀升，各地商铺租金价格也不断上涨。据中国指数研究院7月16日发布的《2019年上半年中国商铺租金指数研究报告》数据显示，2019年上半年，中国15个城市受监测的100条商业街及100个购物中心平均租金环比上涨0.72%，涨幅较上期扩大0.27个百分点。

　　分城市来看，2019年上半年一线城市商业街租金环比上涨占比81.5％；二线城市租金环比上涨占比65.8%。门店租金的高涨导致投资经营不断增大，企业负债加重。

　　另外，H&M、GAP、zara等快时尚品牌的冲击，品牌之间的竞争加剧，服装行业的企业加快了电商渠道的布局，目前女装行业的也是积极布局线上，整体上各家公司电商业务占比很少，但营收尚可观。

　　江南布衣在粉丝经济的助推之下，2019上半年纯利为484.8百万元，较2018财年的410.4百万元增长18.1%。另外，其线上零售增长至11.7%。

江南布衣半年报截图

　　截至报告期末，安正时尚线上销售累计达5.26亿，占公司收入的46.96%。地素时尚采取“直营+经销+电商”的销售模式，电商方面与天猫、小红书、YOHO、魅力惠等平台合作，上半年电商销售费用增长33.09%至2553.6万元，是各项费用中第二打支出项。

　　太平鸟坚持直营+加盟+电商的全网协同零售模式，数据显示，公司电商零售占比19.8%。报告期内电商平台零售额突破10亿元，同比增长3.3%。

　　综合来看，女装行业电商方面还有很大的成长空间。

　　当前经济大环境的不确定性，消费增速的放缓，女装行业也面临较大挑战，但仍然可期，据商业咨询公司Frost &Sullivan数据显示，中国女装市场总体规模已超8000亿元，预计中国女装市场规模在未来将保持稳定增长，在2021年市场规模可超1.7万亿元。

　　同时，随着当代女性在逐渐获得经济独立，更追求个性化消费，未来设计师品牌所处的细分化市场仍然潜力巨大。