陕西煤业(601225)：量价齐升 财务费用极低 单季盈利再创新高

事件：2019 年10 月30 日，公司发布2019 年三季报，报告期内，公司实现营业收入507.55 亿元，同比增长23.4%，实现归属于母公司股东的净利润90.83 亿元，同比增长2.47%。
点评
业绩超预期，三季度净利润为历史单季度新高点：据公告，公司前三季度实现归属于母公司股东的净利润90.83 亿元，同比增长2.47%，而EPS 为0.94 元/股，同比增长5.62%，主要由于公司回购股份导致EPS 增速高于利润增速。三季度公司实现归属于母公司股东的净利润32.12 亿元，环比增长3.74%，同比增长10.02%，为公司上市以来单季度盈利新高点。
前三季度煤炭业务量价齐升：前三季度公司生产原煤8351.51 万吨，同比增长4.32%，销售商品煤12341.15 万吨，同比增长20.98%，主要来自于贸易煤增加（大股东陕煤化集团产量增加，因此公司代销贸易煤量增加），前三季度贸易煤同比增加1794.02 万吨，增幅81.71%。前三季度公司煤炭售价为395.54 元/吨，同比上升10.33 元/吨，增幅2.68%，吨煤成本为222.77 元/吨，同比增长39.77 元/吨或21.73%。吨煤毛利为172.69 元/吨，同比下降14.56%。毛利率为43.68%，同比降低8.81 个百分点。单季度方面，测算三季度单季公司原煤产量为2981.51万吨，环比增长7.95 万吨或0.27%，同比增长246.78 万吨或9.02%，销量为4611.15 万吨，环比上升264.53 万吨或6.09%，同比增加950.8 万吨或25.98%。吨煤售价为367.3 元/吨，环比下降9.42%，同比下降1.27%。
经营性现金流大幅改善，财务费用极低：2019 年前三季度，公司经营性净现金流156.02 亿元，同比上升21.45%。前三季度财务费用为0.78亿元，同比增长6.1%，其中三季度财务费用仅为148.77 万元，环比下降88.25%，同比下降64.12%。
新建产能投产，产量仍存增长空间：据公告，小保当二号矿及选煤厂已经完成了1300 万吨/年建设规模的审计审查，取得了开工备案批复。袁大滩矿（产能500 万吨/年，34%权益）将按预定计划于四季度建成投产，除此以外，已经进入联合试运转的小保当一号矿井将在今年贡献产量增量。公司业绩稳定性强，公用事业属性明显，目前公司估值处于历史底部，存在估值修复预期。
投资建议：我们预计公司2019 年-2021 年的净利润分别为，115.51亿元、120.10 亿元，121.74 亿元，考虑公司回购3.05 亿股，对应EPS 为1.19/1.24/1.26 元。公司估值较低，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为11.90 元，对应10 倍PE。
风险提示：宏观经济低迷，动力煤价大幅下跌，产量释放低于预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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