6天暴涨1000亿！A股最大机构投资者为何突然暴走？前三季投资狂赚1300亿，超大主权基金加持，换帅刚满一年

　　国内寿险龙头和最大机构投资者——中国人寿，A股股价出现罕见连日大涨。

　　11月4日，中国人寿盘中涨幅一度超过6%，最终收涨4.47%，收于每股34.81元，创2015年7月以来的逾4年新高，A+H市值已超过8600亿元。值得注意的是，从上周一（10月28日）开始，中国人寿行情突然启动，至今短短6天时间，股价涨幅超过14%，市值飙涨近1000亿。

　　有投资者称，“相知多年，值得托付”的中国人寿的表现已经脱离了保险股，更脱离了大盘。这一轮上涨，源自何处？

　　中国人寿一枝独秀，股价创四年新高

　　在保险行业里，中国人寿最近的表现可谓是一枝独秀。截至今日收盘，其A股股价已经来到了34.81元，创近四年新高。

　　10月份以来，中国人寿的涨幅尤其明显。10月份，中国人寿A股上涨21.72%，11月两个交易日又涨了4.07%，其A股市值已经来到7249亿元。反观其他保险股，则与中国人寿相去甚远。

　　作为中国最大的机构投资者，中国人寿的总投资资产规模达3.4万亿元。也许是中国人寿的投资能力获得了认可，在中国人寿三季报当中，可以看到一家新进的基金，那就是阿布达比投资局（AbuDhabi Investment Authority, ADIA）——持股1023.83万股，持股占流通股比例约为0.05%。

　　阿布达比投资局又是何方神圣？有公开资料介绍称，阿布达比投资局成立于 1976 年，数十年来，该机构一直是股权和固定收益市场上的一支重要力量，但由于它行事低调，很少成为媒体关注的焦点。去年11月， 阿布达比投资局出资75 亿美元，获得了花旗集团5%的股份。它在华尔街和欧洲大笔出手，收购了一些资产而引起大家的关注。有人估计其资产规模超过1万亿美元。不过，一些与之合作过的西方银行家估计，阿布达比投资局的资产大约在6500亿—7000亿美元之间，这相当于富达投资公司的旗舰基金——麦哲伦基金资产规模的15倍。

　　英国《经济学人》2007 年6月曾披露，阿布达比投资局目前在全世界的投资达到8730 亿美元，可能是目前全球最大的一只主权财富基金，其投资的主要领域是债券、硬通货、储蓄和房地产。渣打银行去年9月曾估计，该机构管理的资产总值高达6500 亿美元。目前，阿布达比投资局持有的股票市值约4500 亿美元。有银行家透露，阿布达比投资局最近三十年的年化投资收益率在10%—20%之间。

　　从万达信息(300168,股吧)看中国人寿的变化

　　2018年底，中国人寿通过纾困产品进入万达信息。据统计，从2018年底以来，中国人寿系公司在万达信息上投资已超22亿元，其中约16亿元是通过二级市场增持。

　　中国人寿系在2018年底以11.5元/股的价格、斥资6.325亿元，获得万豪投资转让的5%股权后，2019年又五轮增持万达信息股票，剑指第一大股东位置。今年3月份至4月初，中国人寿今年第1轮对万达信息进行市场化增持，增持后中国人寿及其一致行动人合计持有万达信息9881.75万股，约占总股本的8.99%；8月6日，中国人寿及其一致行动人继续增持万达信息，合计持股占比已达10.03%，构成二度举牌。今年5月份万达信息实控人史一兵被爆出8000万元债务违约，紧接着8月22日公司又发自查称，控股股东上海万豪投资5.8亿元资金占用。

　　但中国人寿并未就此停止增持的步伐。8月末，中国人寿及其一致行动人第3轮增持后，合计持股占比达12.73%。9月中旬左右，中国人寿及其一致行动人进行第4轮增持，合计持有万达信息股份占比达14.78%；最近的10月18日，中国人寿又在二级市场买入万达信息152.21万股股份，中国人寿与其一致行动人合计持有万达信息15.03%的股份，构成第三次举牌。

　　目前来看，中国人寿对万达的投资应该处于浮盈状态。不过，中国人寿对万达信息的投资，有别于一般的财务投资，而是出于战略意义的考虑，更看重双方之间主业在智慧时代、健康时代的巨大协同空间。中国人寿还表示，不排除未来12个月内继续增持万达信息股票。分析人士认为，中国人寿这种投资方式在此前并不多见。可能正是这种变化，给予了投资人信心。

　　国寿此前估值在保险股中偏低

　　有研究员对券商中国记者分析中国人寿的近期上涨时称，保险股普遍为市场所看好，同时，中国人寿的估值是低的。对于保险股估值的评估指标，并非一般而言的市盈率，而更多地采用保险公司（寿险公司）适用的内含价值法（P/EV）。

　　中国人寿上涨比较亮眼，而保险股整体也有不错涨幅。11月4日，保险板块整体上涨1.97%，为涨幅第五的板块。值得一提的是，保险股连涨4天，成为各板块中连涨天数最多的。保险股的“3日涨幅”4.17%，也是3天涨幅居前的板块。

　　在A股五大上市险企——中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国人保中，中国人寿和新华保险为寿险公司，而其他3家为保险集团，虽然人身险、财险业务的比重有所不同，但都具有寿险业务，因此可以大致进行内含价值法方面比较。

　　值得说明的是，各家险企计算新业务价值和内含价值时所用的精算假设并不相同，上市险企的业务类型也不同，严格来讲相互之间并不可比，不过为了对各家进行估值比较，还是列出来以呈现大致数据。

　　由此可见，中国人寿在此轮上涨前，10月8日时的P/EV为0.79倍，不到1倍；经历了上涨后，目前P/EV上升到0.97倍，不过仍低于中国平安的1.44倍。

　　另外，内含价值是衡量一家保险企业的时点价值的指标，属于相对静态的指标，不能体现出险企价值的成长性。这时候，体现阶段性业务价值的新业务价值（NBV）就是观察险企价值变化和增长潜力的一个重要参照。

　　目前，各大险企都将新业务价值作为考核的重点。用人保集团董事长缪建民的话说，有了新业务价值就有了有效业务价值，就有了内含价值和评估价值，有了新业务价值就有了一切价值。

　　以中国人寿来说，新业务价值（NBV）在今年前三季度取得了20.4%的同比增长，不但是领先其他同业的增长，而且也是超预期的增长。

　　除了业务价值外，中国人寿的主要指标都可谓超预期。

　　在承保端， 9月末销售队伍稳步扩量、质态向好，销售总人力约195万人，较年初增加约18万人。

　　在投资端，截至9月末，中国人寿投资资产为34391.15亿元，较年初增长约10%。前三季度，实现总投资收益1344.87亿元，总投资收益率为5.72%，同比提升231个基点；净投资收益达1139.03亿元，净投资收益率为4.83%，同比提升21个基点。据悉，中国人寿的公开市场权益类资产投资收益大幅增长。

　　今年前三季度，中国人寿归母净利润为577.02亿元，同比增长190.4%，增速在上市险企中居首。

　　国寿去年管理层换届，开启“重振”

　　业绩的增长，被视为中国人寿“重振”战略推进的效果。“重振国寿”战略是中国人寿新管理层于今年初提出的，并提出了两步走的部署，新的管理层于去年到任。

　　一般来说，公司股价表现，也会跟着业绩和管理层更换而动。以中国人寿来说，上一届管理层变化发生在2014年初，当年股价走出了一波上涨行情。如今2018年底的换届，也让其股价在2019年收获了上好表现。

　　自中国人寿新一届管理层到位以来，中国人寿股价先是跟随A股大盘在2019年一季度走出的上涨，高点在31元附近，此后经历了震荡盘整；目前，已经突破前期高点，正在走出第二波上涨。

　　更重要的是，市场普遍被中国人寿的重振表现给震到了。中国人寿半年报发布后，招商证券(600999,股吧)非银团队曾发布研报称，当前市场对国寿转型的坚定决心和执行效率预期不够充分，对该公司2020年能否延续较高的价值增长趋势预期不够充分。看好以公司董事长王滨为舵手的新任管理层重振国寿的战略思路以及政策落实，转型并非一时口号。

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