议市厅丨国盛智科频繁切换“战场”，潘卫国父子持股近9成，多股东曾突击入股高毛利率质疑仍存科创板IPO胜算几何？

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　　近日，一家拟科创板IPO的企业引起笔者“浓厚”的兴趣！为何说浓厚呢？笔者梳理发现，这家公司IPO路途囊括了A股的三个板块，该公司IPO冲刺过上交所主板，今年4月又拟冲刺深交所中小板，如今11月份又要准备科创板IPO，兜兜转转从上海--深圳--再到上海，这中间究竟经历了什么？

　　11月5日，上交所科创板新增2家受理企业，其中一家南通国盛智能科技集团股份有限公司(下称“国盛智科”)的科创板IPO申请获上交所受理。

　　公开资料显示，国盛智科成立于1998年，主营数控机床、以机床设备为主的精密钣焊产品和精密机床铸件的研发、生产和销售。是国内金属切削类中高档数控机床以及智能自动化生产线提供商，业务流程覆盖技术研发、方案设计、关键部件研制、软件二次开发与优化、系统集成、安装调试、售后技术支持等环节。

　　国盛智科冲击上交所主板被否

　　2017年南通国盛智能科技集团股份有限公司曾在证监会网站披露招股说明书，公司拟在上交所公开发行不超过2560万股，不低于发行后总股本的25%。据了解，此次IPO的保荐机构为海通证券(600837,股吧)。

　　2018年证监会3月27日发布的《第十七届发审委2018年第52次会议审核结果公告》显示，南通国盛智能科技集团股份有限公司(下称“国盛智科”)首发申请被否。

　　据证监会网站信息显示，发审委会议关于国盛智科提出询问的主要问题还有：数控机床综合毛利率显著高于同行业公司平均水平，尤其是高于海天精工(601882,股吧)的原因及合理性;可比公司2015年毛利率均显著下降，而国盛智科2015年毛利率大幅提升的原因及合理性;立式加工中心整机业务2015年直销毛利率低于经销毛利率的原因及合理性;2017年台州市黄岩宝镁精密机械有限公司成为直销第三大客户的原因;台州市黄岩宝镁精密机械有限公司、宁波盛斯机械有限公司均为2015年11月成立，2016年即成为发行人重要客户的原因及合理性，是否存在为国盛智科分摊成本、承担费用或利益转移的情形等。

　　转换“战场”，目标深圳中小板

　　上交所主板冲刺失败，但IPO路不能停，掉头南下，目标深圳中小板。

　　2019年国盛智科重启IPO征程。相比一年前被否的IPO计划，国盛智科此番不仅拟募资额有所扩大，上市地也从上交所转至深交所中小板。

　　国盛智科本次拟公开发行不超过3300万股，不低于发行后总股本的25%，募资6.05亿元用于发展中高档数控机床生产项目、数控机床技术研发中心项目，拟募资额较上一次IPO被否时的4.08亿元扩大了近50%。

　　然后更新补充了“更优秀”的财务数据，上一次IPO被否时国盛智科只更新到2017年的上半年，如今补充完整了2017年和2018年的财务数据，报告期内（2016-2018年），国盛智科实现营业收入4.06亿元、5.86亿元、7.44亿元，期间对应的净利润数据分别为0.57亿元、0.92亿元、0.96亿元。

　　还有，上一次公司IPO被否的一大理由是公司的数控机床综合毛利率显著高于同行业公司平均水平，在本次预披露的报告期内，2016年至2018年公司数控机床业务毛利率分别为31.97%、30.43%和29.10%，虽然有所下降，但是相对于同行业上市公司的平均值仍高出一截。比如，A股公司海天精工数控机床产品2018年的毛利率只有23.51%，而国盛智科达到29.10%，从数据方面看毛利率这个质疑项仍存在。

　　“风向”再转，这一次国盛智科又瞄上了科创板

　　南下的路没走通？这一次为何又选择了科创板？

　　11月5日，南通国盛智能科技集团股份有限公司的科创板IPO申请获上交所受理。公司计划本次公开发行股票的上限为3,300万股，且不低于发行后总股本的25%，发行后总股本不超过13,200万股，保荐人、主承销商为申港证券股份有限公司。公司募集资金将用于下列用途：中高档数控机床生产项目，数控机床研发中心项目，补充流动资金，合计81,660.00万元。这次国盛智科的募资额又一次“水涨船高”。募资额相比前次增长25.62%至7.6亿元，其中两个募投项目和前一份招股书一致，新增“补充流动资金”项目，拟投入1.55亿元。

　　高毛利率质疑项依旧

　　首先来看前几次市场一直关注的毛利率这一项数据，在本次科创板预披露的报告期内，公司数控机床业务毛利率毛利率为30.43%、28.59%、28.73%、30.53%，还是一直维持在较高水平，仍然高于出行业平均值一截，比海天精工的各项数据依然要高出去不少。

　　对于毛利率较高的原因，国盛智科表示，人坚持推进数控机床大型化、复合化、高档化方向发展，产品结构进一步调优，高档产品占比逐年上升。人持续改进工艺、拥有较强的高端制造能力，产业链较长，具有较为明显的成本控制能力和成本优势。人资金较为充沛，给予供应商较好的付款条件，并与大部分重要供应商形成良好的合作关系，建立起稳固的供应链，有效控制并降低采购成本。

　　但不知道上交所这一次会不会再对高毛利率这一项问询，我们将持续关注。

　　潘家父子持股近9成，家族企业股权高度集中或存实控人风险

　　招股书显示，国盛智科控股股东为潘卫国，实控人为潘卫国、卫小虎，卫小虎为潘卫国之子。通过股权穿透图显示，二人合计控制公司87.94%的股权。股权高度集中，实控人仍可以通过行使表决权或运用其他直接或间接方式对国盛智科经营决策、投资方向、重要人事安排等进行不当控制，从而对其他股东的利益带来损失的可能。

     不止如此，公司剩余的不少股权也掌握在潘卫国的亲属手中：卫红燕为潘卫国之胞妹，李军为卫红燕之配偶；卫保国为潘卫国之胞弟。

     多名股东曾突击入股

　　“突击入股”主要是指拟上市公司在上市申报材料前一年（主板、中小板）或半年（创业板）内，有机构或者个人以低价获得该公司的股份的情形。

　　根据国盛智科招股书，公司有两次突击入股的情形：1、“2016年11月，股份公司2016年第一次临时股东大会决议公司注册资本由6,380.00万元增至7,130.00万元，新增股东为南通协众、南通齐聚。2016年11月7日，公司在江苏省南通工商行政管理局完成了本次增资的工商变更登记手续”;2、“2016年第二次临时股东大会决议公司增加发行普通股股份470.00万股，新增股东为尚融（宁波）投资中心（有限合伙）（下称“尚融投资”）、施祥贵和陈辉。2016年12月2日，公司在江苏省南通工商行政管理局完成了本次增资的工商变更登记手续”。

　　而在冲击上交所主板南通国盛智能科技集团股份有限公司首次公开发行股票招股说明书（申报稿）是在2017年4月份刊登的。

　　科创板上市的“科创”属性几何？

　　科创板上市的企业无疑要特别关注一下公司的研发费用，毕竟这是侧面反应一个企业科研力量的主要衡量数据之一。根据招股说明书，报告期内，国盛智科研发费用率高于同行平均值，但却低于可比公司海天精工。2016年度-2018年度和2019年上半年，国盛智科研发费用率分别为5.96%、3.96%、4.1%和4.4%，而海天精工为4.71%、4.22%、4.39%和5.15%。

　　毛利率高出海天精工一截，而研发费用却比海天精工明显偏低，是否有“科创”略显不足的嫌疑？

　　另外，发审委曾问询的“2017年台州市黄岩宝镁成为直销第三大客户的原因”、“东莞市名图数控的股东曾为中谷科技（国盛智科实控人参股公司）的员工，成立后即成为重要客户的原因及合理性”中，涉及的两家客户分别为黄岩宝镁和名图数控，但笔者未在此次科创板申报稿中检索到这两家公司。

　　从上交所主板到深交所中小板，再到如今的科创板，国盛智科可谓是辗转A股几大“战场”，而且募资额是一次比一次高，IPO路是根本停不下来！高毛利率、股权高度集中、多股东曾突击入股、科创属性是否充足等一系列“问题”市场会成为闯关科创板的掣肘，国盛智科能否闯关成功，我们拭目以待！

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