2019中概股最具投资价值TOP50 | 内附完整报告

　　2019年11月12日，《巴伦》中国联合《财经》(博客,微博)、老虎证券在“《财经》年会2020：预测与战略”上，发布了《2019中概股投资价值报告》的核心结论。

　　何刚，《财经》杂志主编、《巴伦》中国项目执行负责人

　　以下为发布人何刚的发言实录：

　　欢迎大家来到2019财经年会的《巴伦》专场。

　　今年是中美建交40周年。我今天凌晨刚刚从美国回到北京。几天之前，我们探访了可口可乐、波音等一系列与中国有深远且亲密的合作的美国公司。最深切且清晰的启示是，中美和则两利，需要共同的远见、耐心和大智慧(601519,股吧)。

　　2018年12月，《财经》和道琼斯达成合作，联合在全球资产配置领域搭建一条信息通途——《巴伦》中国。我们期待能够做一些“两利”的事情，起到桥梁作用，更好地链接美国资本市场和中国投资者、公司。

　　2019年是《巴伦》中国起步的一年，我们做了一系列尝试，比如中概股投资价值研究，我们认为这是《巴伦》中国最值得做的事情之一。

　　2019年的中概股投资价值研究，《巴伦》中国联合了《财经》、老虎证券共同发起，对2018年7月1日至2019年6月30日，以美国为主要上市目的地、仍在持续交易的182只中概股进行了财务数据摸底和市场表现统计、以及问卷调查和评审团调研。最终，我们形成了包含一份最具投资价值TOP50榜单的研究报告。

　　我首先要简明介绍一下这个榜单。我们称之为”2019中概股最具投资价值TOP50“。它的一部分呈现在了屏幕的右侧。由于屏幕承载有限，这里面显示的是前10名，阿里巴巴是投资价值榜当仁不让的第一名。新东方、陌陌、网易、教育领域的好未来、音乐领域新上市的腾讯音乐、百胜、虎牙、京东、中通快递。

　　完整榜单，各位可以在手中的纸质报告中看到。

　　TOP50中涉及的50家公司，如果按照市值计算，他们占182家总市值的95.69%。如果按照营收计算，他们占到182家公司总营收的87.93%。如果按照净利润，这50家公司占到182家公司合计净利的几乎100%。大家通过排名可以发现，我们的TOP50的排名顺序，却与市值、营收、乃至利润不完全对应。

　　我们通过对这50家公司的相关财务数据以及对应的50只股票的市场表现的深入研究、调查和调研，得到了核心的三个观察以及对应的三个建议，它们也已经呈现在屏幕上。

　　第一，我们观察到，中概股的盈利不够乐观，但我们认为在接下来一段时间内，中概股具有较强配置价值。

　　我们通过调查和计算得出，50家公司在调研期内的平均净利率为4.4%。而世界500强的净利率平均值为6.6%。从数字上，我们可以看到明显的差异。市场给出了公平的反馈。这50家公司的股票的总回报，在调研期内平均值为负的17.3%。而标普500指数总回报在同期的均值为8.2%。

　　事实上，并不是这50家的经营表现和市场表现都是不好的，而是他们之间呈现了十分严重的两极分化。比如，在调研期内，回报最高的是晶科能源，回报率是57.5%，远高于4.4的均值。而回报率最低的是优信，负的75.7，远低于4.4的均值。

　　而在我们的TOP50中，这两家公司的排位仅差6位，晶科能源位列37，而优信位列43。

　　鉴于其他财务数字和市场表现，以及问卷调研和评审团调查，我们认为，估值不一定影响股票表现，盈利情况也一样。同时，在未来一段时间的共振式下行的投资环境中，中概股基于中国经济动能的支持，在各类资产以及同类资产中，都具有较强增长优势，因而具备较强配置价值。

　　第二，我们观察到，中概股公司的价值未被明确认知。这不仅体现为一些中小市值规模的股票被低估，同样体现为一些热门股票被高估。

　　这个观察结果，我们可以先从在调查期内新上市的公司谈起。在调查期内，共有11家公司赴美IPO。他们当中，只有三家公司是盈利的。而最终，三家中只有一家的上市以来总回报为正。它是腾讯音乐。另外两家盈利却回报为负的公司是云米和富途证券。但与此同时，亏损却获得了正回报的公司，大多是我们耳熟能详的，比如瑞幸咖啡、拼多多。

　　如果放眼整个TOP50，我们还会看到，同时受到机构投资者和个人投资者关注的公司股票，都是熟悉的面孔，阿里巴巴、京东、百度、网易、爱奇艺、拼多多、微博、哔哩哔哩。

　　这一方面会是因为市值规模较大、上市时间较久而积累的固有判断。但另一方面，我们倾向认为，对于中概股，投资者，无论中国投资者还是美国本土投资者，都对中概股存在一定的认知和判断障碍。美国本土投资者并不真实、完全了解中概股公司的生存环境和经营环境。而中国投资者不足够了解美国资本市场的运行规律和规则。

　　对此，我们提示中国投资者尤其要关注股价的合理性，这比公司的知名度乃至市场表现占位更重要。比如，在我们列出的“2019中概股最具投资价值TOP50“中，2019年刚刚上市的腾讯音乐排在了第6位，这不仅仅因为其营收、利润以及股价等表现颇佳，同样因为我们认为其投资价值空间尚未被挤压。再比如，作为调查期内赚钱能力仅次于阿里巴巴的百度，在TOP50中仅位列20。这是因为，其业务创新能力，或者说新业务的盈利能力在调研期内并未完全展现，而其盈利依赖的广告业务，则可能在接下来的经济下行中受到较大打击。

　　除了对投资者的提示，我们还建议在美上市的中概股公司，加强市值管理，以帮助投资者进行相对公平合理的判断。

　　第三，我们观察到，中概股投资呈现“双低”的态势，也就是低投入、低收益。

　　当然，我们这次研究的问卷调查，投放于个人投资者范围内。所以这个“双低”的态势，主要值的是个人投资者的整体情况。但考虑到中国正在放开的金融市场的实际情况，我们倾向认为这对整体中国本土中概股投资的大致情况也具有较强参考性。

　　投资者的投资者收益，一定程度上反映了投资标的的市场表现。中国投资者在中概股上的偏低收益，与我们前面说到的TOP50总回报均值在调研期内下跌近两成形成对应。

　　同时，与中国A股不同，美国资本市场的投资者比例中，机构投资者占绝对比重。与个人投资者相比，机构投资者更理智、更有技巧，同时对市场的反向作用力也更明显，也因此具备一定行为预见性。

　　因此我们建议，中国本土个人投资者更多寻求机构投资者的支持，而不是按照惯性用个人投资的方式介入到海外市场，这里边有很多风险，尤其不要通过非法的渠道介入到海外市场，很多网络投资陷阱导致很多个人投资人在海外资产配置上产生重大损失。实际上有很多合法渠道，无论是海外的ETF、QFII还是其他的沪港通、深港通，渠道非常多，我们建议个人投资人以全球视野审慎的态度、合法的方式，在专业机构投资人的帮助下，审慎有计划地介入到海外市场里边去，以获得更稳健的收益。同时，这在中国正在逐步开放金融市场的背景下，也更具可行性。

　　最后要说的是所有的投资都是有风险的，请大家审慎关注，投资价值研究报告不作为投资依据，仅供大家决策参考。时间有限，对于《2019中概股投资价值报告》的阐述简单至此。各位如果对报告有更多疑问和建议，可以随时与我们《巴伦》联系。

　　祝大家投资愉快，谢谢！

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