近期A股市场出现了一个明显的变化，近几年持续强势的消费、金融、科技等“核心资产”出现了明显的调整，而滞涨的钢铁、水泥建材、煤炭等则出现明显反弹。
对此，不少机构认为，白马股调整可能体现出年底机构风险偏好也开始趋于下降，对于白马股估值溢价也产生动摇。而对周期股的反弹，具备逻辑，至少低估值高分红的周期行业龙头公司在未来一个阶段中具备相对收益。
白马股持续调整
近期，白马股出现持续下挫现象，上周五，部分高位医药白马股大跌，今日部分科技白马股也出现了明显的回调，汇顶科技(603160,股吧)等跌停。
从近5个交易日申万行业板块涨跌幅来看，电子、生物医药、计算机、农林牧渔、食品饮料等消费和科技白马均出现了不同程度的调整，其中，电子板块跌幅最大，5个交易日来跌逾4%，今日延续跌势，跌幅超2%。
而具体到个股方面来看，电子行业板块方面，共达电声、圣邦股份、漫步者、南大光电、汇顶科技等年内涨幅较大的个股跌幅居前。
医药生物板块方面，跌幅居前的个股，也基本上属于年内涨幅较大的个股，圣达生物近5个交易日跌近20%，我武生物继上周五跌停后，今日盘中继续下挫，盘中跌幅超9%。
“核心资产”要熄火？
近期，机构定义的“核心资产”出现集中调整，对于，年底“核心资产”调整的原因，不少机构认为，临近年底，基金机构今年收益可观，为了维持基金排名的需要，部分基金或提前减仓。
国盛证券则分析认为，“核心资产”调整可能有以下几个原因：
一方面，临近年底市场部分绝对收益投资者面临兑现收益，而相对收益投资者考核期也在临近。并且市场机构投资者持仓集中度较往年明显提升，在消费及科技龙头超配较多。在此背景下，一旦出现事件性的“风吹草动”，风险偏好收缩、恐慌情绪蔓延，便易引发集体反应。
另一方面，部分投资者担忧此次MSCI落地后，年底外资流入动力减弱，并且MSCI尚未公布新的纳入时间表，明年外资入场是否会停滞。
最后，国盛证券指出，年底到明年年初是压力较大时刻，市场整体性价比不高。
新时代证券也指出，白马补跌是尾部风险。9月中旬以来的调整，主要是前期利多兑现后，获利盘较多和仓位调整需要带来的调整。短期利多兑现或逆转后的压力是存在的，但比2019年之前的两次都好一些。近期白马股的调整预计对指数的影响较小，因为除了白马，其他板块获利盘非常少，即使是博弈性获利盘也较少，所以白马股调整，预计对指数冲击不会很大。
基金减持
实际上，从基金三季报数据来看，部分基金已经提前开始了调仓换股动作，确保收益能冲刺年底排名。
以基金重仓股为例，Wind数据显示，三季报持股基金数不低于100只的上市公司有73家，其中，出现基金减持上市公司股份的有60家，占比达82%。减持股数占流通股比例超1%，且中报持股占流通股比例大于5%的有40家，也就意味着，部分基金其实已经提前减持基金重仓股。
例如，三季度，基金减持格力电器(000651,股吧)1.23亿股，占流通股比例达2.07%，减持五粮液(000858)0.63亿股，占流通股股本的1.66%，减持伊利股份(600887,股吧)3.5亿股，占流通股股本的5.78%。
外资加仓
仍以上述被减持的基金重仓股为例，实际上，基金提前减持，但外资却在增持，与基金的操盘风格大相径庭。
Wind数据显示，在上述被减持数据超过1%的个股中，北向资金三季度却逆向加仓。例如，格力电器三季度被基金减持1.23亿股，外资则加仓买入0.87亿股，五粮液三季度被基金减持0.63亿股，外资则买入0.14亿股。
外资入场趋势或不变
明日（26日）收盘后，MSCI的A股扩容第三步将正式生效，本次扩容将提高大盘股纳入比例从15%至20%，并将中盘股纳入比例一次性从0至20%。机构预计，本次扩容可能为A股带来被动增量资金规模约493亿人民币，高于以往。主要由于本次纳入范围扩大至中盘股，A股在MSCI新兴市场指数等指数中的权重提升较多。
由于此次扩容是年内的最后一次，也是规模最大的一次，部分投资者担忧此次MSCI落地后，年底外资流入动力减弱。
对此，国盛证券分析认为，不用过度担忧，调整幅度和时间都将有限，中长期资金将源源不断流入，为各领域核心资产提供长期托力。
1、MSCI当前纳入节奏未定，但其纳入A股的过程相比台、韩等市场，节奏将更加“少食多餐”，纳入间隔会更短。同时，即使明年MSCI暂缓纳入，也不会改变外资入场趋势：从海外经验看，MSCI初次纳入后的扩容间隔期，外资仍会保持单边持续流入趋势。
2、除了外资，明年险资、社保养老、年金等也将带来2000亿以上增量，银行理财子公司也将加速配置权益市场。国内机构增量将与外资一同构建统一战线，对各领域核心资产形成长期支撑。
招商证券(600999,股吧)也指出，本次扩容实施完成后，年内A股纳入国际指数及扩容全部落地。A股纳入MSCI比例继续提高主要面临四方面约束，且均属于市场基础建设待改善的问题。预计今年11月扩容完成后，A股纳入MSCI进程短期或有放缓，而富时罗素指数下一阶段安排大概率要等到2020年9月。参考韩国、中国台湾经验，扩容进程暂缓的情况下，明年外资仍会持续流入，但被动增量资金的减少可能导致规模略降。
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