议市厅|遭控股股东大手笔扩张拖累，资产负债率高达51.23%，誉衡药业14.2亿出售子公司自救

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　　近日，誉衡药业(002437,股吧)发布公告称，公司拟以14.2亿元出售澳诺（中国）制药有限公司（以下简称“澳诺制药”）100%股权给华润三九(000999,股吧)，对此，誉衡药业表示，出售澳诺制药是为了缓解公司的债务压力。

　　评估报告显示，收益法下评估基准日的澳诺制药股东权益账面值为2.23亿元，评估值15.9亿元，评估增值13.67亿元，增值率613.96%。此次以收益法的结果作为最终评估结论。

　　由于此前澳诺制药向誉衡药业进行了1.3亿元利润分配。因此，誉衡药业与华润三九达成一致，转让价款确定为14.2亿元。

　　若转让完成，将为誉衡药业产生的投资收益约为10亿元。本次交易完成后，澳诺制药将不再纳入誉衡药业合并报表范围，公司所得的投资收益也属于非经常性损益，不具有可持续性。

　　财务报告显示，2016年~2018年，誉衡药业净利润连续下滑的情况下，澳诺制药的净利润却在保持增长。2016年~2018年，澳诺制药的净利润分别为9391.37万元、1.09亿元，1.48亿元。甚至在2018年，澳诺制药利润贡献在誉衡药业旗下子公司中排行第一。

　　截至2019年9月底，誉衡药业的资产负债率为51.23%，处于行业偏高水平。誉衡药业表示，此次转让所获资金可优先偿还公司债务，降低资产负债率及财务费用。“如本次交易顺利实施，将有利于改善公司运营资金及现金流状况，缓解公司短期债务压力，有效降低公司财务风险”。

　　誉衡药业表示，“转让澳诺制药还能更好地推进公司转型，所获资金也可助力公司与战略投资人共同聚焦生物药战略领域的快速推进”。

　　受累控股股东，誉衡药业“卖子”自救

　　我们注意到，受累控股股东誉衡集团资金链紧张，以及前几年大手笔对外扩张，誉衡药业盈利能力大不如前。

　　2016年~2018年，公司业绩连续下滑。期内净利润分别为7.17亿元、3.1亿元、1.26亿元。反映主业的扣非后净利润的增速分别为6.27%、-60.11%和-99.62%。今年前三季度，公司净利润为7803.34万元，同比下滑1.2%。

　　与净利润形成鲜明对比的是销售费用，近5年来，誉衡药业销售费用从2015年的3.59亿元增长至2018年的29.38亿元，其中2017年、2018年分别猛增308.91%、175.71%至10.65亿元、29.38亿元，远超营收增速。

　　并且，自2010年上市以来，誉衡药业频繁地进行了大规模并购。并购数量高达20多次，交易金额超百亿元，形成了巨额商誉。而业绩大幅下滑与该公司的大规模并购也不无关系。

　　截至2019年第三季度末，公司商誉高达33.60亿元，占净资产比例超七成。2015年末商誉高达36.23亿元，赶超期末的净资产，期末资产负债率也达最大值58.08%。

　　卖子自救的做法使得股价也不断下跌。28日，誉衡药业股价开盘即涨停，报收于3.18元。29日，誉衡药业报收于3.12元，下跌幅度为1.89%。