议市厅丨承德露露陷“避暑困局”？人事起动荡再换帅，六个核桃营收将之甩出几条街

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　　河北省自古是燕赵大地，历史悠久，文化灿烂，境内风物引人入胜。提起承德这座城市，相信很多人会想到承德避暑山庄，不过承德不仅有避暑山庄，还有承德露露(000848,股吧)。

　　公开资料显示，承德露露主要从事植物蛋白饮料杏仁露的生产和销售，前身为承德市罐头食品厂，始建于1950年。后因市场形势变化，罐头厂顺应时势改卖杏仁露并改名承德露露，红红火火几十年。

　　过去，业内习惯用“东银鹭，西唯怡，南椰树，北露露”来划分植物蛋白饮料市场的山头，各家在各自领域的市场占有率也有着绝对的优势。但近年来，承德露露似乎也遇到了“中年危机”？承德露露疲态尽显，公司业绩承压、营收增长缓慢、经营现金流下滑、时隔一年半再度换帅一系列问题似乎也印证了这一点。

　　前三季净利同比增长不足一成

　　数据显示，前三季度，承德露露实现营业收入17.72亿元，同比增长5.88%；归属于上市公司股东的净利润3.63亿元，同比增长3.60%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.63亿元，同比增长3.70%；基本每股收益0.37元。

　　第三季度，该公司实现营业收入5.15亿元，同比增长4.29%；归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长3.40%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.01亿元，同比增长3.67%；基本每股收益0.10元。

　　业绩增长缓慢，几乎陷入“停滞”困境

　　事实上，公司业绩几乎陷入“停滞”困境，数据显示，2015年-2017年，公司营收从27.06亿元跌至21.12亿元，2018年营收虽勉强维持在21.22亿元，但净利润却已经连续3年下滑。承德露露历年财报披露显示，2015年-2018年，公司实现净利润分别为4.63亿元、4.50亿元、4.14亿元、4.13亿元。

　　2019年上半年业绩虽然有所增长，但增幅不大，实现营业收入12.57亿元，同比增长6.55%；净利润为2.62亿元，同比增长3.68%，增幅不及两位数。

　　业绩不振，主要原因为该公司核心产品露露杏仁露销售下滑。2018年露露杏仁露实现营业收入20.75亿元，同比下滑1.56%，同时其销售量和生产量分别同比下滑11.71%和14.56%。

　　上半年经营现金流下滑，三季度有改善

　　数据显示，今年上半年，承德露露现金流情况表现不佳，期内经营活动产生的现金流量净额为-0.88亿元，较上年同期大幅下滑。公司表示，这是因为本期销售商品收到的货款减少所致。期内应付账款达9.63亿元，较上年同期增长32.49%，这系本期末应付供应商货款增加所致。不过三季报披露有所改善，最新的数据为1.10亿元。

　　两年两度换帅，梁启朝上任

　　10月14日，承德露露发布公告称，原董事长鲁永明卸任董事长、总经理一职，由同为“万向系”的梁启朝接任。该公司表示，鲁永明辞职系个人原因。不过，多位业内人士在接受记者采访时表示，承德露露此次换帅与业绩有较大关系。这距离鲁永明出任董事长职务仅一年半时间，而2016年，鲁永明出任总经理一职。

　　据研究机构报告称，鲁永明系鲁冠球家族成员，其特殊的身份，有利于提高与承德露露大股东的沟通效率，为承德露露的发展争取到更多资源。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬表示，换帅跟整个业绩是有关系的，但并非换帅即可解决问题。因为承德露露存在的问题是一个系统的问题，也是一个长期问题，并不能说“换帅”就能一劳永逸。

　　也有业内人士认为，承德露露时隔一年半再度换帅，令人生疑，对企业产生的效果仍有待观察。2018年3月20日，鲁冠球之子鲁伟鼎接替管大源，成为承德露露实控人。那么鲁冠球是谁？事实上，鲁冠球是浙商的代表人物，曾一手创建万向三农集团，2016年以550亿元财富位列胡润百富榜第18位，2016年胡润房地产富豪榜中，鲁冠球家族以100亿排名第48位。2017年鲁冠球去世后，鲁冠球之子鲁伟鼎继承其父名下万向三农集团95%的股权，从而间接持有承德露露40%的股权，成为承德露露的实际控制人。2018年4月，原董事长管大源辞职鲁永明上任。

　　营收仅是养元饮品(603156,股吧)的近三分之一

　　说到承德露露，就不得不提养元饮品。

　　植物蛋白领域，曾盛传“南椰树，北露露”。可以说，露露无疑是当之无愧的行业霸主之一。1997年11月承德露露在深交所上市，彼时“六个核桃”家的养元饮品刚刚成立。转眼20年过去，养元饮品终于在2018年登陆资本市场，后来者气势逼人，一口气做出了4个承德露露的市值。

　　最新三季报显示，2019年前三季度，承德露露实现营收17.72亿元，而养元饮品的营业收入为48.81亿元，是其2.75倍。

　　杏仁露所在的植物蛋白饮料赛道，市场集中度非常低。养元饮品算是唯一的全国性品牌，正因为它打破了地域限制，所以它的营收要比同行高很多。

　　南北露露之争，为何“兄弟反目”？

　　除了有同行业的竞争，竟然还有南北露露的争夺。

　　资料显示，露露牌杏仁露这一品牌由原承德露露集团有限责任公司(以下简称露露集团)创立，露露南方和承德露露均源出于露露集团，是露露集团先后发起设立的两家控股子公司。

　　公开资料显示，2006年万向系入主承德露露，同年承德露露以3.01亿元的价格买断了原露露集团持有的商标、专利域名及条形码等无形资产，并于2008年3月10日完成了变更过户登记手续，成为“露露”商标等相关全部无形资产的合法持有人。而尽管万向入驻承德露露，但据媒体报道，很长时间里万向并未正式掌权，露露集团的实际控制人王宝林仍然控制着承德露露董事会，并希望收回露露南方的商标使用权。

　　按照露露南方的说法，公司对于露露的商标拥有长期使用权，而承德露露却认为，露露南方是在非法使用其无形资产。双方争议的焦点在于，2001年底和2002年初，相关的四方，即露露集团、承德露露、露露南方、香港飞达公司先后签署的两份文件--《备忘录》和《补充备忘录》是否长期有效的问题。那么，承德露露是否认可备忘录的存在呢？在2018年8月10日承德露露披露的关于汕头露露诉讼的公告中，确认了前述所谓备忘录文件的存在。

　　此后围绕露露商标使用权和专利权、相关《备忘录》的合法性、以及露露相关产品销售的市场划分等问题，双方拉开了旷日持久的官司大战。

　　在这一商标侵权案件当中，两家露露都是没有讨到什么好处，想当初要是双方之间通过协商达成合作，共同占据市场，那么，现在露露在市场当中的风气也就会不一样许多了。也不至于现在在市场当中已经找不到露露饮品的身影。

　　有业内人士表示，汕头露露侵蚀了承德露露的市场空间，商标诉讼也消耗了后者过多的精力。这或许也是近几年承德露露增长显疲态的原因。

　　分红表现异常亮眼，扮演“现金奶牛”？

　　公司上市以来坚持现金分红，且分红比例较高。一直扮演“现金奶牛”角色。公开数据显示，该股自上市以来累计分红19次，累计分红金额为27.36亿元。公司的货币资金数额也较大。

　　有媒体表示，长期以来，作为第一大股东万向对承德露露的管理不够重视，拿的多投入少，导致其业务产品及战略层面受阻，消费市场也陷入困境。

　　安信证券此前在研报中表示了担忧，认为公司目前存在多重压力：人员动荡流失；竞品增多。例如承德顺天杏仁宫坊推出“杏仁效果”开始在河北铺市，顺天企业原为公司关联交易方，南方汕头露露“露露+滋淳”双品牌运作，新品招商和铺市活跃；商标纠纷未解决，汕头露露仍在用露露品牌销售产品。植物蛋白饮料风口已过，同类型企业都遭遇增长瓶颈，公司需要放宽思路，增强创新，以更大改革魄力寻求发展破局。

　　面对日新月异的市场，消费升级的大趋势下，如何突破当下困境，是个值得深思的问题。