海正药业虚增利润有“狠招”： “在建工程”完工十年却不转固

　　作者： 张丽华

　　年末到了，白马股也开始爆雷。继去年年报欧菲光(002456,股吧)爆出巨额资产减值导致巨亏之后，2019年白马股爆雷担当，非海正药业(600267,股吧)（600267.SH）莫属。

　　海正药业称，根据评估和测试结果，公司部分资产存在减值的情形，减值金额合计13.17亿元。

　　然而，第一财经记者细究发现，此次海正药业计提减值的多项在建工程，甚至在2010年即已完工却未转固，这导致多年来海正药业利润存在虚计。白马股可能早已是亏损股。

　　而海正药业此次计提13亿资产减值，却仍然可能在年报录得盈利，这又是怎么做到的呢？

　　医药白马原来已连续三年亏损？

　　13亿资产减值中，需计提在建工程、固定资产减值准备9.45亿元。其中在建工程减值8亿元，而原值为12.55亿元，减值率 64.17%。

　　第一财经记者查看由北京北方亚事资产评估事务所出具的资产评估报告细则发现，海正药业“在建工程”土建工程部分原值（亦为账面价值）合计4.76亿元，全部22项工程早已完工，但始终未按会计准则规定，结转至固定资产核算（简称：转固）。最早完工的一项工程，甚至于2010年1月即已建成，至该项资产报告发布长达近十年之久，却一直未转固。

　　厦门国家会计学院中国财务舞弊研究中心联合主任叶钦华博士对第一财经记者表示，按照会计准则，正常情况下，在建工程如果完工，且达到预计可使用状态，就应该转固计提折旧。就厂房部分来说，正常完工即应转入固定资产。

　　第一财经记者致电海正药业投资者关系部门，该部门某女士回应记者称，关于计提资产减值的相关事项，公司正在准备回复交易所问询，在回复之前，公司不就此事接受媒体采访。

　　自2000年上市以来，海正药业从未换过会计师事务所。2018年年报显示，天健会计师事务所对海正药业的审计年限，达到20年。上市迄今18年来，天健会计师事务所给予海正药业的审计意见，均为标准无保留审计意见。

　　在2018年年度审计报告中，第一财经记者注意到，天健会计师事务所在审计报告中，将“在建工程结转固定资产的时点”和 “固定资产预计可使用年限的估计”，列为关键审计事项。原因是这两项事项均涉及管理层重大判断。

　　尽管该在建工程风险已列为关键审计事项，但仍顺利过关，甚至都没有列入“强调事项”。2010年即已完工的超过亿元的车间和厂房，为什么天健会计师事务所在长达后续近十年的审计中未发现减值，也未发现工程早已完工却未转入固定资产呢？第一财经记者就此致电天健会计师事务所杭州总部，截至发稿时未有回复。

　　财务专业人士告诉第一财经记者，在建工程转为固定资产后，即应该按相应资产的使用年限计提折旧。如果从2010年上述工程项目完工时起，即转入固定资产，则海正药业每年将面临数额巨大的折旧。其中，房地产及建筑物折旧年限15至45年，年折旧率2.11%至6.67%，机器设备折旧年限5~10年，年折旧率为9.5%~20%。

　　由于海正药业未公布除土建工程外的其他在建工程项目（比如设备安装）完工时间，仅以保守估计，2010年至2018年，海正药业这批减值的在建工程，每年面临的折旧成本，为上千万至2亿元不等。

　　2015年以来，海正药业业绩开始走低，2015年归母净利润只有1300余万元，2016年亏损9400余万，2017年归母净利润也只有1300万元。而此次主要减值资产，系旗下持股100%的子公司，所有资产减值损失将100%由合并报表层面的股东承担。所以，如果上述在建工程按时转固，则海正药业自2015年以来的归母净利润，很可能将持续三年为负数。市场将早于此揭开海正药业白马股的真面目。

　　调试7年未成功的生产线

　　2013年起，海正药业的在建工程就超过了40亿元，至2019年三季报，账面在建工程为44.56亿元，而固定资产也达到73亿元。巨额固定资产每年的折旧，令海正药业经营负担颇重，光2018年计提的折旧即达到6.72亿元。如果上述减值的在建工程按时转固，则2018年全年固定资产折旧很可能接近10亿元。

　　海正药业此次爆雷，更暴露了公司运营和管理的多年积弊。

　　培南无菌原料药车间、制剂中试车间是此次吞噬海正药业资产的“罪魁祸首”。除相配套的土建工程外，该生产线安装工程在海正杭州的账面价值达4.36亿元，开工时间为2010年8月，本来是打算生产无菌培南类原料药的，2012年以来，该生产线即进入设备调试期，但由于设备进口自不同国家，一直未调试成功，无法连续生产。浙江海正药业管理层判断，该生产线后续将无法持续利用。

　　截至评估基准日， 相关设备处于终止调试状态。同时，与该原料药生产线相对应的土建工程，于2010年1月即已建成，考虑到厂房建筑物的交叉污染问题只能供培南类产品生产所用，而培南类产品市场增长前景有限，工程建设终止，相应1.25亿在建工程只能全部计提减值。

　　怎样做到巨额计提却不亏损？

　　至于海正药业为什么会选择在2019年年末计提这项巨额资产减值，财务专业人士分析称，原因可能在于，2019年前三季度，海正药业因资产处置取得巨额投资收益，从而有充足空间对冲该项资产减值影响，2019年报净利润很可能不至于录得亏损。

　　2019年9月，海正药业处置了旗下子公司海正博锐58%的股权，购买方PAG Highlander (HK) Limited（“太盟”）按现有交易条件，向海正药业支付股权转让对价28.28亿元，再加上海正药业持有的海正博锐剩余股权按公允价值计算，扣除补偿款后，海正药业确认投资收益12.74亿元，以至于海正药业2019年前三季度的归母净利润达到了12.55亿元。

　　但财务专业人士称，上述投资收益，有四成左右并非真金白银落袋，而是因剩余股权按公允价值计价，从而导致账面溢价，计入投资收益。

　　就风险而言，该项交易涉及关键时点跨度长达三年，未来倘若海正药业在此期间存在交易违约，最高可面临超过46亿元的回购义务。