天津十八街麻花不好卖了？桂发祥增收不增利却热衷买理财产品，股价遭腰斩

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　　一说起麻花，大概种类用手指都数不过来，天津的十八街麻花，重庆的陈昌银麻花，陕西的咸阳麻花，苏杭一带的藕粉麻花等等。但你要说名气，那得属天津十八街的麻花最有名。

　　都说“天津麻花”特别好吃，但是你知道天津麻花的来历吗？

　　一九二七年，天津卫海河西侧新开张了一间麻花铺，掌柜刘老八，字号“桂发祥(002820,股吧)”，寓意为“桂子飘香，发愤图强，吉祥如意”。因店铺地处东楼十八街，故得名“桂发祥十八街麻花”。精于点心制作的刘老八，久经尝试，率先研究出了将什锦馅料融于麻花之中，使产品呈现条酥而不懈，馅溢而不散，均匀饱满，紧致有序，造型周正，金黄通透的完美形态，产品一经问世，便以酥脆香甜的口感，久放不绵的特点，赢得了上至达官显贵、下至布衣百姓的推崇，成为津门乃至北方美食的翘楚。今天,桂发祥十八街麻花已成为津门美食名片，并作为中华传统经典美食走向世界各地。

　　但近年来，“老字号”桂发祥似乎也遇到瓶颈了。多年营收增长不及两位数、净利增速同样如此，甚至正负交替出现。难道桂发祥麻花卖不动了？

　　增收不增利！第三季度净利再次下滑

　　10月下旬，桂发祥披露2019年三季报，数据显示，2019年前三季度，该公司实现营业收入3.97亿元，较上年同期增长3.55%；实现归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)6946.71万元，较上年同期下滑2.10%。其中，今年第三季度，桂发祥实现营业收入1.33亿元，同比增长5.78%；实现净利润2366.56万元，同比下降6.68%。

　　三季报公司并未公布麻花的具体营收，但从中报及往年年报来看，麻花这一主打品类营收呈小幅波动下行的趋势。今年上半年，麻花营收1.67亿元，同比减少2.95%，2018年全年麻花营收3.17亿元，同比减少4.8%。除麻花外，公司其他品类食品的营收均小幅上升。

　　麻花占总营收的比例也逐渐下行。其中2013年、2014年、2015年其麻花的收入占营业收入的比例分别为77.01%、74.47%和72.71%，也就是说其收入的7成以上，是来自于麻花。

　　但到2018年和2019年上半年，麻花的收入占营业收入的比例分别为66.95%和64.32%。

　　去年净利8413万元下滑9%，5年营收增速不及两位数

　　梳理历史财务数据，公告显示，2018年内实现营收4.81亿元，同比下滑1.12%；归属于上市公司股东的净利润8413.08万元，同比下滑9.15%；基本每股收益为0.41元，同比下滑8.89%。

　　通过上面数据观察，我们可以看到，2014年至2018年5年间，桂发祥的营收与净利增速都不及两位数。

　　桂发祥十八街麻花走不出天津？

　　十八街麻花成就了桂发祥，却似乎也成为桂发祥继续发展壮大的瓶颈，当十八街麻花在天津满大街都是的时候，其“天津特产”的地域性就像一个笼子，在区域内做大的同时也限制了其对外的扩展。桂发祥的直营店大多分布在天津，主营按地区分天津区域基本都在90%以上。

　　麻花生产线计划缩减，却热衷购买理财产品

　　今年9月，桂发祥2016年上市时桂发祥曾承诺募集资金的用途发生了变更并且延期。公告显示，原空港经济区生产基地建设项目包括新建8条麻花生产线、异地技改8条生产线，更改后变为新建6条麻花生产线、异地技改4条生产线；原营销网络建设项目包括全国开设19家直营店和7家销售分公司，调整变为京津冀区域开设31家直营店、改造10家老旧店铺。

　　麻花生产线计划缩减，但搞起理财却丝毫不见犹豫。

　　11月14日公司发布公告称，在保证日常经营运作资金需求、有效控制投资风险的情况下，公司及控股子公司拟使用部分暂时闲置自有资金购买安全性高的短期理财产品，额度不超过45,000万元。

　　10月24日，桂发祥使用闲置募集资金合计9000万元购买结构性存款产品。

　　10月18日，使用暂时闲置自有资金共计人民币 38,000 万元购买短期理财产品。

　　事实上，桂发祥2016年登陆资本市场，在上市不到一个月时，桂发祥就踏上了买理财产品之路。2017年12月15日晚间，桂发祥发布公告，称公司拟使用自有资金不超过4亿元购买理财产品。同时，还表示将将使用闲置募资进行现金管理，额度不超过1.5亿元。据了解，桂发祥当时通过IPO募集资金共计5.31亿元，其中 1.6亿元用于偿还银行贷款、补充营运资金，其余将投向空港经济区生产基地建设和营销网络建设。

　　2017年年报显示，桂发祥当年购买理财产品收益共计1634.49万元，其中利用9500万元募资购买了中信银行短期银行保本浮动收益性理财产品。

　　事实上，桂发祥也在求变，包括对零售系统升级换代、推出新品“馅在开心”及“一口香小麻花”等。但是从2015年至今，桂发祥的业绩似乎开始停滞不前，再难取得较快增长。桂发祥虽然上市时表示要努力“走出天津”，但目前来看进展似乎并不顺利。