14天期逆回购利率4年来首次下降 释放什么信号？银行股机会来了？

　　今日央行下调14天期逆回购利率至2.65%，央行表示，将密切关注市场流动性状况，灵活开展公开市场操作，维护年末流动性平稳。数据显示，这是最近4年来14天期逆回购利率首次下降。

　　民生证券认为，参考历史经验，元旦前后资金利率波动通常比较高，预计未来央行会继续开展适度规模的逆回购操作以“呵护”资金面。

　　交通银行认为，此次逆回购操作的期限特征已表明央行“呵护”市场流动性稳健跨年的态度。此次央行在重启逆回购净投放2000亿元流动性的同时，降低跨年资金利率，很大程度上可避免市场流动性年末出现结构性紧张。目前来看，预计在年末财政大额支出之前，央行将继续运用公开市场逆回购等工具，满足机构对流动性的合理需求，跨年资金将是投放重点，跨年流动性大幕已经拉开。

　　中泰证券认为，降息周期开启，债券、权益资产均受益。预计2020年广义财政力度依然有限，但货币会渐进放松，中国降息周期才刚刚开始，地产调控政策渐松。权益机会主要仍在科技、医药等新经济，享受更多溢价；消费资产短期整体高估，但龙头长期保值；地产盈利趋降，但受益政策放松，龙头机会更大；周期类资产盈利趋降，难有超额收益。债市很难走熊，利率整体仍趋下行，短期调整即是机会。汇率短期反弹，但长期汇率仍趋于贬值。

　　光大证券(601788,股吧)预计，未来人民银行仍会采用 MLF 超额续作与（定向）降准交替使用的方式，向银行体系补充中长期流动性，即 MLF 超额续作几次后进行一次（定向）降准。对于降准时点的判断，认为2020年1月初降准的概率较大。

　　德邦证券认为，2019年11月，广义货币M2同比增速再度降至8.2%。根据本轮货币政策周期中全面降准的经验，8.2%可能是一个触发降准的临界增长率水平。从2018年到2019年的5次全面降准都是发生在M2同比增速触及或跌破8.2%的水平以后。反过来看，M2同比增速5次触及或跌破8.2%水平，有4次触发了全面降准，唯一一次没有触发的情况是发生在2019年1月刚刚全面降准以后。这说明该关键增长率水平对于货币政策的指示性意义较强。货币派生倍数变化趋势进一步支持2020年1月全面降准的概率。进一步将M2解为基础货币和货币派生倍数的乘积来看，则M2增长率分别受到基础货币增长率和货币派生倍数增长率的影响。由于我国基础货币当前处于水平震荡阶段，短期难有大幅扩张。而如果货币派生倍数不能继续提升，则该指标的同比增长率预计将在2020年2月份出现下滑，这将使M2同比增长率很难保持在合理区间。据此认为2020年1月全面降准的概率较高。

　　中信证券(600030,股吧)认为，2020年银行行业投资的三个预判。预判一：银行业盈利增速保持稳定。预计2020年上市银行归母净利同比稳定在6.9%。预判二：预期差可能是市场走势的关键变量。由于多重政策目标动态平衡的空间很窄，双向波动的概率趋同，投资者对于未来“可能情形”的一致预期反而较强，此“可能情形”即为兼顾多重目标后的“经济与政策的相机抉择及其结果”。正因如此，预期差可能成为明年全年影响市场走势的关键变量。预判三：银行业的预期差在于资产质量预期的变化。信用成本是2020年银行利润表的最大弹性，不良生成率则是估值趋势的最大变量，预计2020年下半年不良生成率或将走低。建议关注：1）相对收益资金，可配置预期差较大的南京银行(601009,股吧)和杭州银行；2）绝对收益资金，在2季度之前仍然重点关注招商银行、平安银行(000001,股吧)、常熟银行(601128,股吧)等高估值高增长公司，另择机组合配置低估值的光大银行(601818,股吧)、兴业银行(601166,股吧)和上海银行；3）长线资金，从配置价值角度关注工商银行和邮储银行。

　　招商证券(600999,股吧)认为，从行业的角度来看，结合银行业短期经营周期、所处的历史方位和决定银行发展前景的核心逻辑理解和投资银行股。明年的经营环境对银行不算有利，但银行未来的分化可能越来越大，对银行股的估值应适当弱化对短期经营周期的关注，着重从银行所处的历史方位，以及决定银行发展前景的核心逻辑去理解才能抓住长期分化的赢家。在短期经营周期上关注聚焦零售业务、零售贷款资产质量优秀、资管业务行业研究发展审慎且转型进度快、拨备覆盖率超300%、有能力降低信用成本的银行。在长期战略前瞻性和执行力上，通过评估银行长期愿景、新布局和调整、执行力度和成效进度，选择优势标的。从个股的角度来看，关注战略目标清晰、零售特色鲜明、前期红利充足、风险管理审慎的招商银行、宁波银行(002142,股吧)，结合估值及基本面因素推荐经营稳健、积蓄转型新动能的工行、建行。