大唐财富：股指期权扩容有助于减少股票市场中非理性交易

　　本周一,上交所的沪深300ETF期权、深交所的沪深300ETF期权、中金所的沪深300股指期权将一起上市,这是国内期权发展的里程碑日子。国内首个股...

　　本周一,上交所的沪深300ETF期权、深交所的沪深300ETF期权、中金所的沪深300股指期权将一起上市,这是国内期权发展的里程碑日子。

　　国内首个股票期权上证50ETF期权于2015年2月9日上市。其后上交所始终保持着上证50ETF期权的平稳运作,上市交易量稳步扩大,市场认同度逐步提升,为期权衍生品扩容和发展奠定了基础。而在运行近5年后,今年沪深300ETF期权和股指期权获批,股票期权首次迎来扩容,新的300股指期权亮相。

　　在近两个月的时间里,国内三大交易所准备着新品种齐全的各项工作,先后完善了各项交易规则,修订了有关管理办法,进行各项细节调整。上交所、深交所、中金所三大交易同时在12月13日宣布沪深300ETF期权和股指期权的上市日期。随后三家交易所的合约规则全部推出。

　　期权合约赋予购买方在某一特定日期或该日之前的任何时间以行权价格购进或卖出某种资产的权利,根据行权日期可分为美式期权和欧式期权。期权和期货都是基本的场内衍生品,都是有效的风险管理工具并具有一定的杠杆性。但两者在买卖双方的权利义务、保证金、风险收益、和合约数量上有较大区别。

　　期权买卖双方权利和义务是不对等的,而期货买卖双方权利与义务是对等的。期货的买卖双方在到期日必须按照交割结算价进行交割,没有放弃交割的可能。与期货不同,期权交易的是权利。买方支付权利金后取得相应的权利,而不承担履约的义务;卖方卖出权利收取权利金,须承担履约的义务。

　　期权与期货的保证金制度不同。期权买方通过支付权利金获取权利但不承担履约义务,无需缴纳保证金;期权卖方收取权利金并承担履约义务,为了保证期权合约的履约,需要缴纳保证金。期货买卖双方都需要缴纳保证金。最后,期权合约的数量多于期货合约。一般而言,期货在每个合约月份上只有一个合约;而期权在每个合约月份上存在多个不同行权价格的看涨和看跌期权合约,因此合约数量较多。

　　期权与期货的风险收益特征不同。期权的损益与标的资产的涨跌是非线性关系,两者不存在固定的比例关系;而期货的损益与标的资产涨跌之间存在一定的比例关系。

　　总体而言,期权和期货在风险管理中扮演着不同角色。期权相对于期货具有独特的功能与作用,但并不能由此完全替代期货,期货、期权两者相互配合,相互提供流动性,可互为风险对冲工具,可以构成较完整的市场风险管理体系。

　　期权和期货都能为投资起到对冲作用,两个衍生品可以互相补充,为资产的风险管理、投资的多样化、复杂化提供一定避险需求和对冲功能。

　　而当下的ETF期权,和普通期权的区别在于,它是期权买方在付出一定购买费用后,获得了在规定行权时间,以规定行权价格买卖指数基金的权利。到了行权日具有行使该种期权的权利,盈利了可以获得相应差价;亏损了也仅仅是损失了固定的权利金,这也是期权的魅力。

　　1983年首个股指期权在芝加哥期权交易所诞生,它是以股票指数为标的资产的期权。诞生之后受到广大投资者欢迎,目前已经成为了全球金融市场上不可或缺的避险工具,在对冲风险、金融创新业务、套利等方面发挥着不可替代的作用。

　　而本周上市的沪深300ETF期权的对应标的分别是:上交所的华泰柏瑞的300ETF、深交所上市的嘉实基金(博客,微博)的300ETF。

　　华泰柏瑞300ETF在上交所2012年5月4日上市,是首只跨市场ETF,当前市场规模达到350亿元左右,属于场内规模最大的沪深300ETF。而嘉实沪深300(160706)ETF是在深交所上市的首只跨市场ETF,上市日期是在2012年5月7日,目前该基金规模达到230亿元左右,是深交所场内规模最大的ETF基金。中金所的沪深300股指期权的标的是沪深300指数,股指期权将可以直接用现金交割。

　　我国市场之前只有一个上证50ETF期权品种。在实际运行的过程里,上证50期权交易量逐步扩大,认可度也逐渐提高。对投资者而言,上证50期权能够不断发展的一大原因在于股指期权相比股指期货有着更加重要的功能。期权的最大损失就是购买费用,并不会使投资者爆仓,而股指期货不同,期货的风险是无限的、有爆仓的风险。

　　期权的合约具体情况,以上交所沪深300ETF为例,如下图所示:

　　期权可分二种:认购期权和认沽期权。具体在交易中可以选择四个方向,根据投资者的判断,能分为:买入认购、买入认沽、卖出认购和卖出认沽。

　　300ETF期权的推出有利于打破主力机构利用50ETF单一期权套利,降低利益方通过绑架市场行为。长期以来,国内衍生品一直都比较匮乏,通过期权扩容,可以丰富投资者的投资范围,也可以使策略更为有效。

　　作为一种行之有效的风险管理工具。股指期权可以增强机构投资者的长期持股信心。使用股指期权避险可以对冲,在锁定下跌风险的同时,不会使投资者错失市场上涨获利的机会,这将极大鼓励机构投资者进行长期投资。而潜移默化的,股指期权的发展将进一步改变股市文化。

　　大唐财富认为,我国股市长期散户投资者比例较大,形成了一种追涨杀跌、跟风炒作的炒股文化。当下推出股指期权将有利于改善股市风气,增强机构话语权,优化股市结构,最终有助于减少股票市场中的非理性交易,促进风险管理、价值投资等理念的普及,推动资本市场长期健康稳定发展,最终达到市场期待的慢牛目的。

　　对于股指期权大扩容,大唐财富研究中心给出了积极的判断,对于国内外大量的机构投资者来讲,此次300ETF期权产品大扩容,可以在各种行情下构建出合适的策略,实现增强收益、套利、转移风险等交易目的。利用期权,投资者可以实现更为精细的投资决策,进行更加精准的风险管理。而期权的不断扩容也是为了适应市场蓬勃发展的需求。