【麒麟研报】食品饮料涨幅靠前 券商：建议布局白酒

　　新浪财经讯 12月27日，在经历过“甜蜜素”风波对白酒板块的影响之后，食品饮料板块今日涨幅靠前。截止收盘，申万一级行业指数中，食品饮料板块上涨1.34%，位列两市板块涨幅第三。

　　截止今日收盘，食品饮料板块年内涨幅为69.08%，仅次于电子板块73.16%的涨幅，位列申万行业指数涨幅第二。

　　新浪金麒麟(603586,股吧)最佳分析师申万宏源(000166,股吧)证券吕昌团队在上周周报中表示，白酒公司已具备估值切换空间，从行业比较看，估值处于历史50分位，性价比逐步显现，当期时点建议积极布局。

　　其核心观点如下：

　　五粮液(000858)召开一年一度的1218厂商共建大会，明确了明年规划和发展方向，即继续推进“1+3”产品体系建设。预计低度五粮液明年将在包装、定位、价格等方面做较大调整，走出独立行情。今年八代五粮液上市后，公司的数字化营销体系全面启动，明年重在应用。

　　1、以消费者为中心，深化营销组织变革，优化考核指标，优化经销商与终端结构提升整体渠道质量，加大团购与商超建设力度。

　　2、对数据进行深度应用，实现数据业务化与业务数据化。预计公司明年将保持两位数增长，重速度更重质量。茅台(600519)也将明年定位为基础建设年，行稳致远。

　　我们认为两家白酒龙头对行业的判断和来年的规划都理性而务实。

　　1、十三五目标提前完成，两大集团顺利跨入千亿，连续几年的高增长后，在十三五收官之年更宜夯实基础；

　　2、重速度但更要重质量，茅台将继续完善渠道体系建设，加强市场掌控力和统筹能力，五粮液将优化产品体系、推进营销改革和数字化应用，而价格是反映市场质量的有效指标；

　　3、头部企业的理性务实，更有利于行业的长远发展。

　　结合近期渠道反馈，茅台批价2400-2500元，五粮液910-920元，国窖1573在800元，较月初略有上移。名酒目前回款和库存情况正常，预计多数公司春季及明年全年仍将保持两位数增长。从估值上看，五粮液、泸州老窖(000568,股吧)、顺鑫农业(000860,股吧)（白酒业务）、古井贡酒(000596,股吧)等公司明年估值接近20x，洋河不到20x，白酒公司已具备估值切换空间，从行业比较看，估值处于历史50分位，性价比逐步显现，当期时点建议积极布局。

　　重点推荐：贵州茅台(600519,股吧)、五粮液、泸州老窖、顺鑫农业，以及山西汾酒(600809,股吧)、古井贡酒、今世缘(603369,股吧)，关注洋河股份(002304,股吧)。

　　大众品方面，当前时点继续推荐伊利股份(600887,股吧)，伊利酸奶事业部2020年客户大会举行，2020年畅轻将持续做大PET产品线，同时布局功能化产品，紧抓细分需求；事业部推出了金典、牧场清晨、伊利三款低温牛奶产品；顺应酸奶零食化和消费便携化趋势，进一步完善产品线布局，包括丹麦芝士、一杯优酪、“心选滋味”等产品。

　　关注明年成本下行带来盈利改善的品种，自上而下看，肉制品和啤酒最为受益，其中肉制品主要看猪价下半年进入下行周期后的成本改善，而中美贸易战的缓和和协议的初步达成，也有利于后期加大对美进口猪肉量和降低进口成本。啤酒方面，大麦目前看同比变化不大，而包材方面存在下降空间，建议进一步关注成本变化。短期看春节提前也会使部分节日消费前移利好Q4销售，洽洽食品(002557,股吧)将从中受益，预计四季度收入增速保持20%左右，每日坚果和蓝袋瓜子顺应消费升级放量仍是公司中长期的核心看点。重点推荐：伊利股份、双汇发展(000895,股吧)、洽洽食品、涪陵榨菜(002507,股吧)。关注中炬高新(600872,股吧)，安琪酵母(600298,股吧)。

　　新浪金麒麟最佳分析师方正证券(601901,股吧)薛玉虎团队在周报中表示，白酒板块业绩经历四年高增长之后，进入稳健阶段，明年业绩增速正常回落，但趋势良好，确定性强。白酒板块今年的大涨，源于去年的大跌。随着企业经营回归理性，渠道整体库存低，投资者结构也趋向于多元化，板块未来再出现大幅波动的概率较低。

　　其核心观点如下：

　　1、上周食品饮料板块下跌0.74%，在大盘整体上涨的情况下跌幅排名第一。近年来每到年末，板块都有调整。从2016 年开始，年底市场对于次年的一致预期都与实际情况偏差很大。近期板块调整的原因有三方面，首先是年初以来涨幅较高，机构持仓也较高，市场有科技等其他热点板块出现，机构有调仓换股需求。其次，春节旺季还未启动，渠道反馈动销进度较慢，影响市场情绪。此外，五粮液本周召开1218 大会，明年计划量增幅略低于此前市场预期，实际上公司选择控量稳价，利于长期发展。“旺季启动晚，消费更集中”是近两年白酒行业的核心趋势之一，随着春节临近，部分公司动销起势，板块仍然会有不错的收益，但是个股之间会更加分化。白酒板块业绩经历四年高增长之后，进入稳健阶段，明年业绩增速正常回落，但趋势良好，确定性强。白酒板块今年的大涨，源于去年的大跌。随着企业经营回归理性，渠道整体库存低，投资者结构也趋向于多元化，板块未来再出现大幅波动的概率较低。

　　2、白酒板块观点更新

　　高端酒：茅台提早启动明年计划，但旺季需求增加，断货现象仍然较多，批价上涨至2450 元左右。若明年不提价，需降低业绩增长预期，但长逻辑不变；五粮液预计明年增量5%-8%以上，加上价格贡献，明年收入增速能达到15%左右，目前库存处于低位，看好明年批价突破千元；国窖库存高于五粮液，近期挺价动作较多，批价略微回升，预计明年增长保持两位数以上，业绩趋势明朗估值不高，长线看好。

　　次高端酒：汾酒短期高增态势会继续延续，目前河南等市场库存良性，玻汾放量明显，青花仍处培育阶段，目前预期与估值相对较高。古井预计明年整体收入目标15%，目前库存低于去年同期，预计春节动销好，次高端继续引领增长。今世缘11月底完成全年任务，短期将继续享受次高端风口，明年下半年需重点关注省外和苏南开拓情况。口子窖(603589,股吧)调整落地，核心产品费用投放加大，春节提前加上公司费用投放，最近两个月回款很顺利，预计四季度开始业绩逐步体现；洋河库存已明显降低，海天继续控量挺价，梦6+放量，基本面和股价已经接近底部区域，等待反弹。

　　3、非白酒板块观点更新

　　伊利股份：由于持续渠道下沉精耕和三四线居民消费升级，公司今年以来收入保持两位数以上的高增长态势，距离明年的千亿目标仅一步之遥。今年安慕希和伊利母品牌牛奶均突破200亿销售额，前三季度金典在激烈竞争中仍保持17.8%的高增长，安慕希价格坚挺，龙头地位稳固，增速也达到17%。公司液态奶事业部不断探索新营销和新零售模式，产品不断创新，跨界产品安慕希&瑞幸咖啡酸奶即将上市。金典也即将推出梦幻盖新品，乳蛋白升级为3.8g，符合消费升级趋势。展望2020 年，随着低线城市乳制品消费习惯培育和新产品开拓，公司收入还将保持两位数增长，同时随着原奶供给持续紧缺，行业竞争有望放缓。

　　百润股份(002568,股吧)：本周推出微醺果茶新趣系列，创造性地将茶与酒口味结合，进一步丰富了微醺的产品线。未来公司还将继续发挥口味创新研发优势，满足消费需求。公司微醺产品继续保持良好增长态势，由于明年春节提前，公司提早进行渠道备货布局，以防出现往年断货情况。此外，本周公司回购计划到期，由于股价持续超过公司回购计划上限，回购股份数低于计划下限。微醺系列产品扩展了预调酒消费场景，行业将逐步壮大，继续推荐。

　　三全食品(002216,股吧)：公布业绩预告，预计19 年净利润1.83-2.14 亿元，同比增长80-110%，其中Q4 净利润6683-9740 万元，低基数上高增长，超市场预期。这主要是因为今年以来公司强化内部效率管理，拓宽渠道，经营效率有明显好转。公司作为行业龙头之一，在零售端具有非常强的品牌优势，绿标业务也积极推进，在行业快速成长背景下期待更大突破。

　　汤臣倍健(300146,股吧)：公司推出2019 年第二期股权激励股票期权激励计划，计划以15.96 元/股向公司中层管理人员、核心骨干等发行1000 万份股票期权，而且在今年5 月公司已以19.3 元/股向中高层管理人员首次授予2445 万份股票期权，两次激励计划解锁要求相同，也就是以18 年营收为基础，20-22 年营收增速分别不低于45%、60%、75%。今年受政策等因素影响，公司业绩波动较大，两次激励充分调动高管与核心骨干积极性，激发内部活力，有望成功走出调整期。

　　4、推荐个股：贵州茅台、口子窖、古井贡酒、今世缘、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份；百润股份、安井食品(603345,股吧)、洽洽食品、伊利股份、中炬高新等。

　　5、风险提示：宏观经济波动导致消费升级速度受阻；国家行业政策变化；行业发生食品安全事件等。

　　新浪金麒麟新锐分析师中信建投证券安雅泽团队在研报中表示，白酒行业结构性繁荣仍然成立，高端白酒稳中求进预计仍最稳健。

　　其核心观点如下：

　　本周观点：

　　本周据酒业媒体报道，茅台、五粮液两大巨头分别宣布全年规模超千亿，白酒行业步入巨头后千亿时代，茅台、五粮液的战略和规划引发市场关注。

　　五粮液召开一年一度的1218 经销商大会，参会人员近4 千人热度空前，会上五粮液总结2019 年工作、奖励优秀经销商，并宣布2020 年工作重点与规划。

　　我们认为，白酒行业结构性繁荣仍然成立，高端白酒稳中求进预计仍最稳健。

　　五粮液方面：稳中求进，营销改革稳步深入，利于品牌价值回归。

　　2019 年圆满收官，营销组织、数字化改革、品牌体系各项改革取得良好成效，全年收入圆满完成目标，集团超千亿、股份公司预计超500 亿元。

　　在2019 年组织变革（扁平化）、数字化落地（扫码系统上线）基础上，公司将推动数据深度运营，通过深入分析渠道及终端数据，实现：1）强化战区细化管理能力，推动营销与组织流程再造，总部层面调控均衡、战区层面掌控商家动销数据；2）优化商家结构，传统经销商不增量、加强扶持团购客户，重点扶持能力型服务型经销商、实现商家额度与能力匹配；3）数据与员工、渠道考核KPI 挂钩。

　　另外，产品品牌方面，公司将进一步完善品牌体系，2020 年预计将推出超高端产品501 明池清池、新品80 版经典五粮和39 度五粮液。

　　预计这些举措将进一步优化公司的营销过程管理，将有力促进普五产品批价回升。

　　高质量发展的战略持续推进，2020 年工作重心在于维护批价稳定回升，增长目标理性，预计销量实现5~8%以上增长，收入实现双位数以上增长。

　　茅台方面：集团各酒业子公司大幅缩减条码、停用集团LOGO12 月19 日茅台集团召开第五十次党委会并决定各酒业子公司将陆续停用茅台集团logo 和茅台集团名称，推行品牌“双五”规划，将子公司品牌数缩减至5 个左右，产品总数控制在50 个以内。

　　此次决定涉及习酒公司、技术开发公司、保健酒业公司、健康产业公司、葡萄酒公司、生态农业公司、酱香酒公司等子公司，长期来看有利于集团加强品牌管控、维护品牌声誉。

　　【免责声明】以上信息不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。