南京证券2020投资策略会 结构化机会仍存 科技成长贯穿全年

　　2019年12月28日，南京证券以“聚焦新经济预见新未来”为题召开2020年投资策略会。南京证券党委副书记夏宏建在致辞中表示，2019年是国内资本市场市场化改革成果丰硕的一年，预计2020年资本市场市场化改革将继续稳步推进，股票发行节奏、融资规模、发行定价也有望更趋市场化，有助于优质上市公司以长远眼光积极提升股东价值，有助于资本市场长远发展。与此同时，随着国内资本市场开放水平的不断提升，全球资本正在加大配置中国资产，这将加速推进中国市场的国际化程度，近一步促进资本市场健康持续发展。

　　会上，中国社科院经济学教授刘煜辉从利率、债务等宏观经济问题出发，全面分析了中国当下经济、房地产、股市的情况，认为经济“去地产化”背景下，未来进入的是数字经济和信息经济，核心科技、数字场景是新型的生产要素，股票将进入“美丽新世界(600628,股吧)”。他表示，未来投资机会将主要来自自主科创、数字场景和强烈的区域因子；“去地产化”的必然结果则是混改和私有化；而强大的投行赋能会成为资产发生器的新引擎；中国式的地产“供给侧”下，新型的“头部”房地产转型以后，可能被赋予巨大的资本溢价。

　　富安达基金研究部总监助理孙绍冰认为，当前我国经济依然是转型期，按照国外经验，转型期间经济增速处于下降趋势。经济周期内在规律及贸易壁垒增加等因素影响，2020年全球经济依然负重前行，货币衰退式宽松仍是主旋律。转型期经济结构出现此消彼长，因而总量平稳，结构会有亮点。中央经济工作会议基调仍是稳增长、促结构，并将是未来较长时间的政策取向，投资机会的结构化也将长期存在，因而就会有“少数个股”牛市特征。估值看，目前仍处于历史中低位，国内增量资金仍有空间。全球角度看，外资仍属于低配，净流入大势所趋。

　　“2020年市场走势方向上中枢小幅上移，节奏上春季行情有望提前，之后或维持震荡格局。” 南京证券研究所副所长陈君君表示，目前通胀进一步恶化的空间不大，且市场对结构性通胀已形成一致预期，对市场扰动边际减小。在保增长压力之下，利率中枢若超预期下行，可能再现资产荒，权益资产相比债券弹性更好，或提前迎来春季躁动。但国际扰动因素仍存，海外和国内经济增长面临的下行压力也未见完全消失，多重中长期因素制约之下市场在之后或维持震荡结构性行情。

　　在她看来，2020年，在市场定价权偏向机构的趋势下，以价值为基准的风格仍将延续，但高估值板块需要稍作休整，低估值板块或迎来估值修复，而科技周期复苏阶段成长风格和中小盘风格也将有所表现。其中，春季行情中低估值板块中的金融（银行和保险龙头）、地产等行业具备低估值和高股息的优势或迎来估值修复，消费板块由于涨幅较大，防御性要强于弹性，券商及多元金融板块的高贝塔属性在躁动行情中将继续演绎，景气延续向上的科技成长板块是贯穿全年行情的主攻方向。陈君君建议2020年重点关注以下行业，5G周期从建设元年到应用元年，基站设备、应用终端及云计算板块受益；在全球政策改善预期刺激下，新能源汽车新增需求，精选具备全球化供应能力龙头；低估值加稳增长预期催生估值修复行情的基建产业链。