离岸人民币对美元突破6.90 汇率为何持续升值？两大板块最受益

　　离岸人民币对美元突破6.90关口，创去年8月以来新高，去年9月以来，人民币汇率累计上涨近3000点，升幅超过4%。

　　近期人民币兑美元汇率上涨，除了地缘政治阴霾有所消退，还有结汇增加、贸易形势转暖、投资者风险偏好回升等诸多原因。

　　巨丰投顾指出，人民币已经展开了单边升值趋势，在此期间美元指数并没有大幅贬值，可见人民币的这种单边升值趋势是相对独立行情。中国经济增长前景改善支撑人民币。国际机构预期中国经济在去年第四季度已经触底，有望在2020年加速增长。在中国经济好转的预期下，人民币升值将延续。

　　第一创业认为，自中美双方分别发布达成第一阶段贸易协议消息以来，人民币汇率现了小幅的升值行情，市场猜测第一阶段协议中包含了关于人民币汇率的内容，对于人民币走势加以引导。结合历史与现状的分析，人民币未来不会出现单边大幅升值走势，升值空间较为有限。

　　历史不会重演的原因：（1）我国经济目前对于美国的依赖程度明显于当时的日本，具有更大的谈判空间。当时日美两国经济依存度高度不对称，而我国则依托欧盟及东盟形成有效的出口替代，2019年的国别及商品分项数据均展现了这一点。

　　（2）日本当时并非完全被胁迫协议，受石油成本等因素影响，竹下登曾主动提出允许日元升值10%以上。而对于我国目前所处于的阶段，汇率以及出口是重要且难以让渡的利益。

　　（3）美国当时的弱美元策略并未取得改善贸易逆差和财政赤字的效果。一方面，由于发生了“J曲线效应”，日元升值美元贬值的幅度超出实际出口的变动幅度。因此1986年日本出口以日元计下滑16%，而以美元计则增加19%。另一方面，美元贬值导致境外投资者抛售，也加剧了美国的发行困难，进一步加剧美国财政赤字的问题，因此也有了之后的卢浮宫协议。从模型结果以及各因素的变化来看，未来人民币将走出一定升值势，预计2020年将围绕6.7的中枢双向波动。

　　机构认为，人民币升值提升汇兑损益，关注三大航阶段性投资机会，重点推荐中国国航、东方航空、南方航空。

　　另外，由于木材结构性短缺，我国纸浆对外依存度高，2012 年我国纸浆进口 1646 万吨，行业呈现原料在外，市场在内的格局。而人民币升值有利于降低原材料采购价格，进而降低行业成本。光大证券(601788,股吧)建议关注文化纸龙头太阳纸业(002078,股吧)（文化纸供需及竞争格局相对较好；公司木浆自给水平较高，成本优势明显；海外产能布局领先）及生活用纸龙头企业中顺洁柔(002511,股吧)（公司品牌力强，积极推进渠道及品类扩张，同时浆价下行贡献利润弹性）。