恒顺醋业(600305)：加速推进机制改革 收入提速可期

　　事件：公司于2019 年1 月10 日发布公告，董事会审议通过《关于选举公司第七届董事会董事长的议案》，选举董事杭祝鸿先生为公司第七届董事会董事长。
　　最新股东大会董事长杭祝鸿先生首次亮相并与投资者进行了交流。
　　初步考虑五大中心，重点研究营销、产品和考核体系。恒顺长期以来的发展短板在于渠道管理粗放、营销投入与人员激励不足，在新董事长的带领下，公司将重点进行一系列体制机制改革，从五大中心的顶层设计，到营销、产品以及考核体系的搭建：1）初步考虑五大中心，分成运营、营销、品牌、战略等；2）重点构建新的营销体系，恒顺已经感觉到了市场竞争的压力，必须应对市场变化做出及时自身调整，足够重视渠道；3）重点研究产品体系，围绕醋、酱、料酒三剑客，产品开发思路以消费者为中心，让公司的产品适应不同层次的不同地域的消费群体；4）重点研究考核体系，一切以业绩为中心。
　　推进营销体制深度改革，收入提速可期。五大中心的架构使得权责更加分明，在此基础上，渠道端，公司划定北部、南部、东部、本部战区，分战区实现不同的销售方案，实行战区长官负责制，同时更加重视现代渠道、海外市场开拓，例如电商渠道开拓拟与国内顶尖专业机构合作；品牌建设端，公司将从过去的产品营销转向品牌营销，打造知晓全国的国醋代表品牌，并且围绕三剑客打造不同品类、不同价格带、满足不同消费者需求的品牌，全面提升品牌力。2010年以来公司收入复合增速5.6%，在营销、渠道深度改革的背景下，渠道动能充分激发，我们认为公司收入提速可期。
　　投资建议：我们认为公司的内生机制正发生积极变化，目前食醋行业仍处于品牌觉醒阶段，公司作为食醋龙头，品牌力强，但市占率仅10%左右，产品升级创新和渗透率有提升空间，收入提速可期。同时2020 年是“十三五”规划收官之年，2015 年出台的《中共中央国务院关于深化国有企业改革的指导意见》
　　明确“到2020 年，在国有企业改革重要领域和关键环节取得决定性成果”，我们认为新董事长从政府部门调入，有望充分贯彻国有企业改革思想，国企改革得期待。预测公司2019-2021 年EPS 0.44、0.50、0.58 元，6 个月目标价20.3元，对应2021 年35 倍PE，维持“买入-A”评级。
　　风险提示：调味品混业经营下醋品类竞争加剧；体制机制改革不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

   【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。