美联储两大举措提振市场，潜在“副作用”不容忽视

　在美联储两项关键举措的推动下，美股2019年屡创新高。但华尔街认为，如果美联储继续将关注点放在通胀目标，政策代价或将逐步显现。

　　两大关键举措推动美股屡创新高

　　2019年，标普500屡创新高，全年涨幅达到28.88%。而在这背后，美联储无疑是市场的重要推手。

　　2019年美联储三次降息，并承诺除非通胀率持续高于目标水平，美联储都将维持利率在低位区间；另一方面，为平息9月回购市场的波动，美联储定期向市场购买资产注入流动性。

　　具体来看，2019年10月美联储主席杰罗姆· 鲍威尔（Jerome Powell）表示，只有当看到通胀确实发生持续上涨才进行加息，这给寻求美联储下一个举动的投资者“定心丸”。麦凯希尔兹（MacKay Shields）高级宏观经济学家史蒂夫· 弗里德曼（Steve Friedman）表示，美联储战略的这一变化非常重要，这非常有助于未来一年的风险资产和经济增长。

　　另一方面，9月中旬金融系统流动性短缺导致短期利率飙升，引发金融市场担忧。自那以后，美联储实施回购操作，并决定将其操作至少延长至今年第二季度。对某些市场观察家来说，此举类似于美联储在金融危机后采用的量化宽松政策，但美联储官员们坚持认为，这些操作的性质不同，并且仅旨在将其短期贷款基准保持在1.5%-1.75%的范围内。

　　尽管如此，美联储回购导致的资产负债表的增长与同期股市的上涨几乎同步。自9月初以来，资产负债表规模已扩大了10%以上；自那时起，标准普尔500指数上涨了逾12%。

　　Bleakley Advisory Group首席投资官Peter Boockvar表示，尽管从技术上讲这不是另一轮宽松政策，但其影响却颇为类似。“人们只是将印钞和扩大资产负债表与提高资产价格联系起来，其中有些并非回购对市场造成的直接影响，更多是投资者心理上的。”

　　通胀目标“成本”或逐步显现

　　美联储此举的好处是股票大幅上涨，而利率和政府债券收益率却没有相应走高，但围绕通胀目标制定政策也并非毫无缺点。

　　美联储如此强调2%的通胀目标，最终或使通胀目标达到高于2%的水平，使得美联储不得不迅速加息。而此前为经济复苏提供支撑的消费者一直享受着低通胀及低利率环境，如果这一背景发生变化，消费者可能会退缩，带动经济相应紧缩。

　　TS Lombard的美国首席经济学家史蒂夫· 布利茨（Steve Blitz）说：“美联储今年的一大挑战在于，内部的加息压力将在年内的某个时间点显现。2021年对美联储而言将是非常困难的一年，而2020年将为此奠定基础。”

　　一旦美联储将利率升至正常水平，市场也将给出反应。事实上，2018年美联储四次加息时，标普500指数跌幅超过6%，是自2009年中期牛市开始以来最糟糕的表现。

　　布利茨分析称，美联储不允许股票市场陷入熊市，他们负担不起2018年12月那样的下跌。美联储的流动性充斥着整个金融系统，以致市场价格无法反应任何与市场敏感性以及与对经济担忧相关的信息。

　　洛伊特霍尔德（Leuthold）战略家保尔森（Paulsen）表示，他认为美联储的通胀目标带来负面结果的可能性达到1/3，他指出，通货膨胀与历史上的货币目标背道而驰。"美联储希望通货膨胀维持在适当的水平，部分原因是低通货膨胀会压低利率，从而在经济下滑的情况下提供较少的政策空间。但是，高通胀也构成危险。如果通胀数字发生根本变化，投资者所拥有的良好感觉和对政策的支持可能会迅速改变。"

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