【研报掘金】食糖供需偏紧，糖价最低点或已过去

　　近日，国联证券发布行业研报称，食糖供需偏紧，价格维持强势；兴业证券(601377,股吧)发布白糖年度供需展望，认为白糖趋势向上，糖价最低点或已过去。国内方面，库存偏低、进口糖入市推迟导致2019下半年国内供应阶段性偏紧，短期糖价走势较强，但政策面潜在利空有待落地。全球方面，糖库存仍在高位，但供需过剩情况存改善预期。

　　投资逻辑：

　　1、地缘政治促发原油上涨，乙醇价格上涨利好糖价。国际市场方面，由于地缘政治摩擦，原油价格大幅波动，原油价格上涨带动乙醇价格上涨，乙醇价格上涨利好糖价，2019/20巴西乙醇需求增加15%，制醇率达到历史新高水平，然而目前乙醇库存仍处于偏紧的状态，巴西榨季进入尾声，预计2020/21巴西制糖率仍将维持低位。

　　2、产糖国生产进度缓慢，压榨进度同比下降。泰国、印度、墨西哥、菲律宾等国压榨进度同比下降，各国生产进度较慢。泰国持续干旱预计对榨糖作物生长不利，压榨量同比减21%，2019/20榨季产量预计不足1200万吨，远低于2018/19榨季的1450万吨；印度糖厂预估2019/20榨季产糖2685万吨，同2018/19榨季相比下降19%；墨西哥糖厂榨季收割甘蔗同比下降30%，累计产糖58.3万吨，同比下降31.6%；菲律宾2019/20压榨量同比下降18.9%，产糖量67.7万吨，同比下降22.9%。另一方面由于印度甘蔗种植积极性高，印度雨水充沛，2020/21年榨季预计印度将恢复性增产，边际上压制国际糖价。

　　3、海关专项打击食糖走私，刺激国产糖需求强劲。中糖协2020年1月6日在北京召开反食糖走私工作会议，2019年全国海关缉私部门共立案侦办食糖走私案83起，案值14亿元左右，涉嫌偷逃税款近10亿元。在此背景下，市场预估300万吨左右的走私糖大部分需要通过国产糖来供应，将显著刺激国产糖需求，推升国产糖价格维持景气水平。

　　4、甘蔗种植面积预测下跌，2019/20蔗糖或将减产。中国糖料协会数据预测2019/20榨季的糖料播种面积由2018/19榨季的144.1万公顷下滑至142.3万公顷；其中甘蔗种植面积为119.1万公顷，同比减少1.24%。叠加预期糖料单产量率的降低，预计2019/20榨季的食糖产量降回落至1062万吨，其中甘蔗糖产量预计为923万吨，同比降低2.22%。甘蔗种植面积下降、糖料单产率的下跌，预测2019/20榨季甘蔗糖国内产量将开启连增后的下跌时代。

　　利好公司：

　　国联证券建议关注中粮糖业(600737,股吧)，公司作为我国最大的糖业企业，公司每年食糖经营量约300万吨，占比我国总消费量超15%，食糖进口量约占我国总进口量的50%，拥有220万吨库存空间和150万吨精炼产能，国内自制糖产能约75万吨，另有澳大利亚38万吨自制糖产能。

　　兴业证券建议关注白糖板块标的中粮糖业、*ST南糖。中粮糖业是白糖板块龙头、国内最大的食糖贸易商，食糖进口量占全国总进口一半以上，且具备强大的期货套保体系，糖价上涨将利好公司贸易利润。*ST南糖为地方国有企业，公司易主广西国资委后积极剥离亏损资产，在大股东资源整合助力下，后续有望实现扭亏，建议底部关注。

　　国盛证券建议关注：中粮糖业、粤桂股份(000833,股吧)。

　　本文内容精选自以下研报：

　　国联证券|白糖：食糖供需偏紧，价格维持强势

　　兴业证券|农林牧渔：曙光初现，白糖年度供需展望

　　国盛证券|农林牧渔：养殖景气，动保改善，静待白糖周期