新春开市|博时基金：看好中国经济发展潜力 关注A股长期投资机会

　　博时基金股票投资部

　　从宏观经济层面来看，我们预期新型冠状病毒的影响在2020年第一季度可能会尤为凸显；不过此次疫情和2003年SARS相比具有扩散速度快，但是毒性及致死率性对偏低的特点；考虑到目前全国上下高度重视，防控措施坚强有力，我们预期此次疫情持续的时间相比SARS要短，直接集中影响可能在2-3个月左右。所以从全年维度看，对经济增长的影响相对可控，预期总体影响GDP可以控制在0.5%左右的水平。不过未来经济恢复增长的潜在问题会集中在小微企业层面，需要政府及金融机构有针对性地采取减税、补贴以及提供流动性等措施来进行支持。从具体受影响行业来看，我们认为第三产业受到影响相对突出，具体如餐饮、酒店、旅游、交运等细分行业所受到影响较大。此外未来潜在的风险在于，虽然近日WHO宣布此次疫情为PHEIC事件，未来一些国家对此采取的相关措施仍有一定不确定性。

　　一、对权益市场层面的影响

　　1．对A股巿场的分析

　　我们认为中短期市场会受到负面情绪相对集中的影响，预期开市第一周市场或有明显下跌，考虑海外市场及港股市场上周的表现，目前市场相对一致的预期是下跌幅度在5-8%；我们的观点则相对更加乐观一些，预期阶段下跌幅度在5%左右，而且会在开始前2-3个交易日集中完成。如果以5%的跌幅来计算，A股主要巿场指数大约回到此前区间的相对低点，如果不过度预期疫情对经济的负面影响，则市场对应的估值水平在历史上仍处于相对偏低水平。从上周海外巿场及港股的具体表现来看，我们认为市场的负面情绪基本逐步消化，其中港股周五收盘虽然下跌，但跌幅相对不大；不过美股主要由于前几天调整有限而在周五出现集中下跌。当然更长期A股市场未来的表现我们认为则主要取决于中国经济的基本面，即取决于疫情过后国内经济的复苏情况；虽然与2003年国内经济整体仍处于高速发展阶段不同，此次国内经济增速及内在潜力有所受限，但如果国家和政府可以在政策层面采取强有力的措施，我们认为仍然可以有效支持市场经济的活力和效率，从而经济增长预期会相对更加乐观。

　　2．对港股市场的分析

　　港股市场由于提前开始，其调整的幅度跟疫情发展直接相关；港股在春节期间的回调已充分反映市场对疫情预期，目前26300相对价值再次凸显，短期下行空间有限，预期幅度在5%以下，而且未来一旦疫情反转收益风险比大。未来政策支持或提前加码，2020经济转型升级势在必得，在一季度触底后经济将大概率逐步上升。港股市场总体判断预期短期波动仍然存在，在仓位做适当调整后，结构的调整更为重要；结合盈利状况和估值水平，我们在投资上要寻找机会积极拥抱核心资产。港股市场潜在的不确定性主要是未来外资有流出的可能性。

　　二、具体投资策略分析

　　考虑到中短期市场的波动，我们需在实际投资管理中做好风险控制，把客户的利益放在最高的位置；我们投资策略的一方面主要包括组合的流动性管理，尤其是绝对收益方向产品要做好风险预算的动态评估，相对收益方向产品也要一定控制仓位，保持足够的流动性。另一方面，我们的投资策略也包括投资收益的获取，其中包括我们要做好重点公司基本面的跟踪和分析，未来如果市场出现过度下跌，我们会对优质个股的盈利和估值进行再评估，抓住机会集中增持相关行业及个股，为投资者中长期获得更好的回报做好准备。

　　从行业投资角度来看，我们认为不同行业在此次疫情中所受到的影响有较大差异，同时也要从中短期和长期不同的角度来看具体影响。具体来看，中短期科技，新能源，医药及偏稳定类行业由于直接受疫情的负面影响较小，未来将会更受到市场的集中关注；同时逆周期及促增长方向如基建、环保、5G、军工等行业未来仍然值得增加配置。消费方向我们认为内部也会有一定分化，如必需与可选的差异，同一细分行业中短期和长期角度也会有较大差异。当然受此次疫情直接影响较大的服务类行业如餐饮，交运等虽然短期会面临盈利上的一定压力，但在未来国内经济活动快速恢复下则中长期来看仍有较好的收益空间。总体来看，虽然短期疫情对国内经济及部分行业产生一定的影响，但我们中长期仍然看好中国未来经济的发展潜力，尤其在科技、消费、医药等领域将会有长期持续的投资机会。

　　我们对未来看好的部分细分行业的具体观点如下：

　　✓ 医药：参考SARS期间行业表现，医药将因为疫情因素呈现指数反向走势，如先上涨，然后在疫情数据拐点后下跌。

　　✓ 传媒：手游和长视频受益于假期居家隔离，热门手游月流水环比大幅增长，预计节后将和医药行业类似呈现指数反向走势。

　　✓ 电子：假期内利好消息较多：苹果季报指引略超预期，美国国防部终止商务部进一步限制华为的措施，英国等国家允许华为参与5G建设。但考虑到企业复工时间普遍延迟1周以上，按照一季度11周工作日计算，一季报预计将普遍下修10%左右。但消费电子终端需求逻辑受影响不大，1Q19低基数背景使得1Q20高增长预期仍在，预计在跟随指数调整后将率先反弹。由于湖北区域复工时间更晚，预计湖北区域内电子企业调整幅度也将更深。

　　✓ 新能源：假期利好消息主要是特斯拉业绩超预期驱动股价继续上涨，并宣布与某车企的合作伙伴关系。预计新能源板块将呈现较好的抗跌性，并与电子行业一起率先反弹。

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