“护盘联盟”提前就位 证监会出招防控A股四大风险

　　作者： 杜卿卿

　　2月3日A股将迎来鼠年第一个交易日。为何依然是这一天开市，证监会给出了详细的官方解释。

　　新型冠状病毒肺炎疫情阴云之下，投资者存在多重忧虑——集中抛售会否引发踩踏风险？金融业复工会否引发防疫风险？市场调整会否触发杠杆风险？上市公司会否涌现违约风险？……

　　基于对上述四大风险的担忧，学界业界不少声音提出，应继续延期股市开市。2月2日，证监会称2月3日股市开市是权衡各种因素的结果，同时公布了相关风险因素的具体数据，并透露更多支持政策正在路上。

　　值得注意的是，股市未开，“护盘联盟”就已提前就位。2月1日，央行等五部委发布30条支持措施，央行明确表示将通过公开市场操作、常备借贷便利、再贷款、再贴现等多种货币政策工具向市场提供流动性；2月2日，央行即宣布1.2万亿资金投放计划，银行体系整体流动性比去年同期多9000亿元，并全额覆盖2月3日即将到期的10500亿元。

　　流动性保障之外，还有更多政策措施在路上。据证监会2日透露，对于开市后A股市场可能出现的异动，有关部门将保持高度警惕，坚持底线思维，出台和研究对冲工具，缓解市场恐慌情绪。

　　同时，证监会还称，“有关方面正在研究恢复生产、稳定经济的政策措施”。

　　继续延期会有新问题

　　近期疫情形势以及境外市场的反应，预示着A股开市后的调整在所难免。2月3日日渐临近，投资者忧虑情绪逐渐升温。

　　“如果价格反应过于激烈，可能会形成正反馈。从公平角度，不应该延期交易，但是从防范金融风险的角度，可能需要研究一下。”一位资深交易人士对第一财经记者称。

　　既然延期，何不一延到底？这是很多业内人士近日提出的疑问。

　　对于投资者的担忧，监管层也了然于心。“关于股市开市的时间，不论是2月3日开市还是继续延迟，均有利有弊，只能两害相权取其轻。”证监会对于利弊也进行了公开剖析。

　　首先，这一安排与《国务院办公厅关于延长2020年春节假期的通知》相一致，也与人民银行、银保监会、证监会、外汇局《关于做好春节假期后金融服务工作的通知》相衔接。

　　其次，推迟的好处在于，可能有利于消化恐慌情绪，有利于各交易所、证券机构和投资者做更好准备，也与部分地区延长假期相配套；但是，推迟的弊端在于，股市开市是经济体系正常运行的重要风向标，继续延迟开市会带来新的问题。

　　比如，A股休市时间越长，积累的各种压力会越大、不确定因素会更多。

　　又如，由于银行间市场、外汇市场、债券市场将于2月3日开市，如果股市单方面休市，可能导致跨市场交易的投资者出现流动性困难，金融体系的正常运行会出现障碍。

　　再如，我国股市国际化程度越来越高，A股长时间休市会影响跨境投资者交易的连续性和顺畅性。

　　更为重要的是，股市交易规则不宜随意更改，否则会影响市场预期。股市是经济社会的晴雨表，同时也具有自我修复和调节功能，对此要一分为二看待。

　　另外，从防疫角度看，目前，通过互联网渠道进行的证券交易超过95%，还保留了电话委托下单的服务方式，在技术上可以避免投资者聚集。

　　股票质押可展期，两融延长宽限期

　　对于股市可能出现的踩踏风险、防疫风险、杠杆风险、违约风险，监管部门都有所准备。

　　2015年股市异常波动证明，杠杆风险控制不好会导致多米诺效应，严重时可能引发流动性枯竭风险。

　　场外杠杆在过去五年当中受到严格管制，目前A股杠杆风险主要来自股票质押和两融业务。

　　针对疫情防控期间，部分企业的经营活动受到一定影响，相关股票质押、融资融券业务风险可能上升的问题，证监会2日做了详细回应。

　　数据上看，当前股票质押业务规模稳中有降，场内股票质押融资余额0.88万亿元，较峰值时下降45％以上，绝大多数融资期限为1至3年，整体履约保障比例约213％；全市场融资融券余额约1.05万亿元，占A股流通市值的2.13％，整体维持担保比例超过280％，50倍以上市盈率股票融资余额占比未超过三分之一，2019年以来全市场日均平仓金额约2000万元。

　　“上述业务有一定的安全边际，风险总体可控。”证监会称，考虑到疫情客观上对部分企业和个人的经营活动和现金流动造成了暂时性影响，为纾解相关企业和个人的流动性困难，降低市场影响，拟根据不同地区受疫情影响情况，分类采取措施。

　　一是，股票质押协议在疫情防控期间到期，客户由于还款困难申请展期的，如是湖北地区客户（即注册地在湖北省内的企业或者住所地在湖北省内的居民，下同），可申请展期6个月，由证券公司协助办理展期事宜；如是其他地区客户，可与证券公司协商展期3至6个月。

　　二是，疫情解除前，对于湖北地区融资融券客户，以及因疫情实施隔离或者接受救治的其他地区融资融券客户，证券公司不主动实施强制平仓；对于其他客户，证券公司应按约定主动加强与客户的沟通，适当延长客户补充担保品的时间。

　　“对银行和信托公司提供的股票质押贷款，银保监会也同样作出相应安排。”证监会称，对于证券公司的流动性问题，证监会会同人民银行积极支持证券公司通过在银行间市场和交易所市场发行特种金融债券、短期融资券、公司债券等多种方式补充流动性，提高相关融资额度，支持证券公司通过增发股份等方式补充资本金。

　　另外，为对缓解受疫情影响较大企业到期公司债券的还本付息压力，也将给予两大支持。

　　一方面，对疫情防控期间到期的公司债券，发行人生产经营正常的，证监会通过设立绿色通道等措施，支持发新还旧。

　　另一方面，积极引导投资者对疫情防控期间到期的公司债券，通过与发行人达成展期安排、调整还本付息周期等方式，帮助发行人度过困难期。

　　数据显示，2020年2月，面临到期和回售的公司债券共65只、688亿元，2020年3月，面临到期和回售的公司债券共212只、2317亿元。相对全年平均水平而言，交易所债券市场今年一季度公司债券到期和回售压力不大。

　　“疫情对市场的影响是短期的，不会改变中长期走势。”证监会还明确，“深改12条”是从资本市场长远发展考虑的，涉及深层次的体制机制改革，证监会推进改革的方向和决心不会因为疫情带来的暂时困难而改变。