A股连涨两日 市场认可如期开市 投资者不断成熟

　　作者： 周艾琳

　　[ 如果进行量化，2019年，全球经济增长超过50%来自亚洲，30%左右的增长来自中国。 ]

　　经过了周一的大跌，A股积压的下跌风险得到及时释放，从周二开始便持续企稳反弹。周二，上证指数涨1.34%、创业板大涨4.84%；周三依然表现抢眼，市场人气获得极大恢复。

　　事实上，本周开盘前，国内不乏类似观点称——为避免A股大跌、“空头”获利，A股应该暂停开市。而在1月31日暂停交易后，2月3日A股如期开市，证监会也表示股市开市是权衡各种因素的结果。“中国准时开盘是正确的决定，3日市场流动性充裕，并无恐慌，4日A股反弹，并未听到任何海外投资者认为开市的做法有问题，监管者对此次冲击的应对是非常有效的，投资者也不断成熟。亚洲金融危机期间，港股停止交易了一周，但开盘后情况反而更差，因为过度推迟更会增加市场的担忧。”最早通过QFII投资A股的毕盛资管（APS）首席投资官王国辉于4日对记者称，“尽管后续市场可能仍会出现波动盘整，但无需恐慌。”

　　香港私募基金太盟集团（PAG Group）董事长兼CEO单伟建在接受第一财经独家专访时表示，周二A股的反弹显示出中国资本市场的韧性，全球股市亦随之走高。周一如常开市的决策，是监管思维上的一大进步，积极意义重大且鼓舞人心。他预测，短期内，中国和全球经济增速都将在一定程度上受到疫情的影响，一旦疫情形势得到控制，中国经济有望实现强势反弹。

　　目前，外资也整体看好A股的战略性价值。面对市场下挫，不仅多家国内基金公司拿出“真金白金”自购公司旗下偏股基金、总金额超过16个亿，外资也有所行动。据悉，亚洲价值投资机构惠理集团以不低于1亿港币的自有资金，主投方向为A股及港股市场的中国企业。惠理基金投资董事兼中国业务总裁余小波对记者表示，经历了多年发展，A股市场日趋成熟，也孕育了很多优秀的公司，因此将持续看好中国股市。经历过全球及中国市场多次周期及波动，对中国应对突发事件的能力和中国经济的韧性充满信心，中国资本市场的加速开放也给外资提供了良好的投资机遇。

　　如期开盘是正确决定、A股不断成熟

　　第一财经记者采访的外资机构人士普遍表示，此次A股如期开盘是正确的决定，有助于机构进行流动性风险管理，也使得A股得以及时释放风险。

　　“A股首日的大幅下挫实则正常。”兴业证券(601377,股吧)首席经济学家王涵对第一财经记者表示，毕竟新加坡A50指数和香港恒生指数在春节期间跌幅都超过5%，A股3日下跌只是对春节期间疫情利空因素的集中反应。而港股因为提前反应了，当日反而收涨。“尽管目前疫情发展仍存不确定性，但全球历次疫情后的金融市场基本都会收复跌幅，甚至转涨。”

　　耶鲁大学高级研究员斯蒂芬·罗奇（Stephen S.Roach）在接受第一财经独家专访时一再强调，不可能通过休市来抑制潜在风险影响和投资者情绪，中国监管机构作出2月3日正常开市的决定是非常正确的。“我们（美国）不会暂停开市，从1987年‘黑色星期一’后，美国监管层就引入了熔断机制来避免市场非理性的剧烈波动，这也是全球监管者都学到的经验。”

　　荷宝（Robeco）亚太股票联席主管及中国首席投资总监缪子美对记者称，A股2月3日开市、不继续延迟，有助于外资机构的组合流动性管理，也有助于夯实过去4年来海外投资者对A股逐步建立的信心。若过长推迟开市，反而会加剧市场的担忧，投资者可能会卖出其他具有流动性的中国资产。市场短期的涨跌难以避免，长期的健康发展更值得监管层关注。此外，市场可能担忧类似于2018年的股权质押风险，但目前A股的整体点位高于当时，风险也相对更低。

　　无独有偶，王国辉对记者表示：“关注市场长期发展更为重要，首先就要确保市场参与者自由交易，不应因恐慌、担忧下挫而关闭市场，否则会影响市场的名誉和信用。最关键的是，中国需反复对投资者强调一个事实，中国基本面是健康的，疫情也终会得到控制，因此对经济的影响是短期的。”

　　在他看来，鉴于有央行充裕的流动性保障，周一市场并未出现过度恐慌的情况，而是合理的买卖换仓，这一点体现了A股市场正在不断成熟。

　　也有几家外资基金经理对记者表示，此次A股1月31日停止交易，已对海外的开放式公募基金造成一定影响，“在海外市场，认购和赎回已经开放，若出现大幅资本外流，A股无法交易，则会对基金管理人构成流动性风险。”

　　“国际投资者对流动性风险非常看重，不开盘是最大的流动性风险，” 资深全球宏观交易员袁玉玮告诉记者，“近年来，经过监管层的苦心经营、与国际机构的频繁沟通，MSCI不断扩大A股的纳入因子，促成了A股最近几年来价值投资越来越容易、波动率越来越低，从而做到切实保护投资者，为社保、养老基金入市、加仓营造有利的环境。”

　　A股企稳反弹、北上资金持续流入

　　作为价值投资者，若相信市场被低估，“任何短期恐慌带来的波动，都是巴菲特式贪婪的时机。”袁玉玮称。事实上，早在周一市场大幅下挫时，北上资金就大幅流入近200亿元，周二进一步流入50亿元。

　　上投摩根方面对记者表示，疫情带来的短期不确定性仍在，A股短线波动也在所难免，但不确定性造成的短线急跌往往带来股市长期投资机会，数据也显示，就过去全球重大疫情期间与其后股市表现来看，包括SARS、禽流感、埃博拉病毒、兹卡病毒等，若疫情未对经济造成巨大冲击，恐慌高点即是买点。

　　资深美股交易员司徒捷对第一财经记者表示，“从美国中概股走势看，前瞻指标显示基本疫情对美国市场的影响已经告一段落，预计上半年标普500指数有望从3200点到3500点的位置。2014年暴发埃博拉时，美股在同年10月的半个月间跌幅高达10%，但此后就不断攀升、再创新高，疫情的影响是暂时的，而股市往往会提前反应疫情的拐点。若A股这周能够平稳收阳，就大概率安全。”

　　“本周A股市场表现相对平稳和理性，这与2016年1月的熔断时相比有很大区别。投资者若要有信心，必须拥有‘可预见性法则’（predictability of rules），我认为今天投资者实际上是具备这种信心的。”王国辉称。

　　之所以目前市场具备这种信心，也主要因为监管层早有准备。例如应对疫情冲击，维护资本市场稳定，央行已经做了充分的准备，比如下调逆回购利率，扩大货币市场资金供给，增加市场流动性，后续有必要时也可能有降准、降息举措。“对金融市场和机构而言，只要整体流动性有保障，就不会出现系统性风险。”王涵称。

　　就中长期而言，中国仍是外资机构战略性配置的重点市场。“很早以前，中国上市公司最受海外诟病的问题就是公司治理。曾经质地不好的股票反而被追高，但过去两年对公司治理的程度也在不断提升。‘妖股’虽然还是会受到炒作，但最终逐渐会被淘汰。”荷宝中国研究总监鲁捷此前对记者表示，目前之所以外资持续涌入，这也缘于A股的吸引力——具备超额收益、体量大、投资标的广、与全球市场相关性非常低。在鲁捷看来，随着外资不断流入，以及国内机构投资者占比提升，A股开始更注重基本面和价值，因此对外资的吸引力提升。

　　全球最大资管机构贝莱德（BlackRock）亚太区首席投资策略师庞文博（Ben Powell）近期对第一财经记者表示，中国资本市场不仅规模庞大、流动性较强，而且与其他全球资产的关联度相对较低。早前，很多全球投资组合中并无中国资产，或占比极低，准入限制是主因，但随着中国市场不断开放和国际指数的纳入，这些壁垒都在逐步消除。

　　“现在是属于亚洲的时代，因为亚洲在当前全球增长动力方面举足轻重，而中国是亚洲最重要的经济体。如果进行量化，2019年，全球经济增长超过50%来自亚洲，30%左右的增长来自中国。”他称。