煤炭：多地动力煤告急 能源局发文促进复产

事件：2020 年2 月6 日，国家能源局煤炭司发布《关于进一步加快煤矿复工复产保障煤炭稳定供应的函》（下文简称“《函》”）。
点评
目前中、下游库存处于低位，供给相对紧张：据Wind 数据，截止2月6 日，秦皇岛港煤炭库存为412 万吨，为2017 年以来的最低点。沿海六大电厂库存1596.34 万吨，处于2019 年以来偏低水平。往年煤炭生产企业复产多在农历正月初七，民营企业则在正月十五后复产，而今年在疫情的影响下，煤矿复产进展缓慢。而需求端工业企业用电尚未恢复，但民用需求大增，局部地区出现供给紧张的局面。
《函》旨在加快推动煤矿复工复产，缓解供给紧张：
1）加快推动煤矿复工复产。《函》提出，自2 月3 日起煤矿可正常复工复产，不得强制要求煤炭开采行业延期复产，精准指导春节期间停产煤矿在确保疫情防控和安全生产的前提下尽快复工复产，在产露天矿原则上均实现满负荷生产。
2）积极协调休假职工从外地返矿。冠状病毒疫情背景下，煤炭生产企业复工普遍存在延迟现象。据中国太原煤炭交易中心，疫情背景下主产地生产恢复普遍延迟，榆林市煤管局回收涉煤企业煤检票、开票软件等，山西省多地区延迟煤矿复工复产，其中临汾市暂不允许煤矿复建复产，外省工人原则上不许返晋，内蒙多个煤炭物流园区临时封闭等。主产地复工延迟主要原因是这些区域中非国企的煤炭企业用工以外来人口为主，虽然目前疫情较轻，但担心复产会导致外来人口流入传入病毒。针对以上现象，《函》提出，“企业应主动加强与相关部门对接，细化工作方案，研究通过单位包车等点对点方式有序组织员工返岗……”。但疫情背景下，单位包车等方式确保工人复工的可操作性尚待观察，工人返工的速度也尚待确认。
3）抓紧完善煤炭生产情况日报制度。《函》要求各产煤地区每日上报前一日复产复工情况以及产量、库存情况。
4）加强与下游用户的精准对接。《函》要求“各地区要组织本地煤炭企业与区域内电力、热力等下游用户补签长协合同，督促供需双方严格执行长协合同及“基准价+浮动价”的定价模式，严禁在合同约定以外随意涨价，严禁以各种理由不履行长协合同。”此举措进一步加大了长协煤的量与增加了长协企业的数量，我们认为在行业保证供应的同时也提升了煤炭生产企业的盈利稳定性，加速了动力煤行业向公用事业转变的步伐。
5）着力解决和反应突出矛盾。《函》指出，“当前电煤库存低，产量恢复慢的黑龙江、吉林、云南、四川、山东等地区要进一步切实可行的措施，恢复省内产量…”。《函》侧面反映出当前确实存在区域性供给不足，尤其黑龙江、吉林、四川等地区为产能净退出地区，2017 年以来煤炭产量呈现持续下降形势，省内供给不足，基本依靠外运。虽然《函》中特提出增设煤炭专用通道、严禁以任何名义对煤炭外销或接卸设卡设限，而目前汽车司机尚未复工，跨省长途运输仍然受限，预计区域仍面临供给紧张局面。
文件频出反映供给紧张，实际生产恢复较难。2 月1 日，国家能源局综合司下发《关于做好疫情防控期间煤炭供应保障有关工作的通知》，《通知》指出，统筹疫情防控，抓好复工复产。2 月5 日，国家发改委、国家能源局召开应对疫情能源供应保障视频电话会议，并下发了关于进一步加快煤矿复工复产保障煤炭稳定供应的函》。不到一周的时间内保障煤炭供应的文件频发，也从侧面反映出实际煤炭供应紧张的局面。
而从主产地来看，据调研了解，陕西、内蒙外省员工较多，因此复工也相对困难。据煤炭市场网，内蒙古鄂尔多斯地区虽公布了第一批保供复产矿井名单，合计产能1.47 亿吨，但由于一线的外地工人无法返程，无法满负荷生产，单日产量仅31.87 万吨（开工率仅72%左右）。
实际复工仍然相对困难。
供给有望持续偏紧，看好动力煤价格抬升。短期来看，目前无法详细量化测算疫情对供需双方的影响，但整体看预计供给减少幅度将等于或大于需求。此外，由于中下游的库存在春节前持续下降，我们认为即便没有疫情的影响，预计也将呈现供应偏紧的格局。长期来看，行业本身预计将从2021 起面临全面短缺。由于前期煤炭开采行业固定资产投资持续下滑，我们判断行业新增产能在2019 年见顶，从今年（2020年）起行业新增产能将逐年减少。此外，在老旧矿井自然衰减淘汰退出的同时，安全与环保也在加速部分产能退出，煤炭行业供需结构开始朝着更加紧张方向发展，我们预计2020 年是供需结构转变的蓄力阶段，明年（2021 年）或有供给全面短缺的可能。
投资建议：目前时点，我们建议以防御为主，主要推荐历史高股息率标的。1）陕西煤业、中国神华以及露天煤业。同时，如果疫情一旦见顶，建议关注估值更低，业绩向上弹性更强的焦煤焦炭股票。
风险提示：宏观经济大幅下行，煤价大幅下跌，疫情影响超出预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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