【研报掘金】逆周期调控力度或将进一步加大 重点关注地产龙头

　　疫情对房地产行业短期会产生一定负面影响，但影响有限，地产需求只会延后不会消失，资金面稳健的龙头企业或将呈现较大优势。机构称，目前板块2020年业绩确定性强、主流房企估值创新低，此外政策弹性打开也将带动估值弹性，建议重点关注行业龙头。

　　核心逻辑

　　1、新型冠状病毒带来的直接影响主要是缓工停工及访客的大幅减少，对应到行业层面是新开工及销售会受到一定的负面影响。但考虑到季节性因素，通常 1-2 月为开工与销售淡季（原因是期间工人返乡及可推新盘较少），以 2019 年数据看 1-2 月新开工与销售占全年约 8%，1-3 月占全年约 17%，因此行业受到的负面影响相对有限。线上看房接替传统售楼模式，继续蓄客。

　　春节期间，保利、融创、蓝光发展(600466,股吧)、龙湖等房企通过线上看房的方式继续蓄客，虽然各处售楼处关闭，但潜在的购房需求并未消失，只可能延后。

　　2、流动性趋于边际宽松，央行引导利率下行态度明确，逆周期调控力度或将进一步加大。春节后央行持续出台政策，流动性持续边际宽松，并且引导利率下行态度明确。2月1日央行等五部门联合发文，央行副行长潘功胜解读“加大逆周期调节强度，保持金融市场流动性合理充裕，维护货币市场利率平稳运行。2月3-4日央行两天累计超预期投放流动性1.7万亿元，其中逆回购利率下调10BP。2月7日，央行潘功胜在国务院新闻发布会上表示，央行下次MLF利率和2月20日LPR会较大概率下行，央行会把握好度，平衡好货币政策支持经济增长和稳杠杆的关系；2月10日，央行马俊表示，在银行储户方面，可考虑适当降低央行基准存款利率，为银行降低贷款利率提供空间，帮助困难企业渡过难关。

在疫情促发的经济压之下，逆周期调控政策弹性或将加大，房地产行业供需两端的政策也或将逐步改善。

　　3、板块PE和PB低至8.5/1.3倍，主流房企2020年PE创新低至4.9倍、较18H2估值底折24%。一方面，房地产板块PE/PB分别低至8.5/1.3倍，处于历史低位，已经低于2014年3月和2018年8月的估值底，接近并持平于2018年10月的估值底；主流房企20年PE创新低至4.9倍、较18H2估值底折价达24%；横向板块比较来看，房地产估值分位在28个板块中排名倒数第一，跌至1.5%。另一方面，股息国债利差创新高，主流房企股息率高达18A4.0%和19E4.9%VS10Y国债2.8%，并且对应股息国债利差创历史新高，其中，股息率较高的房企包括：金科股份(000656,股吧)、首开股份(600376,股吧)、荣盛发展(002146,股吧)、金地集团(600383,股吧)、蓝光发展、保利地产(600048,股吧)、万科A平均19E股息率5-8%等，房地产股长线投资价值凸显。

　　4、

　　2019年四季度公募基金持仓数据显示地产股仓位上升0.29个百分点，行业龙头和优质二线获集中增持。此外，陆股通连续两个季度增配地产。地产需求只会延后不会消失，地产稳态的打破将加速打开逆周期调节空间，地产仓位小幅回升启动估值修复，地产板块配置价值有望持续兑现。

　　利好公司

　　长城证券指出，疫情预计对行业短期产生一定负面影响，但影响有限，疫情的发展仍需密切关注，资金面稳健的龙头企业或将呈现较大优势，另一方面经济下行压力下宏观及行业政策面或有稳增长政策出台，考虑到板块估值创历史新低，维持板块“推荐”评级，建议重点关注万科、保利等行业龙头。

　　华泰证券(601688,股吧)继续重点推荐：1）融资通畅的龙头房企：万科A、金地集团等；2）成长型房企：中南建设(000961,股吧)、华发股份(600325,股吧)、金科股份等；3）存量资产核心品种：大悦城(000031,股吧)、招商积余、新大正等。

　　华创证券推荐：1）住宅开发：融创中国、万科 A、保利地产、金地集团、金科股份、中南建设、旭辉控股、阳光城(000671,股吧)、荣盛发展、蓝光发展、华夏幸福(600340,股吧)，建议关注：世茂房地产等；2）物业管理：招商积余、保利物业、新大正，建议关注：碧桂园服务、永升生活服务、绿城服务、新城悦服务等；3）商业地产：大悦城、新城控股(601155,股吧)，建议关注：龙湖集团、华润置地等。

　　中泰证券指出，杠杆较低，存货合理，管理优秀的头部房企有望走出独立行情。推荐受益于集中度持续提升，在行业下行期存大量整合机遇的行业龙头：万科、保利、融创中国；及致力于降杠杆、提分红、优化内控的成长一线：华夏幸福、旭辉控股集团。

　　本文内容精选自以下研报：

　　长城证券《房地产周报2020第6期：受疫情影响板块大幅回撤，估值创历史新低》

　　华创证券《房地产近期货币政策点评：逆周期调控力度加大，房地产估值仍在底部》

　　中泰证券《房地产行业周报：疫情因素致成交停滞，多地推出防疫惠民措施》

　　华泰证券《华泰地产：持仓全年首次回升，集中增持一二线——2019Q4房地产板块基金持仓点评》