逾百家公司排队再融资 新版定增方案加速优胜劣汰

　　作者： 黄思瑜

　　[ 证监会14日表示，《再融资规则》施行后，再融资申请已经发行完毕的，适用修改之前的相关规则；在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则，上市公司履行相应的决策程序并更新申请文件或办理会后事项后继续推进，其中已通过发审会审核的，不需重新提交发审会审议，已经取得核准批文预计无法在原批文有效期内完成发行的，可以向证监会申请换发核准批文。 ]

　　[ 根据证监会公布的信息，截至2020年2月13日，有109家上市公司处于再融资排队中，其中，25家处于已受理阶段，57家处于已反馈阶段，24家已通过发审会，3家中止审查。 ]

　　再融资新规刚落地，就有上市公司火速做出反应，调整或者趁机推出再融资方案，以享受再融资新规的“红利”。

　　凯莱英(002821,股吧)（002821.SZ）走在最前方，推出首份新版再融资预案。该公司撤回2019年7月份的定增预案，推出2020年新版定增预案，但对方案进行了大幅改动，其中包括定价由九折调整为八折、锁定期缩短至18个月。紧随其后的元力股份(300174,股吧)（300174.SZ）、隆盛科技(300680,股吧)（300680.SZ）等公司则是在2019年定增预案的基础上进行修订。

　　此外，也有公司新推出再融资方案。2月17日晚间，华平股份(300074,股吧)（300074.SZ）发布定增预案，发行价格打八折，为3.83元/股；明确了发行对象，锁定期为18个月。

　　对此，业内人士认为，这属正常现象，规则修改了，方案当然也会跟着修改，预计会有较多上市公司更新或者推出再融资预案，有望使得定增市场回暖。这其中，此次新规中降低了发行条件的创业板被认为是一个侧重点。

　　上市公司定增项目的增加与市场化，也让投资资金有了更多选择的空间，从而促进优胜劣汰。根据业内对过往数据的统计，科技成长股或将受益于再融资政策的调整。

　　上市公司火速推新版融资方案

　　凯莱英2019年7月份推出的定增预案本处于已反馈阶段，即将上会，但就此戛然而止。2月16日，该公司召开董事会、监事会会议，审议通过中止2019年版定增，并申请撤回定增申请文件。

　　该公司给出的理由是，鉴于目前国家政策及资本市场环境变化，并综合考虑公司实际情况、发展规划等诸多因素。

　　证监会14日表示，《再融资规则》施行后，再融资申请已经发行完毕的，适用修改之前的相关规则；在审或者已取得批文、尚未完成发行且批文仍在有效期内的，适用修改之后的新规则，上市公司履行相应的决策程序并更新申请文件或办理会后事项后继续推进，其中已通过发审会审核的，不需重新提交发审会审议，已经取得核准批文预计无法在原批文有效期内完成发行的，可以向证监会申请换发核准批文。

　　同日，凯莱英推出2020年新版定增预案。根据预案，该公司拟非公开发行股票不超过1870万股，发行价格123.56元/股，不低于定价基准日前二十个交易日公司股票交易均价的80%，募资总额不超过23.11亿元，扣除发行费用后全额用于补充流动资金。

　　而2019年版的定增预案中，发行数量不超过2314.0996万股，发行价格打九折，募集资金总额不超过23亿元，募集资金投资项目涉及扩大化学药CDMO产能、新建生物药CDMO生产基地等，补充流动资金仅占到总募资额的28%。

　　另外，前一次的定增预案并未确定发行对象，而此次定增预案明确发行对象为高瓴资本管理有限公司共1名特定对象，锁定期缩短至再融资新规规定的18个月。

　　值得注意的是，截至2020年2月14日收盘，凯莱英最新股价为160.7元/股，而此次发行价格123.56元/股，相当于较凯莱英当前股价打了7.7折。

　　在凯莱英之后，元力股份、隆盛科技也做出了类似反应，不同的是，这两家公司是在2019年定增预案的基础上进行修订。

　　以隆盛科技为例，该公司修订后的预案，由此前定价为不低于定价基准日前二十个交易日公司股票均价的九折，修改为八折，发行对象由此前的不超过5名修改为不超过35名(含)的特定投资者，锁定期由12个月修订为6个月。

　　对于上述紧急修改定增预案的行为，前资深券商保荐代表人王骥跃认为，这是正常现象，再融资规则修改了，上市公司的定增方案当然会跟着修改，否则凭空增加发行难度。

　　上述3家调整定增预案的公司在2月17日均表现不俗，隆盛科技一字涨停板，凯莱英和元力股份则是在开盘不久后封涨停。

　　在王骥跃看来，再融资新规推出，投资者对调整或推出再融资预案的上市公司看多与看空，这次是交给市场来选择。

　　定增市场或将回暖

　　新规之下，上市公司修改再融资方案的风潮或将到来。

　　兴业证券(601377,股吧)金融工程研究团队发布观点称，2017年之前，再融资政策相对来说较为宽松。2017年再融资新政和减持新政限制定增市场发展，严监管的政策在定增供需两端作用明显。2018年以来，政策方面有所放宽，然而，定增并未完全恢复。“本次（再融资规则）放松远超预期，有望使得定增市场回暖。”

　　根据证监会公布的信息，截至2020年2月13日，有109家上市公司处于再融资排队中，其中，25家处于已受理阶段，57家处于已反馈阶段，24家已通过发审会，3家中止审查。

　　多方业内人士预计，再融资新规之后将会出现大量企业修改定增预案或者推出新的定增预案。中弘大宗合伙人唐功庆告诉记者，现在是个投资的好机会，可以留意一些定增项目，目前手上也有资金，计划专门做定增项目。

　　此次再融资新政中，创业板为一大侧重点，主要体现在：一、取消创业板非公开发行股票连续盈利2年的条件；取消创业板公开发行证券最近一期末资产负债率高于45%的条件；二、取消创业板上市公司前次募集资金基本使用完毕的条件，将其调整为信息披露要求。

　　“这与当前中国经济转型及产业升级的趋势相契合。”星石投资估算称，此次新规取消创业板非公开发行连续2年盈利的限制，可让当前创业板797家公司中的161家公司重新获得非公开发行的资格，数量占比约为20.2%；而取消公开发行45%资产负债率的限制，可以让550家创业板公司重新满足发行条件，数量占比69.0%，极大地拓宽了创业板上市公司再融资的覆盖面。

　　就在2月17日晚间，创业板的华平股份发布定增预案，发行价格打八折，为3.83元/股；明确了发行对象为领达投资、晟汇南海、陨石投资、岳迅信息、壹玖捌壹、皓谦信息和赣州景赫，锁定期为18个月。

　　市场化促优胜劣汰

　　那么怎样的定增项目被资金受宠，怎样的定增项目将被资金冷落？

　　“由市场选择，后面推出再融资方案的上市公司将处于优胜劣汰的过程。”在王骥跃看来，市场资金是有限的，不是推出预案就能发得出去的，发行端的竞争会很激烈，投资者要挑选公司，从而以市场压力来分化公司。

　　唐功庆告诉第一财经记者，“其实，好的标的还是蛮稀缺的”，会重点关注医药类、5G等这些有成长性的领域。

　　王骥跃也认为，不能吸引投资者，缺少成长空间，以及与投资者交流沟通不够的上市公司将被资金冷落。

　　兴业证券金融工程研究团队统计2013年~2019年各申万一级行业定增总数发现，化工、传媒、机械设备、医药生物等行业居前；银行、综合、钢铁、休闲服务、家用电器等行业居后。

　　“总的来看，偏成长行业对再融资需求更高，投资者参与定增市场的热情增加能够在一定程度上缓解成长型企业的资金困难。同时成长型企业相较于价值型企业来说，其估值对于融资成本的敏感性更高，放松再融资条件，也将进一步助推成长股的估值提升，成长风格有望进一步走强。”兴业证券金融工程研究团队认为，此次对再融资条件的放松，将对以电子、计算机为代表的成长型行业形成进一步的利好。

　　对于投资收益，有资深投资人士结合实际经验称，再融资新规将发行对象放宽至35人，缩短锁定期至18个月和6个月，并不再适用减持新规，这样的话，相较之前，可以分散投资，资金流动性也可能变得稍微充裕一些，资金的成本也相对小一些，这样可能浮动收益率会更大一些。

　　对于未来监管层对定增项目的审批，唐功庆认为，监管层没有必要过多干预，再融资项目符合规则的话，监管层只要鼓励就好。

　　王骥跃也表示，监管层不用管太多，不过，监管要特别关注18个月锁价定增的公平性，是否有输送利益、不公平对待普通投资者情形，这方面还需要在表决机制等方面更完善些。