该如何理解特斯拉的估值重塑？

　　汽车界苹果，还是电商里的亚马逊？

　　摘要：整理特斯拉的发展历程、盈利能力、股价表现以及华尔街分析师评级，其目前正处在第三次估值重塑期，国产Model 3投产带动成本下降、model Y的推动以及初见端倪的自动驾驶业务有望带动公司估值再台阶。

　　特斯拉从2010年6月上市至今，历时9 年半时间，在成熟的美股市场，其最近两个月的涨幅已经是惊人的程度。

　　回顾特斯拉发展历程、盈利能力、股价表现以及华尔街分析师评级，其一共经历三次估值重塑。

　　上市后第二年，即2012年6月特斯拉启动Model S交付，出众产品性吸引了不少客户青睐。

　　2013年4月，特斯拉公布13Q1财报，营收5.62亿美元，环比+83%，经营亏损幅度大幅缩窄，距盈利仅有一步之遥，这一成果远超预期。

　　超预期交付表现、财务数据，让市场认识到Model S搅动了传统汽车业，投资者有关特斯拉的争论也从它能否生存的质疑，转向衡量它竞争优势的成功和可持续性，公司估值开始第一次重塑。

　　2013/4-2014/8期间18个月，特斯拉股价上涨575%，同期纳指涨幅47%。

　　2014/10-2016/10，特斯拉股价下跌13%，同期纳指涨幅17%。

　　在此期间，特斯拉受到原油价格大跌（汽油车性价比凸显）、业务扩张至储能拖累主营等风险。2015Q4 Model X开启交付，但之后连续2个季度交付下滑。

　　不过很快，特斯拉很快又迎来一系列利好。

　　2016年10月公布的Q3财报大超预期，营收23亿美元，同比+145%；净利润2200万美元，自13Q1再度回正；16Q3出货再创历史新高的24821辆。更重磅的，季报中披露Model 3生产线已铺设完成、超级工厂也将按计划在16Q4投产。

　　2017年5月4日发布的2017 Q1财报，称Model3订单已经近40万辆。

　　2016.11-2017.6期间，特斯拉股价上涨101%，同期纳指涨幅25%。

　　进入2017下半年，因为Model 3产能爬坡，特斯拉陷入产能地狱、现金流危机；2018年经历高管离职潮、私有化闹剧；2019Q1交付下滑，股价一度跌至2019年5月的185美元。

　　2019年12月24日，特斯拉宣布从中资行拿到累计100亿贷款授信；

　　2019年12月30日，首批15辆国产Model 3交付；

　　2020年1月3日，宣布国产Model 3降价至29.9万；

　　2020年1月4日，宣布Model Y起售价44.4万，2019全年超预期交付36.7万辆；

　　2020年1月7日，宣布启动上海工厂Model Y制造项目

　　2020年1月29日，19Q4财报再次超预期盈利，指引2020年交付将超过50万辆。

　　2019/12-2020/2短短2个月，特斯拉股价上涨81%，同期纳指涨幅8%。

　　复盘来看，特斯拉最近涨幅已经超过电动汽车的估值体系，然而特斯拉的估值体系，不是简单的电动汽车能解释得了，这里还涉及两大因素：空头补进、投资者情绪狂热。

　　对于新能源这一将持续十年以上的高增长、高确定性机会，投资者更多愿意给予高溢价。相信在未来，随着生产成本下降、毛利率增加、资本效率提高、自主能力的实现，特斯拉股价仍迎来大幅增长。