国恩股份(002768)：业绩符合预期 口罩熔喷聚丙烯实现量产

事件：公司发布2019 年业绩快报，实现营收50.7 亿元（同比+37.1%），归母净利润3.94 亿元（同比+27.8%）。业绩符合预期。
Q4 高分子复合材料放量，业绩增速企稳回升：Q4 单季度公司实现收入20.1亿元（同比+45.6%），大幅超市场预期；单季度净利润为1.43 亿元（同比+35%），业绩增速环比企稳回升。我们分析Q4 业绩超预期主要得益于公司募投的先进高分子复合材料项目Q4 逐步投产，为公司发展提供了新的增量。
口罩熔喷聚丙烯投产，空心胶囊订单大幅提高。公司已完成口罩熔喷聚丙烯的规模化生产，并在最关键的熔体流动速率指标上做到了行业领先。目前正筹备下一轮的增产计划，同时启动全国各基地部分生产线改造，未来口罩熔喷料产能有望达到300 吨/天以上，可以充分缓解抗击疫情和未来口罩大量缺口的现状。受疫情影响，下游药厂空心胶囊的需求量迅速增加，益青生物作为空心胶囊的重要供应商，春节期间在确保安全防控疫情的基础上持续保持生产，全力满足下游药厂激增的供货需求，订单较去年同期大幅提高。此外，公司还向政府免费提供用于防疫检查站等使用的模块化可移动房屋，在抗击疫情工作中充分体现了其牢固、耐腐蚀、易安装、免维护等优势。
光显业务切入华为供应链，新材料纵向一体化专业平台持续推进。子公司国骐光电顺利切入华为供应链，持续提升在京东方等核心客户的供货比例，并顺利开发SONY、LG 等客户，大幅提升在光学背光模组产业链的话语权；公司车用高分子改性业务取得较快增长，在联想、京东方、富士康等客户的份额占比有所提升；复合材料板块重点发力新能源汽车产业链，在充电桩、乘用车电池盒、座椅横梁等领域持续突破，有望成为新的业绩增长点；专用车与模块化房屋业务，国恩专用车重点发力冷链物流车、房车业务，与北汽福田开展深度战略合作；体育草坪业务逐步向山东以外地区拓展，目前正积极参与云南省玉溪市200 个足球场建设项目，同时拓展海外市场。我们认为公司新材料纵向一体化专业平台正持续推进，未来将不断壮大。
投资建议：买入-A 投资评级，我们预计公司2019 年-2021 年的归母净利润分别为3.94 亿元、5.0 亿元、6.5 亿元，目标价30 元。
风险提示：项目建设不及预期，需求不及预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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