中航光电(002179)：发布业绩快报 2019年归母净利润10.71亿元

事件：公司发布2019 年业绩快报，实现营业收入（91.59 亿元，同比+17.18%）；归母净利润（10.71 亿元，同比+12.56%）。
收入保持平稳增长，研发投入继续高增长
收入继续保持平稳增长，主要因防务领域紧跟型号项目研制配套，通讯领域全面参与客户5G 全球平台建设。利润增速慢于收入增速，或因公司加大产品结构调整与核心产品技术开发，2019 年研发投入同比增长38.48%达到9.19 亿元，收入占比10.04%，创历史新高；仅2019年前3 季度研发费用达（6.52 亿元，+47.53%），接近2018 年全年。仅从2019Q4 数据来看，Q4 实现营收（22.67 亿元，+11.07%），归母净利润（2.4 亿元，-6.61%），2013 年以来首次出现Q4 归母净利润下滑，或是新能源业务因补贴政策受到一些影响，且股权激励等费用集中在四季度。
以军为基，仍是目前最主要的业绩增长点
公司防务领域产品涉及航空航天、船舶、通信指挥以及其装等几乎所有军品市场。预计随着我国武器装备更新换代需求加速释放，信息化程度提高带动连接器系统需求不断增长，以及国产化替代趋势叠加军改负面影响削弱，根据投资者关系记录，2020 年是“十三五”收官之年，公司防务领域将维持15%-20%增长。
深入布局通讯领域连接器市场，关注5G 建设进展公司在通讯领域产品主要为光器件，是华为、中兴等国内企业以及三星、爱立信等国际厂商的重要供应商，5G 建设蓄势待发，将带动公司通信业务开启新一轮增长。根据公司主页，2019 年11 月公司研制的具有自主知识产权的56Gbps 高速连接器通过全项目试验检测和用户的应用验证与使用，性能稳定且技术达到国际先进水平，同时公司自主研发的十多条高速连接器全自动生产线，已实现了各型号高速连接器1000 万只以上的规模化生产能力。
国内新能源汽车连接器龙头，持续关注下游市场情况公司是我国较早接入新能源汽车连接器的供应商，能够为汽车行业提供全面的新能源汽车高压互连及充电系统解决方案，助力国家汽车产业的电动化快速升级，根据公司主页，其客户包括比亚迪、北汽、东风、宇通、中通、奇瑞等我国主要新能源汽车厂商，并与国轩高科等签订核心供应商战略合作协议。此外，公司力争进入国际一流车企供应链条，一旦成功切入或将形成示范效应，或将打开合资车企及外资车企市场。根据投资者关系，公司新技术产业基地项目主体厂房已完成建设并投入使用，新能源汽车用连接器、高速连接器等产品研发及产业化能力将继续提升。根据中国航空新闻网报道，公司板间连接器产品已配套于Model 3 的车载充电机中。
投资建议：公司是军工板块持续增长，较为稳健的标的，是国内领先的光电连接技术解决方案提供商，预计随着军改影响削弱、新能源汽车回归理性增长、5G 建设蓄势待发公司未来或将继续维持稳定增长态势，随着新产能释放，ROE 或将不断提升。我们预计2019-2021 年净利润分别为10.71、12.86、15.29 亿元，对应当前股价的PE 分别为29、34、28 倍，维持“买入-A”评级。
风险提示：军品业务放量不及预期；新能源汽车及5G 通讯等民品业务拓展不及预期
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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