25万亿基建潮A股魔幻：新基建概念穿新鞋走老路，以基建之名爆炒科技花样翻新

　　近日，媒体广泛报道的2020年“25万亿”基建计划引发热议，让市场立即联想2008年“4万亿”基建大刺激，更为A股基建板块“点了一把火”。

　　但是，“25万亿”究竟有多少会在今年落地，其中又有多少是因为疫情而放出来的项目，恐怕要连打两个问号。

　　“虚幻”的“25万亿”？

　　对于市场热议的25万亿“基建潮”，中泰证券宏观团队直指这是偷换概念。

　　“2020年部分省市公布的“25万亿”的重点项目投资规模，其实只是一个‘计划’项目规模，并不会在2020年一年内全部落地，很多需要未来多年建设。实际上，如果按照总计划规模进行比较，今年公布的计划项目规模不仅没有增加，还有所减少。如果我们只看2020年将要付诸实施的投资规模，确实有所增加，但更多是投资节奏前移。”

　　此前，21世纪经济报道统计了包括云南、河南、福建、四川、重庆、陕西、河北、江苏、江西、北京10个省市公布的重点项目投资计划，总投资约为25.5万亿元。但值得注意的是，上述省市2020年度计划完成投资约4.34万亿元。

　　那么，是否存在因疫情而释放出来的项目呢？

　　目前的数据并未看出疫情对基建的影响。

　　从时间点看，福建、重庆、河北、陕西等地是在地方两会上公布的数据，也就是说投资计划发布在疫情之前。国泰君安宏观团队通过梳理相关省市的两会报告和相关报道，发现只有河南的投资金额在两会报告和新近媒体报道有变化，据此认为当前数据尚未反映疫情对基建投资的影响。

　　“新”基建概念崛起

　　不过，顺着这波基建投资的热议，“新”基建在A股市场蠢蠢欲动。

　　恒大研究院率先扛起“新基建”这面大旗。恒大研究院院长任泽平撰文指出，怎么对冲疫情和经济下行？其实最简单有效的办法还是基建，“新基建”，短期有助于扩大需求、稳增长、稳就业，长期释放中国经济增长潜力，提升竞争力，改善民生福利。

　　任泽平同时强调，启动“新”一轮基建，关键在“新”，要用改革创新的方式推动新一轮基础设施建设，而不是简单重走老路，导致过剩浪费和“鬼城”现象。未来“新”一轮基建主要应有四“新”，包括新的地区、新的主体、新的方式和新的领域。

　　此后，关注新基建的说法频现研报。华泰证券(601688,股吧)、太平洋证券、华创证券、新时代证券、万联证券、中信建投、银河证券均提示关注新基建行业。

　　但是，新基建可以贡献多大的增量？

　　在政府基建投资中，尚未有关于新型基础设施建设投资的统计。

　　国泰君安宏观团队统计的数据或可窥见一斑。目前存量PPP项目总投资规模大概17.6万亿元，其中铁公基（铁路、公路、港口、码头、机场、隧道等）是大头，约7.1万亿元，占比接近41%（图5、6）。规模排在第二位的是房地产、土储相关的，包括广场、公寓、棚改、危房改造、保障房、土地储备等，约3.4万亿，占比20%左右。而医疗卫生只有3000亿左右的项目，占比1.7%。

　　从现有PPP项目库来看，新基建空间大有可为，“新基建”项目在整个PPP项目库中少的有点可怜，不足1000亿元，占比只有0.5%。类“新基建”项目，如轨道交通、园区开发、垃圾发电等，在PPP项目库中大约2.6万亿，占比14.7%左右。两者加总大概占整个PPP库的15%左右。

　　国泰君安认为，与动辄上万亿的传统基建项目相比，“新基建”规模太小，对拉动上百万亿元的经济体的增速来说杯水车薪。根据工信部，未来8年国内5G投资总额将达1.5万亿，因此2020-2021年运营商5G投资额度总共才有2,000-3,000亿元。政府可以大幅加快这方面的进展，从而以对数字、信息经济相关行业的作用很大，但总规模还是只有1.5万亿的话，对于拉动GDP实在微不足道。

　　变相炒科技股？

　　新基建不是一个新概念。

　　2018年中央经济工作会议把5G、人工智能、工业互联网、物联网等相关的基础设施定义为“新型基础设施建设”。

　　因此，新基建是相对于传统基建的一种说法，重心不再是铁公基（铁路，公路，港口码头、机场等）、房地产等相关的项目，而是信息经济、数字经济相关的项目。

　　据央视网3月2日报道，新基建是发力于科技端的基础设施建设，包括5G基建、特高压、城际高速铁路和城际轨道交通、新能源汽车充电桩、大数据中心、人工智能、工业互联网等七大“新基建”板块。

　　3月4日召开的中共中央政治局常务委员会，更为加码新基建投资定了调。会议强调，加快5G网络、数据中心等新型基础设施建设进度。

　　券商研报纷纷跟进，5G、计算机、通信设备、新能源、云计算等再次成为重点推荐行业。

　　3月5日，A股市场反应迅速，特高压板块异动，暴涨超6%。

　　实际上，券商包装的这些概念与此前推出的科技股上行周期的理由并无二致。

　　“总体上，我们认为政府将会以关系国计民生的重大工程等老基建托底复苏，以新基建为主要推手；老基建复苏、新基建加力。而资本市场的表现更能反映出资本市场上的人心在TMT上，以基建的名义炒TMT。”国泰君安宏观团队认为。

　　一位投资人也提出了自己疑惑，“新基建，旧药换新瓶，我估摸着是哪个机构重仓科技股的分析员写的。”

　　不过，对于疫情之后地方政府基建投资是否会加码的疑问，答案是肯定的。

　　中泰证券认为，在经济下行压力较大的时候，基建肯定会发力，但融资端依然有很多约束，再加上疫情对开复工的节奏构成较大影响，对今年的基建总量增长也不应有太高的预期。更多应该关注结构上的基建机会，尤其是政策倾斜的新基建领域。

　　“地方对基建新增的具体方向和规模恐怕都需要等待中央‘两会’的指导。也有可能加快现有存量项目的进度。”国泰君安宏观团队认为。