新三板转板 “直通车”开通在即 资本市场力挺中小企业走向新起点

安宁

一趟从新三板开往创业板和科创板的“直通车”即将启程。3月6日晚间，证监会发布了《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》（征求意见稿），明确了新三板挂牌公司转板到沪深交易所上市的制度安排。试点期间，符合条件的挂牌公司可申请转板到科创板或创业板上市。

笔者认为，转板机制的推出将实现多层次资本市场之间的无缝对接，更好地为不同发展阶段的企业提供差异化服务。同时，转板机制通过打通企业上升通道、贯通市场之间联系、畅通投资退出渠道的“三通”方式，力挺中小企业利用资本市场发展壮大，进一步提升资本市场服务实体经济的能力。

首先，打通中小企业、民企的成长壮大上升通道，加大对企业的直接融资支持，激发市场活力。

股转公司数据显示，截止到2020年3月8日，新三板共有挂牌公司8808家，其中，基础层挂牌公司8144家，创新层挂牌公司664家。

2013年以来，共有97家新三板挂牌公司（含曾经挂牌）的公司实现IPO上市。截至目前，已在科创板上市的新三板挂牌公司有19家，占科创板上市公司总量的20.88%；科创板在审企业中新三板挂牌公司有31家，占科创板在审企业总数的35.23%。

由于新三板与交易所上市板块相比，在流动性、估值水平、融资规模等方面仍存在一定差距，因此，转板机制不仅有利于降低企业上市的时间和成本，更有利于企业在不同的市场层次和板块间进行自主的选择，打开了企业进一步成长的空间，也利于进一步激发市场的活力。

其次，贯通多层次资本市场之间的衔接，形成多层次资本市场协同发展的合力。

目前，我国已形成了由主板、创业板、科创板、新三板和区域股权市场组成的多层次资本市场框架，不同的市场对应着不同的规模大小与主体特征，给予不同发展阶段的企业不同的资本市场平台支持。

转板机制将充分发挥新三板市场承上启下的作用，实现多层次资本市场互联互通、错位发展，为不同发展阶段的企业提供差异化、便利化服务，拓宽上市渠道，实现各市场之间的高效对接，形成多层次市场之间的发展合力，激发整个多层次资本市场服务创新的活力。

第三，畅通投资机构退出渠道，形成符合投融资双方需求的良好市场生态。

“投资容易退出难”，这是很多创投机构投资的最大顾虑。如今，这一顾虑随着转板机制的推出将得到根本性解决。转板机制在大幅提高新三板市场流动性的同时，还为创投机构的退出提供了更通畅的渠道。

不仅如此，在转板机制发布的同时，证监会通过对反向挂钩政策的修订完善进一步缓解私募股权投资基金、创业投资基金“退出难”问题。

3月6日，证监会修订并发布《上市公司创业投资基金股东减持股份的特别规定》，上海证券交易所、深圳证券交易所同步修订实施细则。规定简化反向挂钩政策适用标准，允许投资期限在五年以上的创业投资基金锁定期满后减持比例不受限制。进一步完善创业投资基金退出渠道，畅通“投资－退出－再投资”良性循环。

笔者认为，转板“直通车”即将启航，将承载着众多中小企业的梦想向着一个更具挑战性的目的地驶去，而这并不是终点，是又一个新起点。