牛市的生灭来去并无二致：乱成一团且毫无预警

　　11年前，全球经济还深受金融危机肆虐之苦的时候，股市走了一小波涨势，道琼斯工业指数短短四天内大约上涨10%。

　　当时没人知道，一波大多头行情从此展开，最终使股市市值增加了20万亿美元，成为历史上持续最久的牛市。

　　现在，一个无人能够未卜先知的牛市，已经以同样的方式落幕：在恐慌中而且几乎毫无预警。根据上次所创的纪录高点，道琼斯工业指数从2月12日起已经下跌20%，刚刚开始涉足市场的投资者正受到全球疫情的打击，迄今为止，所有抑制疫情的努力收效不大。 （对于市场统计人员而言，不便之处在于，道琼斯指数率先陷入熊市，而不是他们首选的标准普尔500指数。）

　　到头来，这是另一场市场捍卫者难以承受的危机。当然，这场牛市与众不同的是，美国美联储。在现代史上，没有一个牛市与美国央行及其史无前例的货币政策试验如此紧密相关。但是，政策制定者曾经如此成功地保护投资者，在信贷危机、低于一般标准的经济增长以及各种形式的市场动荡中脱身，如今，面对可能导致全球经济衰退的疫情，却不得其解。

　　Academy Securities LLC宏观策略主管Peter Tchir说，在这波牛市期间的一个不同之处是 ，我们认为美联储可以解决一切问题。但如果当前情势成为全球的需求问题，美联储可能爱莫能助，至少不是靠传统的政策。