24个交易日美道指已暴跌8331点 A股是全球资金“避风港”？

　　2月12日至3月17日，共24个交易日，美股道指已暴跌8331.19点，期间3次熔断，指数行情如“过山车”一般令全球投资者心颤。

　　质疑声、感叹声、激辩不断。美股暴跌意味着什么？全球资本市场表现将走向何方？A股成全球资产“避风港”？

　　“各花入各眼”。今天，“金融1号院”就为投资大咖们缕一缕，这些日子发生的那些事儿，以及全球大咖们对这段“活久见”历史的看法。

　　

　　一

　　美股暴跌行情全梳理

　　先让我们一同回顾，近一个月来美股那些“惊心动魄”的瞬间。

　　

　　2月12日（周三），道指升至历史新高，29568.57点。

　　2月20日（周四），美股开始下跌走势行情。当日道指收跌128.05点，小幅下跌0.44%。

　　2月26日至27日，连续两个交易日道指下跌6.59%，暴跌1900点以上。这是自2018年2月以来最差的两日表现，引发了投资者对全球经济放缓的担忧。

　　3月2日（周一），美股大幅上涨，道指创下十年来最大单日涨幅，收涨1294.03点，涨幅5.09%，报收26703.3点。

　　3月3日（周二），美联储紧急降息50个基点至1.1%。美联储表示，降息的理由是因为病毒构成了不断变化的风险；美国经济基本面依然强劲。

　　3月4日（周三），美股强势反弹，道指暴涨超千点，道指涨1173.45点，报收27090.86点，涨幅4.53%。

　　3月9日（周一），美国三大股指开盘暴跌，道指下跌近1900点，触发熔断机制，临时停盘15分钟，收盘时道指跌2013.78点，跌幅7.79%，收于23851.02点。

　　（这是美股熔断机制推出以来的第二次应用（上一次是1997年10月27日道指跌超7%触发熔断），也是2013年最新的熔断机制执行以来首次被触发，即2008年金融危机之后首次触发。再度开盘交易后，市场恐慌情绪仍未消减，股市继续下探。）

　　消息：当日，特朗普表示，他将寻求下调薪资税并向受新冠疫情冲击的行业提供“极具实质性的纾困措施”。特朗普在白宫新闻发布会上称，计划与议员讨论后，在周二的新闻发布会上宣布“非常重大”的行动来支持经济。消息传出后，美国股指期货抹去跌幅，转而大幅上涨。

　　3月10日（周二），美股开盘全线大幅上涨，道指重返25000点。截至当日收盘，道指涨1167.14点，报收25018.16点，涨幅为4.89%。

　　消息：世界卫生组织宣布新冠肺炎疫情“已具有全球大流行特征”。

　　3月11日（周三），道指跳空低开414点，盘中最大跌幅高达1690点，收跌1464点，跌幅5.86%，收至23553.22点。大市值领跌龙头股包括航空、石油、银行、制药、餐饮、网络明星股。

　　从2月12日至3月11日，道指从高点29568.57点已下跌逾6000点，跌幅超过20%，正式进入“技术性熊市”。

　　消息：3月11日晚间，美国总统特朗普发表全国电视讲话称，将从13日起暂停美国及欧洲大陆地区往来30天。宣布将对部分受新冠肺炎疫情冲击行业减免税收。

　　3月12日（周四），全球股市遭遇“黑色星期四”，美股史上第三次触发熔断，一周内第二次触发熔断机制。道指跳空低开22184点，开盘暴跌1370点，半小时内最低跌至21355点，最大跌幅2352.6点，报收21200.62点，跌幅近10%。

　　这是1987年10月以来最大单日跌幅，让中国投资者纷纷感叹“活久见”。

　　一周之内，至少有11国股市触发熔断，包括美国、巴西、加拿大、泰国、菲律宾、巴基斯坦、韩国、印尼、墨西哥、哥伦比亚、 斯里兰卡。

　　消息：美国财长姆努钦称，美联储和财政部争取提供“不设限的流动性”，还有更多的后续措施提振流动性，预计在年底之前，经济活动将会大幅反弹。

　　3月13日（周五），美股大幅高开。道指开盘上涨1249.60点，最终爆涨1985点，报收23185.62点，涨幅9.36%，录得2008年金融危机以来的最大单日涨幅。

　　消息：13日下午，美国总统特朗普宣布“国家紧急状态”以应对新冠肺炎疫情，联邦政府将启动500亿美元的紧急资金储备，用于全美抗疫。特朗普还对记者称，他很大可能会进行新冠病毒检测，虽然目前没有任何症状。

　　3月13日，全国6国发布临时禁止卖空令，包括英国、意大利、西班牙、土耳其、韩国、泰国，在全球资本市场历史上就下重重的一笔。

　　消息：3月15日下午5点，美联储紧急发布声明，降低联邦基金利率100个基点至0-0.25%，重启危机时代的资产购买政策，推出了7000亿美元的量化宽松计划。 此次紧急行动激起市场恐慌。

　　3月16日（周一），美股三大指数开盘触发本月第三次熔断。道指跌2997.1点，报收20188.52点，跌幅为12.93%；

　　3月17日（周二），美股大幅反弹，截至收盘，道琼斯指数上涨1048.86点，涨幅5.20%，报收21237.38点。

　　3月18日北京时间21：30，道指历史新高点（2月12日的29568.57点）后第25个交易日，道指已暴跌8331.19点。

　　

　　二

　　中国专家怎么看？

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　　董登新：“对赌” 美股年内万点暴跌

　　三个月前，一份仅有30个字的财经观点“面市”；三个月间，一场以美股暴跌一万点的“对赌”讨论仍在持续发酵．．．．．．．

　　2019年12月13日，美股道琼斯指数（DJIA）再次刷新历史新高28290.73点，华尔街一片欢呼。

　　同日，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新发布微博称：”2020年美股最大风险：道琼斯指数或将暴跌一万点！A股是全球投资避风港”。30个字，字字铿锵，态度鲜明。

　　此后，董登新多次跟踪发布美股下跌行情，并发文分析了近半个世纪美股进化的动力机制，以及美股近40年来牛熊交替的周期与规律性，并给出了直白的结论：

　　2020年美股牛熊反转一旦发生，道指将以最快的速度、无条件地暴跌一万点，而本轮熊市的最终目标应该在15000点左右。

　　这场“对赌”会以董登新的预测而终结吗？如果预测成功，对美股以及全球资本市场又意味着什么呢。

　　2

　　中信证券(600030,股吧)：短期美股“双杀”格局仍将延续

　　3月17日，头部券商中信证券发布研报表示，在全球央行提供充裕流动性的背景下，目前市场担忧的美国公司债和欧洲银行体系的两大风险点尚可控，未来是否会演变成流动性甚至金融危机取决于COVID-19扩散幅度和持续时间，以及各国财政政策的支持。

　　综合来看“明斯基时刻”尚未来到，但目前经济和盈利数据仍未完全反映疫情的冲击，即便美联储加码宽松，预计短期美股仍将延续盈利和估值的“双杀”的格局。

　　3

　　中金公司：北向资金净流出或接近尾声

　　中金公司发文称，当前海外疫情仍在升级，导致海外市场波动接近历史极端水平，海外机构面临赎回压力也会导致资金流出A股。结合本地相对短线资金的动向，估算基准情形下，本轮沪深港通北向净流出的累计规模可能会达到800-1000亿元左右。

　　沪深港通北向资金目前从高点累计已经净流出750亿元左右，可能在逐步接近尾声。中国市场估值偏低、疫情控制相对领先、政策空间相对充足，中期前景不宜过度悲观。

　　4

　　博时基金：国内流动性维持积极

　　海外经济方面，海外疫情加剧但多个国家承诺采取更严格防控措施。虽然疫情拐点仍难预测，但全球多家央行联手稳定市场流动性，或终结近期市场出现的流动性困局。

　　A 股方面，国内流动性环境积极，境外市场有望结束恐慌下跌，或会吸引北上资金重新流入 A 股。国内稳增长政策虽不明朗但值得期待，外需因疫情升级而难以预测，配置或可考虑以内需为主。结构相对偏地产、汽车产业链和高股息的金融及公用事业。

　　5

　　中国银河证券：未来可能震荡下跌

　　“大跌时乐观一点，大涨时谨慎一些”是近期的策略。美国股市持续十一年的牛市可能已经结束，未来可能震荡往下。

　　对于中国股市，要警惕外资流出的阶段性风险。目前的性价比无法和中国股市2月3日大跌相提并论，不适合简单地“持股不动”，适当的调仓换股和波段操作可能是更优的策略。

　　

　　三

　　国外专家怎么看

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　　橡树资本霍华德·马克斯：当前美股接近合理估值

　　美联储/政府对抗冠状病毒对经济的影响的工具非常有限。因为我相信对它们在这个时点的力量充满乐观并不可取。

　　我觉得美国股票市场在两周前是稍微高估的。这意味着我觉得今天，即使商业短期前景有所削弱，估值更接近合理估值，但不必然是非常便宜。用最纯粹的数字来看，股市溃败前，标普500的市盈率是19倍左右，大约超过第二次世界大战以后平均值20%（关于那个平均值在当前的适用性存在双方的争论）。因此，在下跌13%之后，你必须说市盈率相当接近合理（除非这一年的盈利将与他们之前已经预期的显著不同）。

　　买，卖或者持有？我认为买一些是没问题的，因为东西变得更便宜了。但没有合理的理由花光你所有的现金，因为我们并不知道未来事件会变得多负面。股票可能反转，一路向北，你会高兴你买了一些。或者它们可能继续下跌，在这种情况下你还有钱（希望还有胆子）买入更多。

　　2

　　摩根大通：在股市短期反弹时抛售股票

　　摩根大通策略师对股票持谨慎态度，并建议在股市短期反弹时抛售股票。他们表示，股市要持续反弹，将需要看到更加激进的财政政策，病毒传播达到顶峰或者市场对经济衰退的预期过度才行。

　　摩根大通策略师称，目前还不要指望美国国债收益率曲线的急剧陡化会带动美股反弹。

　　3

　　高盛美国：未来三个月可能继续回落

　　高盛美国首席股票策略师David Kostin表示，标准普尔500指数未来三个月可能会继续回落近10%至2450点。如果美国经济的下滑进一步加深，标准普尔500指数可能会从上周五的收盘价再跌26%至2000点。

　　Kostin警告称，随着各国企业面临被迫中断业务，企业利润将受到损害，并对经济造成不可预测的伤害。

　　Kostin指出，美国金融市场正出现前所未有的混乱，流动性不足、高度不确定性和仓位调整的各种因素组合，可能导致标普500指数更接近2000点的低点。

　　

　　四

　　A股成全球资本避风港 ？

　　A股成全球资本“避风港”这一话题近期备受讨论，据“金融1号院”观察，各机构观点略有偏差。

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　　天风证券刘晨明（金麒麟(603586,股吧)分析师）团队

　　（1）对于短期而言，说 A 股能够成为全球资金的“避风港”，大概率是个伪命题。过去几年，多次证明了，一旦美股暴跌，或者是进入全球 risk off 的大环境，短期来看，全球投资权益的产品，都要整体性降低仓位，从而 A 股也会被卖出。几乎没有出现过，由于美股暴跌，全球资金卖出美股、买入 A 股的情况。

　　（2）对于长期而言，如果发达国家市场进入经济衰退导致的熊市，那么外资的确可能进一步提升 A 股的配置比例。第一，外资持有所有中国资产（A 股、港股中资股、中概股）比例仍然远低于其他国家；第二，台湾和韩国 MSCI 纳入比例提升的空档期，外资仍然持续流入第三，随着 A 股逐步纳入 MSCI，国外共同基金（JP Morgan、普信等）持有 A 股的比例目前仍小于 A 股在 MSCI 全球+新兴市场的加权配置比重（约 1.7%）。

　　未来即便 A 股纳入 MSCI 的比例短期不提升，A 股部分优质资产的高盈利能力和回报率的优势，也会吸引更多海外主动型共同基金继续增加 A 股配置。尤其是当发达国家资本市场由于经济衰退进入熊市的时候，A 股真正的“避风港”作用在长期会体现出来。

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　　川财证券陈雳团队

　　对比美股，A股估值更具优势。如果仅从股票市场的情况来看，美股各大指数自2010年起持续上行，与美股上市公司的盈利相比，其中已经蕴含部分泡沫。相比之下，A股估值水平上更有优势。

　　整体而言，国内市场相比海外其他主要市场有较强的吸引力，结构性特征也会逐渐显现。我们对于全球经济危机的判断是，目前危机已经有所呈现，而如何走出危机、克服危机是包括中国在内都需要面对的问题。

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　　中国银河(601881,股吧)证券曾万平团队

　　股市大跌时“正常的”补跌。在外围市场持续暴跌的情况下，投资者抱有不切实际的“全球避风港”情绪，市场一度强势上涨，形成和国际趋势背离的特点，风险在积累。

　　股票是风险资产，不可能独立于外围市场，可以短期少跌，但是不可能持续逆势。对工业、固定资产投资不佳的数据早该预期，却迟迟未定价。

　　维持3月初的观点：慎言全球避风港，要应对近期“高波动率常态化”的风格，发生大型金融危机的证据不足。　　

　　近期规避上涨过快、估值过高的公司。在风险释放后，从长期看，优质公司走强的逻辑并未被破坏，建议在下跌过程中买入竞争力强的公司，包括医疗健康、5G、新能源汽车、云计算等。