年报照妖镜：顺灏股份业绩降 万集科技百倍业绩增长

　　原标题：年报是一面“照妖镜”： 虚炒者绝口不提“成妖记”百倍业绩增长潜行其中

　　年报里的“新江湖”

　　在资本市场，对于有信披义务的参与主体，年报出炉，才完整的分割了新、旧两个年份。 疫情还未结束，这一次的新旧交割，注定不同。首先，已经有一批上市公司、公募基金公告，无法如期披露年报；更深刻的，经济运行模式、投融资格局和资本热点趋势，都将不可避免的发生变化。这些变化的信号，被许多年报的编撰者着以重墨。

　　寻找这种变化，意在归纳过往，亦为展望未来。变化中，从来不乏新故事，有故事就有江湖。

　　年报季是最重要的一个价值重估窗口期，高估的要修正、低估的要补涨……

　　钴业龙头之一的寒锐钴业(300618,股吧)（300618.SZ），2019年利润下滑98%，其间股价却上涨了58%，在年报季启动后的2月中旬开始，股价自由落体，几近腰斩……

　　在4月底年报披露期结束前，类似案例是否还将不断上演？

　　而就2019年的诸多“股王”来看，业绩增速显然远远落后于股价涨幅。

　　譬如，中潜股份(300526,股吧)（300526.SZ）既非新股，业绩表现也是平淡无奇，2019年营收、利润增幅不过30%多，股价却翻了4倍。

　　21世纪经济报道逐一盘点2019年热门板块后发现，无论是人造肉，还是工业大麻，抑或是期货概念，均属于相对飘渺的概念炒作，无法对上市公司带来实质性收入、利润的提升。

　　相比之下，来自行业层面的驱动要更为靠谱，如ETC板块的万集科技(300552,股吧)（300552.SZ）2018年净利润不过650万元，2019年直接飙至8.3亿元，再如猪价大涨对整体养殖企业带来拉动，都转换成了真金白银的利润。

　　两种类型，哪种更靠谱？不言自明。

　　股王“四季”

　　“去年A股对题材概念的炒作实际有所降温，但是总有一种生生不息的感觉。”3月26日，琳琅投资总经理王琳评价称。

　　直接的表现，就是新股连续涨停数量的减少。可是，这并不能挡住一些虚无飘渺的概念。

　　2019年一季度，是工业大麻概念的天下，顺灏股份(002565,股吧)（002564.SZ）从2.5元直接涨到了12元，当期涨幅达390.72%。

　　虽然后续股价连续回落，至今却仍有近一倍涨幅。

　　结果，公司披露的业绩快报显示，收入、利润全线下滑，净利润从2018年的1.01亿元转为亏损1.96亿元。

　　由盈转亏的关键在于，该公司当期计提了3.12亿元的商誉减值，而在发布的业绩快报中亦对工业大麻只字未提。

　　进入二季度后，热点则轮换至稀土永磁和人造肉板块，中钢天源(002057,股吧)（002057.SZ）、金力永磁(300748,股吧)（300748.SZ）涨幅分别达160.96%、142.15%，同期人造肉概念股丰乐种业(000713,股吧)（000713.SZ）也上涨了120.33%。

　　到了2020年业绩兑现阶段，中钢天源净利润同比提升11.64%，金力永磁净利润同比增长6.54%……

　　总体上看，一、二季度的“股王”拉涨期间，多为概念式炒作，市场本身对其全年业绩也有大致预判，股价飙升后迅速回落。

　　而从三季度开始，5G、TWS耳机、小盘科技股开始占据了涨幅榜前列位置，如万集科技、漫步者(002351,股吧)（002361.SZ）等。

　　这类标的业绩含金量相对较高，多数公司2019年经营业绩都出现了明显提升。

　　TWS耳机龙头的漫步者，当期利润营收增长4成，利润同比提升130.34%，不过利润增幅同样落后于股价涨幅。再如诚迈科技（300598.SZ），当期净利润同比提升945.68%至1.66亿元。

　　相比之下，三季度上市的两只期货股成为下半年的领涨龙头，但是全年业绩却不乐观，2019年属于增收不增利，南华期货更是出现同比下滑。

　　先说收入，瑞达期货当期营收9.51亿元，主要依靠风险管理业务的增量，但是此项业务毛利率仅有1.03%。主要盈利点的经纪业务，则受到了全行业佣金率下滑的显著冲击。

　　南华期货（603093.SH）当期经纪业务毛利率减少23.09个百分点至0.5%，全年扣非净利下滑46.59%。

　　“为了生存，小公司以极低佣金率争抢市场份额，倒逼大型期货公司降低费率，而其自身成本又要明显高于小公司，譬如设备、研发团队的投入等，短期内这一趋势难以扭转。”郑州一位期货公司前台业务人员表示。

　　反而二级市场，上述两家公司股价仍然维持在上市后的相对高位。在缺乏业绩推动的背景下，依靠那块牌照又能支撑多久？

　　年报季，兑现季

　　题材炒作并非不可行，其本身反映了市场对未来经营提升的预期，只是在当前年报披露的节点上，是需要实际利润予以兑现的。

　　2019年的全年涨幅王，及各季度表现突出的个股中，同样存在不少预期转化为上市公司真实利润的案例。

　　万集科技，ETC概念龙头，2019年A股涨幅榜亚军，全年累计涨幅接近5倍。业绩快报出来后，全年收入增长376.56%，利润增长12539.86%至8.31亿元。

　　这类公司的业绩驱动和增长预期，从各个银行门口悬挂的ETC安装广告就可以看得到。

　　对此公司表示，“公司ETC电子标签出货量较上年同期大幅增长，同时公司路侧天线产品陆续完成工程项目建设和验收交付使用，带动ETC业务收入较上年同期大幅增长800%以上。”

　　在各项业务中，ETC路侧天线业务营业收入较2018年大幅增长，ETC路侧天线产品毛利率较高且占整体营业收入的比重较2018年提高，带动公司整体毛利率上升。

　　这是来自销量方面的带动，价格层面的促进更为明显，这在2017年、2018年的周期性行业中已经得到了淋漓尽致的展现。

　　曾经，吨钢生产利润超过千元，上市钢企的年利润是10亿元起步。去年也有类似的暴利行业，即贯穿全年的猪肉股。

　　正邦科技（002157.SZ）2019年一季度涨幅曾跻身A股前10名，彼时猪价尚未上涨，市场资金无非是买了公司一个预期。

　　随后的几个季度，预期开始逐步兑现，全行业自6月迈过盈亏平衡点后，三、四季度利润出现惊人增长。

　　全年下来，正邦科技净利润逼近17亿元，较上年的1.93亿元同比提升777.53%。另一“网红”猪企牧原股份（002714.SZ），当期利润增幅更是超过10倍。

　　相比之下，上述依靠销量、价格驱动的题材，无疑要更容易转化为上市公司的利润，从而对已经大幅上涨的股价带来实际支撑，而非前述工业大麻、人造肉等暴涨后旋即一蹶不振的炒作行情。

　　“总结来看，题材炒作分为政策驱动，比如前几年的自贸区、雄安新区，以及鼓励进口替代的芯片股。”王琳介绍称，同时也包括监管政策调整带来的衍生影响，比如前些年鼓励兼并重组便促使相关标的大幅上涨。

　　此外，还有短期社会性事件贡献的短期炒作题材，如新冠疫情下的疫苗股、口罩股。