用友网络年报解读：云服务超预期，三费增长逐年下降

　　3月28日，用友网络(600588,股吧)发布2019年年度报告。报告期内，公司实现营业收入85.10亿元，同比增长10.5%，归属于上市公司股东净利润为11.82亿元，同比增长93.3%。

　　云服务超预期，四季度营收加速明显

　　报告期内，公司云服务收入19.70亿元，同比增长131.6%，营业收入占比上升为23.2%。其中，2019年前三季度云业务实现7.82亿元，第四季度加速明显。

　　在各路厂商进入企业互联网市场，服务加剧的情况下，用友通过推进3.0战略，于2019年发布NC Cloud2019、YonSuite套件及全新一代iuap5.0等重点产品，分别用于服务于大型企业和中型企业，实现全领域覆盖。

　　截止报告期，公司云服务累计客户数达543.09万家，其中付费企业同比增长41.5%，达51.22万家，市场占有率保持第一。

　　根据公司方面近期发布的信息，用友网络与宝马达成重大项目合作，将为宝马及其经销商在中国市场提供更全面的信息技术支持，支撑未来业务不断增长。

　　财务报表整体健康，其中三费增长逐年下降

　　报告期内，公司收入稳步增长，应收账款却逐年下降，2019年同比下降9.1%，反映为公司产业链地位上升。

　　同时，自公司2018年提出“控费增效”以来，销售费用、管理费用、财务费用增长率逐年下降，2019年分别增长-0.9%、1.0%、7.5%，其中研发费用同比增长17.3%，但资本化率仅为10.5%，显著低于行业平均水平，说明当期研发费用大幅抵减利润，无形资产可能会低估。

　　申万宏源(000166,股吧)预测，公司标杆性项目仍将不断涌现，预计云服务收入维持高增，预计2020年收入为117亿元，同比增长37.48%。