新能源车水泵市场四五倍空间，龙头公司领先优势明显

　　3月30日,政府联防联控机制新闻发布会上,工业和信息化部副部长辛国斌表示,近期会协调相关部门调整新能源汽车相关政策,进一步推动汽车产业协调健康发展。汽车水泵作为汽车冷却系统的关键部件,新能源汽车需求提振将提升新能源汽车水泵市场空间,汽车水泵龙头企业如飞龙股份(002536,股吧)(002536)拥有先发优势,长期发展空间广阔。

　　当前,我国汽车产业发展进入了调整期,机遇与挑战并存。2019年,受宏观经济压力较大、国五燃油车降价挤出效应、相关支持政策退坡等多重因素叠加影响,我国新能源汽车产销出现下滑,但全年产销仍超过120万辆,保持全球领先地位。长远看,我国新能源汽车产业已具备较好的规模效益优势和发展环境。

　　汽车水泵作为汽车冷却系统的关键部件,与汽车行业的景气度高度相关。根据驱动方式的不同,汽车水泵可分为机械水泵、电子水泵,前者较为普遍,而后者主要用于新能源汽车以及部分高端汽车。分析人士认为,从传统汽车到新能源汽车市场的变更中,水泵市场有着四五倍甚至更大规模的市场空间,电子水泵市场未来空间巨大。

　　受益于新能源汽车的快速发展,越来越多的企业开始加紧电子水泵研发并建立生产线。由于电子水泵行业技术和资金壁垒较高,且需要与下游整车厂商达成长期合作,目前中国市场已经形成了几家主要企业寡头垄断的局面,竞争较为激烈。

　　目前,A股中国内电子水泵主要供应商有飞龙股份、三花智控(002050,股吧)等。其中,飞龙股份(002536)是国内最大的汽车水泵生产企业,现具备年产1,100万只汽车水泵的生产能力,市场占有率位居行业领先地位。飞龙股份2010 年起即开始研发应用于高端传统燃油汽车、涡轮增压车型、油电混合汽车及纯电动汽车上的电子水泵,目前主流产品覆盖 12-60W 区间。目前,飞龙股份已经拥有数十家新能源汽车厂商客户,比如上汽通用五菱、吉利、奇瑞、长城、上海汽车等,覆盖了绝大多数的新能源汽车电子水泵市场,拥有绝对的先发优势。

　　国信证券(002736,股吧)此前的研报分析显示,2017 年飞龙股份汽车水泵、排气歧管、涡壳平均单价分别为 134.85 元、171.39 元、355.50 元,单车合计 661.74 元,未来随着新能源车型替换(一辆纯电动车型上搭载 2-5 个电子水泵,电子水泵单价 200 元以上),公司电子水泵产品单车价值(700-800元)大于目前产品单车价值(600-700 元),未来汽车在新能源转型升级背景下,飞龙股份通过布局电子水泵产品,长期发展空间广阔。

　　而三花智控的电子水泵业务由全资子公司三花汽零负责,其针对新能源汽车热管理系统开发的电子膨胀阀、冷媒阀、电池冷却器等产品技术处于世界领先地位,目前已批量供应欧美新能源汽车企业。去年9月,三花智控公告称,公司全资子公司三花汽零于近期收到通用汽车的订单,三花汽零被确定为通用汽车电子水泵(传统汽车及新能源汽车均需使用)的供应商。

　　相关产业研究分析显示,假定我国到2025 年新能源汽车保有量2000 万辆目标得以实现,年产销量约550 万辆。以每车至少装配2 台电子水泵,单个电泵的价格约为300 元粗略估计,至2025 年,我国电子水泵用量理论值为1100 万个,市场规模接近70 亿元。若单车对热管理的需求更高,则单车电子水泵用量增加,单个水泵价值量增加,产品结构发生变化,大功率水泵占比增加,则市场规模可能进一步增大。

　　新时代证券认为,2020年新能源汽车利好政策有望推出。随着国内新能源汽车行业刺激政策的逐步落地,新能源汽车需求有望提振,将带动板块内各公司估值逐步修复。中长期来看,目前新能源汽车渗透率低,行业仍有确定性成长趋势。

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