疫情影响减弱，3月金融数据或超预期 哪些因素支持A股二季度反弹

　　3月M2和新增贷款数据将于4月中旬公布，机构预期，疫情影响减弱，料3月金融数据靓丽。

　　数据显示，目前共有平安证券、中金公司、新时代证券、国泰君安、西南证券(600369,股吧)、申万宏源(000166,股吧)、上海证券等10家机构给出3月M2预测，预测平均值为8.64%，预测最大值为为增长8.9%，预测最小值为增长8.40%。

　　中金公司、新时代证券、西南证券、申万宏源等机构给出了3月新增人民币贷款预测，预测最小值为12000亿元，预测最大值为25000亿元，预测平均值为18714亿元。

　　天风证券预计，疫情影响减弱，料3月金融数据靓丽。3月新增贷款2.0万亿（2月9057亿，19年同期1.69万亿），同比多增0.31万亿。3月初以来，随着复工复产加快，信贷投放明显恢复。料3月社融3.6万亿（19年同期2.96万亿），同比大幅多增，多增主要来自债券融资，社融增速10.8%。3月份企业债券大量发行，预计净融资达8000亿元，预计股权融资400亿元；由于确认口径问题，2月央行仅计入政府债券净融资1824亿，预计接近3000亿将计入3月，且3月政府债券发行多，预计政府债券净融资7000亿，直接融资合计1.55万亿。料表外融资下降。料3月委托贷款-500亿，信托贷款-1000亿，未贴现银承-50亿。

　　新时代证券认为，2月信贷数据低于预期的重要原因是，春节假期延长，以及节后复工复产缓慢，信贷需求不旺。3月全国复工复产加速，除湖北等个别省份外，全国其他省（区、市）复工率均已超过90%，信贷需求也会上升。与此同时，为了满足企业的信贷需求，降低企业融资成本，央行3月16日实施普惠金融定向降准。3月银行体系流动性总量处于合理充裕水平，货币市场利率中枢下降。资金需求、供给上升情况下，信用创造稳健，预计3月新增人民币贷款1.7万亿元，新增社会融资规模2.5万亿元，M2同比增长8.6%。

　　民生证券预计，3月复工率仍然低于往年同期，实体企业融资需求继续低迷，预计3月新增信贷大约为12000亿元，3月人民币贷款余额增速为11.5%。3月社融增速较为稳定，政府债券发行加快，企业债券和股权融资较为稳定，整体社融预计维持在23000亿左右，3月社融存量增速为10.3%。3月央行货币政策较为宽松，预计M2增速大约为8.7%。

　　浙商证券预计，3月信贷新增2.5万亿，社融新增4.2万亿。央行宽货币+宽信用的货币政策基调将更加向宽信用倾斜，着重为企业提供信贷支持，防止信用收缩风险。3月企业陆续复工复产，信贷需求有所复苏，且政策继续支持抗疫及企业复工，预计3月信贷新增2.5万亿，增速12.5%；预计3月社融相比信贷多增的部分主要是企业债券融资、政府债券、未贴现票据等，预计3月社融新增4.2万亿，增速11.1%。预计3月M2增速环比回落0.3个百分比至8.5%，M1增速仍稳定在4%左右。

　　中金公司认为，随着国内从疫情的震中进入到灾后重建，国内资产配置的主线也将逐渐从“疫情”过渡到“增长”。看“增长”包括两个层次，一个是当下的经济数据和预期差，二是灾后重建的政策和对未来经济走势的预期。影响的主要是资产定价因素中的盈利和风险偏好，这期间流动性的边际贡献减弱。

　　国内虽已进入疫情尾声，而海外还未见疫情拐点，美国、英国还在爆发期，新增确诊在快速大量增加。海外疫情发展对国内的影响主要体现在两方面：一是输入型病例以及随之而来的本地传染给抗“疫”带来第二波压力，也延缓了国内秩序回归正常的进度；二是海外经济按下暂停键后，对中国外需和供应链的冲击。前者使得国内“疫情”阶段持续时间更长，后者也是“增长”中的重要内容。2月份于国内是典型的看“疫情”阶段，疫情的拐点也对应着风险偏好的拐点，而流动性是资产价格的主要驱动因素。3月份本来将逐渐过渡到看“增长”阶段，但是叠加海外疫情的爆发，疫情仍然在左右风险偏好。往前看，随着国内进入灾后重建，预计海外主要国家的新增确诊数量有望在4月份陆续见顶，配置主线将逐渐过渡到“增长”。

　　中泰证券认为，疫情的拐点将是本轮调整的低点，需要观察三个指标：各国是否采取了强有力控制疫情的措施，特效药的出现，疫苗的出现。“新冠疫情”冲击下，本轮美股出现大幅回调，年初至今最大跌幅超过30%，是已趋于极值的杠杆资金集中“踩踏”产生的流动性危机，随着美联储“无限量”提供流动性政策的出台，美股流动性危机得到解除，但拐点还需观察疫情的变化。

　　随着美股流动性危机的解除，全球风险偏好有望从极度悲观的预期逐步回升，这也为二季度全球市场包括国内A股在内的资本市场反弹提供了可能性。

　　站在国内的角度看，支撑A股二季度反弹的因素主要有：第一，未来1至2周主要欧美国家疫情将迎拐点，各国出台力度空前的经济救助政策应对危机，这两者共同推动全球风险偏好提升；第二，3月27日政治局会议明确提出，要确保实现全面建成小康社会目标，预计我国将进一步加大宏观政策调节实施力度，随着二季度深化改革领域的继续推进，A 股市场风险偏好也会随之提升。

　　站在3月底看，主要市场指数和行业指数估值处于历史较低水平，部分指数估值已接近历史底部时的估值水平。A股市场并不算贵，且随着无风险利率下行和风险偏好提升，估值水平有系统性提升的可能性。风格上，更加偏好于时代硬科技（新基建）和世代新消费作为“进攻”方向。二季度主题投资机会凸显，建议关注生物安全法（医药、计算机、农业及食品安全）主题投资机会。