巴克莱研报：融信中国债券评级有望上调

　　近日，巴克莱银行（Barclays）发布信用研究报告称，得益于2019财年债务结构显著改善，融信中国债券在B+及BB-评级的中国开发商中表现突出，其信贷评级有望进一步上调。

　　巴克莱研报指出，融信中国（03301.HK）2019年业绩表现强劲，公司息税折旧摊销前利润大幅增长；由于公司采取积极主动的债务管理及审慎的拿地态度，融信在2019财年内继续履行了去杠杆和优化债务结构的承诺，净负债率进一步降低，整体流动性良好，有益于其信用评级提升。基于融信中国2019年强劲的业绩测算，公司已满足评级上调的标准。

　　2019年，融信中国息税折旧摊销前利润提升75%至100亿元，毛利率提升至24.2%，销售及管理费用降低。巴克莱于研报中表示，这或由于融信中国采取成本控制及部分销售费用资本化所致。

　　巴克莱研报指出，截至2019年底，融信中国净负债率大幅降低至70%，短期债务占比下降至30%，有息债务与息税折旧及摊销前利润比下降至6.4倍，净债务与息税折旧及摊销前利润比下降至2.9倍，平均融资成本持续走低，公司流动性得到进一步增强。

　　融信中国近期于电话会议中表示，随着新冠疫情得到有效控制及公司在长三角区域重点布局，2020年，公司将受益于长三角区域市场的快速复苏，公司在长三角区域销售业务的客户流量目前已恢复至2019年同期水平的80-90%。对于未来出现的土地购买机会，公司将保持审慎的态度，预计拿地金额占销售金额比例为30-50%，净负债率控制在70-90%的合理范围内。截至2019年底，融信中国2200亿元的可售货值中有52%位于长三角区域。

　　基于融信管理层的信心和在长三角区域的深耕实力，另一方面公司实现高质量增长和对净负债率进行有效控制，巴克莱对公司2020年的发展和预期表示了信心。

　　融信于电话会议中表示，截至2019年底，公司已售未结转收入为750亿元，毛利率在20-25%范围内。2020年，预计地产项目交付同比可提升12-13%。目前，公司自由现金流金额为正。巴克莱认为，这反映出融信管理层决心实现其提升信用评级及去杠杆目标的承诺。

　　巴克莱研报指出，融信中国城市更新项目是公司补充低成本土地储备的有效途径。2020年内，除在郑州和太原550万平方米土地储备有望实现转化外，融信中国也积极寻求其他旧改项目开发机会。

　　巴克莱研报指出，融信在延长其离岸市场的债务期限和可转债有效期后，在2020年7月到期的债券仅有2亿美元。在岸市场中，融信今年已经偿还18亿元债券，2020年7月到期的有13亿元人民币资产支持证券，2020年12月到期的有12亿元人民币公司债券。巴克莱认为，AAA境内信用评级证明融信具有良好的境内融资能力，并对融信两只2023年到期的债券给予了增持评级。

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