“技术大牛”牛斌冲刺科创板IPO或遭拦路虎：恒誉环保客户过于集中，主营业务几近停摆下新核心业务尚未形成

　　曾在新三板挂牌并于2018年10月终止股份挂牌转让的恒誉环保，再度冲刺科创板IPO。4月28日晚间，上海证券交易所披露，恒誉环保科创板首发过会。

　　值得注意的是，根据披露的招股说明书显示，恒誉环保收入来源过于单一，几乎全部聚焦在前五大客户，然而这些客户本身也面临着各自的问题。此外，主营业务近年来发展并不顺利，甚至一度停摆，而污油泥等新兴业务目前也仍处探索期，该公司核心业务尚未形成。

　　客户集中度过高引质疑

　　公开资料显示，恒誉环保成立于2006年4月11日，总部位于山东省济南市，属于环保装备制造业，主营业务为有机废弃物裂解技术研发及相关装备设计、生产与销售。

　　牛斌通过筠龙投资、银晟投资间接持有恒誉环保44.3%的股份，为公司实际控制人。2016年5月25日，恒誉环保以协议转让方式正式在新三板挂牌。2018年10月11日，恒誉环保终止在新三板挂牌。

　　本次冲刺科创板IPO，恒誉环保拟募集6.33亿元，分别用于补充流动资金项目、高端装备制造产业园（一期）、高端热裂解环保装备生产基地项目、企业信息化与管理中心系统建设项目；保荐机构为中国民族证券有限责任公司。

　　尽管从公司披露的招股说明书显示，目前营收和净利润的都呈增长态势，但其主营业务综合毛利率却连年下滑。

　　数据显示，2016年-2019年上半年的报告期内，恒誉环保的营收分别为3812.79万元、5288.63万元、2.52亿元和1.34亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为529.83万元、1205.99万元、7893.99万元和4154.55万元，主营业务综合毛利率分别为57.73%、53.22%、46.12%和44.18%。

　　此外，通过招股说明书不难看出，恒誉环保还存在客户过度集中的问题。2016年至2019年上半年，恒誉环保通过前五大客户取得的营业收入占当期主营业务收入的比重分别为100%、100%、98.47%、100%。

　　其中，通过第一大客户克拉玛依顺通环保科技有限责任公司（以下简称“顺通环保”）取得的营业收入占当期主营业务收入总额的比重分别为100%、66.07%、64.45%、66.84%，客户集中度较高。

　　有业内人士指出，单个客户的销售量较大也让企业的抗风险能力变差，目前来看，这一块也是监管层对IPO企业重点审核的风险点所在。

　　值得一提的是，第一大客户的顺通环保因工程建设事项纠纷，于2019年10月被法院裁定冻结银行存款2140.62万元；第五大客户湖南桑德恒誉再生资源科技有限公司是恒誉环保参股公司，因资金困难经营陷入停滞，据招股书披露，恒誉环保对桑德恒誉应收的1200万元能否收回仍存在巨大的不确定性。

　　主营业务几近停摆

　　招股书显示，2006到2015年，恒誉环保在发展废轮胎、废塑料裂解处理领域。然而，受国内“土法炼油”的市场挤压，公司的裂解设备主要通过出口销售，曾销往德国、丹麦、巴西、匈牙利、爱沙尼亚、伊拉克、印度、泰国等国家和地区。

　　自2016年开始恒誉环保转而大力拓展国内市场，同时将业务重点调整在污油泥、废玻璃钢、生活垃圾、生物质等废弃物处理领域，而此前一直作为主业的废轮胎裂解生产线无论在国内还是国外均未产生任何收入。

　　2016年，恒誉环保营业收入为3812.8万元，其中，污油泥裂解生产线的销售收入为3760.7万元。2017年废轮胎裂解生产线才开始产生收入，2017年到2019年废轮胎裂解生产线收入分别为601.40万元、6215.74万元、1727.99万元。

　　恒誉环保曾作为主业的废轮胎裂解业务近年来发展一般，而污油泥等新兴业务目前也仍处于初始期，在招股书中，恒誉环保表示，该市场形成规模化尚需时间，从国家政策引导到下游市场逐步改变、进而形成新兴的规模化市场，仍需要时间过渡，因此也导致了下游市场的发展阶段对公司业务构成影响的问题。因此，目前公司的有机废弃物裂解业务的未来发展能否顺利也是一个未知。

　　实际上，相比填埋、焚烧等已有处理方式，裂解技术是实现有机废弃物无害化、减量化、资源化处理的一种有效方式，裂解技术工艺在业内也被称为解决废弃物处理的“吃干榨尽”手段，而恒誉环保的收入与利润主要来自于向客户销售各类裂解生产线，其通过参加行业展会、参加行业会议、示范工程辐射效应、网络宣传等方式吸引潜在客户的关注。

　　此外，在2017年恒誉环保还被行政机关处罚了两次。

　　报告期内，因恒誉环保未按规定期限办理企业房产税纳税申报，济南市地方税务局历下分局于2017年1月11日对恒誉环保征收滞纳金110.37元并处以50元罚款。

　　2017年1月18日，恒誉环保申请主管税务机构变更，由济南市地方税务局天桥分局迁出转入济南市地方税务局高新技术产业开发区分局，因迁出过程中查询出现一项报送资料不及时的违反税收管理记录，被济南市地方税务局天桥分局处以200元罚款。（完）

　　作者：乔迪